企業債流動性乾涸、下一場金融危機蠢蠢欲動?

作者 | 發布日期 2015 年 03 月 23 日 17:00 | 分類 財經 line share follow us in feedly line share
企業債流動性乾涸、下一場金融危機蠢蠢欲動?


美國聯準會(FED)升息,或許會暴露企業債流動性乾涸的問題,引爆新的金融危機?英國電訊報(The Telegraph)稱,升息可能會讓投資人一窩蜂賣出手上公司債,激化企業債流動性不足問題,屆時或許出現新的金融困境。

電訊報 21 日報導,近來企業債發行額大增,次級市場的公司債買賣卻日趨困難,部分投資人擔心流動性欠佳可能是下一場金融危機的導火線。Dealogic 數據顯示,各國央行的超低利率政策導致公司狂發債,2014 年歐洲和英國公司(不包括銀行)共發售 4,353 億美元的債券,2013 年更高達 4,585 億美元,發行量遠勝於金融海嘯之前。2005 年企業債發行總額僅有 1,557 億美元。

初級市場公司債發行量大增之際,次級市場的企業債交易卻日益萎縮,主因金融海嘯過後,主管當局加強管制,影響企業債買賣。公司債多在店頭市場(Over the counter)交易,投資銀行具有舉足輕重的地位。不過金融海嘯之後,當局限制投行的自營交易(Proprietary Trading),並提高資本適足率要求,影響投行造市,迫使它們逐漸淡出公司債市場。蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)稱,2006 年以來美國信貸市場的流動性驟減了 90%。

LNG Capital 信貸策略師 Gary Jenkins 憂心,萬一投資人由債市轉向股市,債券出現大批贖回潮,或許大家都會出場,沒有人可以接手。他認為,升息可能會引爆此種情況。

美國證券交易委員會(SEC)委員 Dan Gallagher 去年 10 月在第 81 屆市場結構研討年會上指出,債券(包括企業債)市場交易不夠透明、散戶並不了解規模高達 11.2 兆美元的企業債市場。他也對所謂的「流動性懸崖」現象表達憂心,指稱當龐大賣壓湧現時市場幾乎找不到理性參與者。

英國金融時報專欄作家 Gillian Tett 去年 10 月指出,在過去,大型投資銀行因擁有龐大的有價證券部位、因此可以扮演造市者的角色;2008 年以來銀行業部位已減少 30-80%,進而使得市場少了許多緩衝空間。換言之,信貸市場若突然出現吃緊、共同基金、ETF 以及一般投資人可能會找不到願意買下他們手中債券的買家。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載)