彭博:中國垃圾債企業槓桿超高,持有如十年豪賭

作者 | 發布日期 2015 年 04 月 14 日 17:10 | 分類 財經 follow us in feedly

中國企業高度槓桿化,持有中企垃圾債(即高收益債)的投資人可得小心,彭博社稱這有如進行十年最大豪賭。部分人士認為,中國或其他開發中國家可能會繼美國、歐洲之後,掀起第三波的全球金融危機。



彭博社 14 日報導,美銀美林指數(Bank of America Merrill Lynch index)數據顯示,依據盈餘相對於利息支出或債務總額相對現金流,發行垃圾債的中企槓桿比率都創下 2004 年以來新高。貸方的債務相對於資產,也刷新 2007 年以來新高。

或許正因如此,今年前三個月信評機構穆迪(Moodyˋs Investors Service)11 度下調垃圾債等級的中企評分,其間只調升過一次,為 2006 年以來最糟紀錄。PineBridge Investments 亞洲日本除外固定收益主管 Arthur Lau 指出,中國債務週期觸頂,企業盈餘普遍為負值,整體狀況惡化。彭博數據顯示,中國垃圾債企業的收益平均為去年支付利息總額的 2.7 倍,債務卻是年度營益的 35.5 倍以上。

今年以來,中企債務危機頻傳,房產商佳兆業(Kaisa Group)、焦煤商永暉(Winsway Enterprises)都未能如期償還票息,水資源處理商桑德國際(Sound Global)審計出包,餐飲商中科雲網(Cloud Live Technology)則成為中國第二家債券違約業者。

Robeco Groep 投資等級信貸主管 Victor Verberk 和高收益信貸主管 Sander Bus 表示,信貸增加速度快到這種地步,通常強烈表現資產配置錯誤。兩人說,萬一中國或其他新興市場債務快速增加,繼美國、歐洲之後,引爆全球金融危機的第三章,他們也不會感到驚訝。

路透社 9 日報導,儘管中國政府口口聲聲說要放手讓不良企業倒閉,不過近來跡象顯示當局心口不一,投資人看準政府不會讓企業垮台,對中科雲網(Cloud Live Technology)的倒債危機似乎不以為意,債市殖利率幾乎紋風不動。

中國 1 日允許社保基金(NSSF)購買地方政府債,更強化此一看法。創投基金投資經理說,這表示北京同意替地方債以及相關企業債背書,從信貸風險看來,不是明智之舉。國際貨幣基金組織(IMF)香港常駐代表 Shaun Roache 也說,社保基金買地方債可能是要拉抬買氣,壓低殖利率,不過此舉意味北京不會讓地方債倒債,不然納稅人的血汗錢將付諸流水。市場或許因此對市政債券和公債一視同仁,殖利率利差少的可憐。

中國負債有一大份藏在台面下的國營企業(SOE)與地方政府融資機構(LGFVs)。財經網站 BusinessInsider 2 月引述法國興業銀行分析師 Wei Yao 的報告報導指出,只要地方政府保護傘撤除,中國經濟的魔鬼就會全部現形,而中國債審判日也就不遠了。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載)

發表迴響