最近中港股市發生很多事情，不少個股的股價恍如隔世。從 3 月 28 日中國證監會允許中國共同基金透過滬港通買港股，中國保監會允許保險資金投資香港創業板，10 個交易日內就有超過 46 檔股票漲幅超過1倍；恆生中型股指數（HSMI INDEX）從 3 月 28 日至 4 月 17 日止，漲幅達 24％；恆生小型股指數（HSSI INDEX）漲幅也達 28％。
Ａ 股續暴走 Ｈ 股有賺頭
這一波行情具有歷史意義，香港股市，以前是中國的基本面搭配美元的流動性；現在是中國的基本面搭配美元與人民幣的流動性，實際效應不可小覷。
2007 年，中國前總理溫家寶就想開放港股直通車，畢竟人民幣想國際化，境內境外的人民幣利率水準要一致，境內境外的中國股票資產價格要一致，否則貿然國際化，中國政府將無法預測風險。
當年的狀況是，政策一宣布，時任美國聯準會主席的葛林斯潘就瘋狂大降息，○七年 8 月 17 日至 10 月底是泡沫最高點，香港 Ｈ 股大漲 103％；4 個各 400 億人民幣的 QDII（合格的境內機構投資者）基金一出中國，就被外資倒在最高點。中國政府記取那次教訓，利用滬港通的機制慢慢來，行情不好就可以不出去；行情好就多買一點，畢竟涓滴細流終可成江海。
對外資而言，時間無期限、量無限制，就無法制定放空策略，加上美國利率才剛準備調升，中國正在放鬆，正好把中國高利率與高股價壓下來與國際接軌的好機會。
就基本環境來看，這一波港股的大行情應該才剛開始，中間或許有震盪，但還遠遠談不上結束。因此這次的滬港通不會像○七年一樣暫停，而且人民銀行行長周小川也說，銀行存款利率準備在今年放開管制，表示人民幣全面國際化的日子不遠了。考慮到 Ａ 股相對 Ｈ 股貴近 3 成，假設 Ａ 股繼續走強，就可明白港股的機會遠比 Ａ 股大。
回顧今年第一季，標普五百上有投資亞洲的共同基金高達 600 檔，恆生指數小漲 5.49％，績效比恆生指數還好的共同基金只有 13 檔。可以想見，各大外資對中國經濟放緩的擔憂沒變，對銀行壞帳爆發的風險也非常謹慎，在資產配置上，敢積極押寶中國市場的並不多；如果Ａ股持續暴走，且與 Ｈ 股的指數差距持續拉大，這群唯業績比較基準是問的外資，將被迫高檔追價，這也是持續看好香港市場的另一理由。
市場公認看指數最準的交銀國際分析師，調高恆生指數目標價為 3 萬 2000 點，時間點是本季末到下季初，或許值得參考。
想炒小型股 請轉戰港股
回到經濟基本面，去年 8 月以後，中國的發電量相對去年同期的成長率過不了 3.8％，今年 2 月更掉到 2.5％；另一指標是，今年第 1 季中國的財政收入成長率為 3.9％，再考慮進出口都不好，回推經濟成長率居然還有 7％，中間的 3 至 4％ 差距究竟怎麼擺平？中國政府創造了統計學上的奇蹟，考慮到第 2 季通縮可能加大，中國人民銀行已宣布，從 4 月 20 日起調降存款準備率 1 個百分點，股市未來在本益比拉升過程中，仍有創新高的動力。
筆者提醒，經濟成長數字可以用做的，但企業獲利卻沒辦法，8 月將公布半年報，小心企業獲利不如預期所引發的中期回檔。
中信證券則建議，要掌握滬港通行情，Ａ 股與 Ｈ／Ｂ 股的差價是重要參考點，還要考慮股息高低對投資人現金流的影響，以及在 Ａ 股市場是否為值得投資的標的，這樣才會是溢價快速收斂的主要搶買標的，這包括安徽皖通（995 HK）、中國神華（1088 HK）、金隅股份（2009 HK）、老鳳翔 Ｂ （900905 CH）、錦江 Ｂ 股（900943 CH）、粵照明 Ｂ（200541 CH）等。
Ａ 股相對 Ｈ／Ｂ 股的長期溢價應會收斂，但誰先收得快一點，可能就有先來後到的倫理，不是光找差價大的就能漲，也有可能是 Ｈ／Ｂ 股不漲，以 Ａ 股下跌的方式來反映溢價收斂的效應。
4 月 16 日以後，上證五十與中證五百期貨要在 Ａ 股市場交易，國金證券分析，中證五百期貨是 Ａ 股市場小型股最全面的避險工具，有了避險工具後，深圳創業板似乎有見頂回落的跡象，新期貨品種上市前 3 天見到 2596.97 的本波最高點，此後每天都有不同類股主導盤勢下跌；雖說第 2 季股市仍有上漲動力，但有 80 倍本益比的中國 Ａ 股中小型股票，現在還是閃避一下比較好，想炒小型股者，得轉戰香港股市。
（本文由 財訊 授權轉載）
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