中港股市第三季進入築底期，投資人選股也要轉向

中國 A 股市場的融資餘額從 6 月初最高 2.1 兆元人民幣，下降到 1.3 兆元人民幣，大量股票已落入法人手中，現在 A 股市場的籌碼反而相對穩定。

上證 A 股從 7 月 9 日的 3,373 低點反彈 1 個月，指數曾經反彈將近 1,000 點，現在又回到年線位置，離波段低點沒差多少。在此一過程中，包括證券公司自營部、證金公司、社保基金、保險公司、各大上市公司買回股票以及高管（高階管理人員）增持，已經有大量人民幣資金投入 A 股市場，而且被勒令在 2016 年 1 月 15 日之前，不准賣出持股。

市場上對於中國救市總金額的估計出現很多版本，高盛根據報紙上的政府版本估算，大約 8,600 億至 9,000 億元人民幣，但以證金公司在滬深 300 多檔股票中，有多檔股票持股超過 10% 來估算，20 兆元人民幣市值的 A 股流通股，隨便算一下都有 3 兆元人民幣左右握在證金公司手上，如果再加上其他大股東增持，以及透過公募基金買入的股票，恐怕已經有 4 兆元人民幣市值的股票換手到救市資金手中，手筆之大，不下於零九年中國國務院前總理溫家寶的四兆元人民幣基建救市。

大量股票換手到法人手中

相對的，中國 A 股市場的融資餘額從 6 月初最高 2.1 兆元人民幣，下降到目前只剩 1.3 兆元人民幣，大量股票已經從不穩定的配資槓桿投機者，轉手至一賣就會被公安逮捕的中國國家隊投資者手中，因此，現在 A 股市場的籌碼已經相對穩定。

中國公布今年上半年的 GDP（國內生產毛額）成長率為 7%，仔細分析 31 個省市，除了東三省加上河北、山西，全部在 7% 或以上，低於 7% 的也僅河北佔權重，其餘除了北京和上海剛好是 7% 之外，全部都在 7% 以上，貴州和重慶甚至在 10% 以上。先前提及，中國各省市加權起來的 GDP，常常遠大於一個中國，如果按照中國總理李克強最重視的發電、貨運及貸款數字來看，發電至 6 月僅成長 0.5%，貨運是衰退，而上半年 M2 的年增率為 11.8%，因此，中國上半年真實的 GDP 成長率應該是低於 7%。

無論如何，目前的經濟狀態讓中國政府很憂慮，怎麼辦？或許大規模的基建計畫是可用的老招，最近陜甘、長三角及安徽、江西等地的水泥價格開始上漲，或許是一個線索，這部分最有代表性的水泥廠就是台資的亞泥中國，上半年獲利相對去年同期下滑 97%，營運效率最好的中國水泥公司也僅損益兩平，加上水泥價格可能因房地產復甦及基建計畫的推動而上漲，或許預示水泥業的週期底部已經不遠，其中龍頭股海螺水泥在中國及香港股市的本益比及股價/淨值比，都在 10 年最低點，過去兩年又低價購併同業，未來的股本回報率有機會好轉，是值得留意的標的。

留意基建及新能源汽車股

另外一個中國政府可以使力的政策是新能源汽車，在中國政府的大力補貼下，今年 7 月的銷售量大幅成長 2.5 倍，達 2.04 萬輛，中信證券預估，全年新能源轎車銷量可達 13 萬輛；新能源商用車銷量可達 4.5 萬輛，雖然因充電站未普及，導致消費者出手買電動車及油電混合車的意願不高，但在中國政府動員下，全年銷售應該會超過市場預期。其中宇通及金龍是 A 股市場兩家新能源商用客車的重要製造商，也可以留意。

至於網路近期的壞消息不少，首先是百度的中期業績嚴重不如市場預期，第 2 季獲利比市場平均預估低 6.2%，第 3 季營收展望也不如預期，業績公布當天，股價重挫 16%。百度、阿里及騰訊，號稱中國三個鼎立的 BAT，目前百度的市值與阿里及騰訊已愈差愈遠，BAT 鼎立的時代似乎告一段落，現在正式進入阿里與騰訊對峙的時代。

值得留意的是，騰訊的市值在今年初是阿里巴巴的六成，現在提高至 8 成半，勝負如何？有待時間檢驗。不過中國政府似乎並不站在阿里巴巴這邊，日前公布新政策，網路支付一日最多 5,000 元人民幣，1 年不超過 20 萬元人民幣，徹底劃清小額支付與金融活動的界線，規定一出，對阿里巴巴邁向金融化是一大阻礙，也為市場熱炒的網路金融題材畫下句點。A 股先前領軍上攻的「互聯網＋」題材，至少肯定不是未來半年炒作的主題，政治向左轉，投資人選股也要轉向。

目前距離中國於今年 9 月 3 日舉辦二戰結束大閱兵的時間不到 1 個月，為了配合閱兵，中國政府決定比照亞太經合會開會時的標準，對北京、天津及河北地區多項產業實施強制停工，以確保閱兵順利舉行。華泰證券發表評論指出，這一波停工停產對於經濟成長的影響較小，原因是相關鋼鐵廠被限產停工的比率已高，股票指數已經下跌，經濟再弱引發殺盤的力道有限，預期中港股市第 3 季將進入築底期。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Travis Wise CC BY 2.0）