頂新賣 101 股權背後的盤算

頂新集團又傳出計劃處分台北 101 金融大樓股權，相較於之前政府官員極力反對， 這次外界估計過關機會很大，這將有助於解決頂新在台灣事業的資金問題。

外傳頂新集團將處分台北 101 金融大樓股權，交易對象是全球最大私募股權基金之一的黑石集團（Blackstone Group），頂新雖聲明表示「毫無所悉」；但據了解，頂新的確將處分 101 持股，正由頂新大董、康師傅董事長魏應州親自操盤，未來處分利益將解決頂新集團在台灣事業的資金問題，包括台灣之星的增資案，以及味全公司的新北三重土地問題等。

頂新持有 101 大樓 37.17% 股權，去年原本欲出售給馬來西亞 IOI 集團，每股價格高達 46 元，被不動產業者形容為，「被打破頭也不可能相信的高價」，後來更在投審會與財政部全力擋關下宣告破局。距離不到 1 年，再度傳出頂新出售 101 的消息，市場氣氛已與之前完全不同，知情人士指出：「這次賣掉的機會非常大。」

業內人士分析，日前國泰金控集團以每股 27.9 元的價格，將手中 7.73% 持股賣給六家公股事業，泛公股已經取得 101 大樓股權達 52%，穩住經營權；再者，彰化地院在 5 月時，重新對頂新製油屏東廠油槽採樣的檢驗，檢驗報告數字顯示，其原料油並非回收油、地溝油、餿水油、廢棄油等劣質油，對頂新有利；最重要的是，原本極力反對的財政部長張盛和，這次態度鬆動，面對媒體詢問時回應：「頂新持股若要賣外資，依規定由經濟部投審會審查，和財政部無關。」

盤算一：買回味全的三重土地

頂新指出，對 101 大樓有興趣的買家非常多。但據了解，101 大樓是一樁只擁有地上權的 BOT（興建、營運、移轉）案，而且泛官股又超過 5 成，也有一些大咖買家對其複雜的股權結構「敬而遠之」；倒是這次外傳有興趣出手的黑石集團，除了具有全球性知名度，其實與頂新頗有淵源。

2012 年底時，黑石集團與頂新合資成立的頂傑（上海）置業公司，資本額為 4.2 億美元，一起進軍中國地產市場，第一個合作案，便是以人民幣 23 億元的代價，買下上海靜安區北京西路華敏帝豪大廈 5 到 33 層樓；當時中國媒體報導，這是黑石在中國的首次大規模買入行動，也正考察中國其他幾個二線城市的房地產專案。

不論這次頂新處分 101 大樓持股的交易對象，是否「巧合」為黑石集團，但頂新在台灣的事業，包括味全與台灣之星，也都亟需資金馳援，「魏應州的想法，就是把 101 的持股賣掉後，就近處理頂新在台灣事業的資金缺口，不必再從海外匯錢進來，」知情人士指出。

首先是在味全方面，受到食安風波的影響，去年第 4 季營收衰退 60%，去年整體虧損 2.44 億元；今年第 1 季營收衰退 50%，第 2 季仍衰退約 35%，上半年虧損 6.02 億元，更創下 16 年來的新低水準。味全總經理蘇守斌指出，台灣市場本業目前買氣尚未完全回復，轉投資的松青超市也處於虧損狀態，「今年要賺錢，有一點困難。」

根據魏應州的初步想法，「頂新將利用出售 101 大樓的獲利，買回味全手上的三重土地。」知情人士指出，味全在三重土地的借貸約 60 億元，此舉不僅可以降低味全的資金壓力、增加營運資金，也可以更專注於食品本業，畢竟這是頂新邀請李鳳翱出任味全董事長時，雙方達成的共識，因此味全處分三重土地的方向明確。

站在頂新的立場，土地事業原本就是集團很重要的一塊，一直是由二董魏應交主導經營，至今仍持續發展中，「一時間也不可能全部賣掉，會邊走邊看。」頂新高階幹部指出。

盤算二：馳援台灣之星增資案

此外，頂新處分 101 大樓持股的另一主要的資金用途，就是集團轉投資的電信事業──台灣之星，正如火如荼進行的增資案。原本台灣之星股本約 200 億元，由頂新持股約 52%，其餘股東則為國泰金、郭台強、金仁寶集團及中信金等，隨著 4G 市場競爭激烈，原有的 200 億元資本已經燒光，預計再增資 100 億元。

目前除了頂新確定依比例增資外，其他股東的動向仍未明朗，魏應州近來正在大力奔走說服；市場人士分析，魏應州心裡很明白，「台灣之星一定要發展成為市場的關鍵少數，屆時才能賣到好價錢，讓股東順利退場，這只是時間點的問題而已。」

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Rob Young CC BY 2.0）