堅持不賣身的 Snap 要上市了,虧損的獨角獸們能向華爾街證明自己嗎?

作者 | 發布日期 2017 年 02 月 05 日 0:00 | 分類 社群 , 網路 , 財經 follow us in feedly

Snap 要上市了,它向美國聯邦證券交易委員會提交了上市所需的 S-1 等重要文書,不出意外的話會於 3 月在紐交所上市,股票代碼「SNAP」。



Snap 的初步計畫是募資 30 億美元,但這個數額也可能因後續的 Roadshow、供需交流後修改。不論如何,Snap 的 IPO 肯定是過去 3 年裡美國科技公司規模最大的一次。而且:

終於有一家美國科技公司在產品沒被 C2C 之前上市了。

Snap 是誰?其實它就是開發了 Snapchat,被馬克‧祖克柏視為眼中釘的那家公司。公司原名和產品一樣,但由於不想在 Snapchat 這一棵樹上吊死,也推出新的硬體產品 Spectacles 眼鏡,未來還打算推出新的 AR 眼鏡,於是去年縮短了名稱,改叫 Snap。如果你關注過創始人,可能還會知道創始人伊凡‧史匹格(Evan Spiegel)已經和超模米蘭達·寇兒訂婚了。

S-1 檔案顯示,Snap 主要希望以瘋狂的用戶增長資料來打動潛在的募股對像:最新的 Snapchat 日活躍用戶資料已逼近 1.6 億,較去年第一季的 1.3 億提高了 23%。乍一看 1.6 億跟其他社群產品相比不算多,但也要看跟誰比。就拿 Instagram 來說,比 Snapchat 早一年上線,沒兩年就被 Facebook 收購,利用了後者的用戶基礎,今年的日活躍用戶也才 1.5 億。

Snap 想傳遞給華爾街一種資訊:Snapchat 是下一個 Facebook,不是下一個 Twitter(Twitter IPO 後情況一直不怎麼樣)。品玩配圖

▲ Snap 創始人兼 CEO 伊凡‧史匹格和 CTO 羅伯特‧墨菲。

但除了用戶,Snap 似乎沒有太多其他證據證明這點。華爾街歡迎勢頭整體穩健上揚的科技股,但到上市之前,華爾街支援上市公司與否還要看已公開的財務資料。事實上,從 S-1 檔案中透露的財務資料來看,Snap 就像「下一個 Twitter」。

上市前一年的營收資料尤其重要,它體現了籌備 IPO 的公司是否已具賺錢能力,越能賺錢在華爾街越受歡迎。2012 年,Twitter 營收只有 3.2 億美元不到;2016 年,Snap 計營收 4 億美元;Facebook 在上市前的 2011 年賺到 37 億美元,是十足的賺錢機器。雖然賺錢能力比 Facebook 差,也要考慮到 Snap 和 Facebook 的體量差別:200~250 億美元估值 vs. 超過千億美元的首日市值。

看完營收再看淨利/淨虧。仍在增加研發投資的 Snap,2016 年淨虧損 5.1 億美元;Twitter 在上市前一年淨虧近 8,000 萬美元。這次 Facebook 又贏了:2011 年淨利 10 億美元。當然,不是說淨利越高華爾街就會越喜歡,而是說淨利乃重要的加分項。

好在,Snapchat 的忠實用戶為公司帶來相當高的商業價值,Snap 統計到 2016 年每日活躍用戶價值(ARPU)達到 2.7 美元,而 Facebook 相關軟體的 ARPU 也才 4 美元不到。36KR 配圖

▲ S-1 檔案中展示了 Snap 的 5 年之路。

The Information 報導,本次 IPO 中 Snap 也採用比其他公司更保守的行權規則,由員工持有的受限股當中,只有 30% 能夠在兩年後釋放行權──一般科技公司上市准許半數的受限股在一段時間後行權。另外,Snap 員工所持股份在 IPO 時的價值較授予時的價值漲幅約在 30% 左右,也比 Twitter 75% 和 Facebook 450% 的漲幅低得多。

當然,這也是出於 Snap 最初向員工授予股份的價值本身較高的緣故。平均計算,目前每名 Snap 員工的持股價值超過 200 萬美元,比 Twitter 高,但仍比 Facebook 400 萬美元低。

至於創始人伊凡‧史匹格?他跟另一位聯合創始人兼 CTO 羅伯特‧墨菲共同擁有 70%,也即絕對多數的投票權。

他持有的 22% 股份按照 250 億美元的估值計算,價值 55 億美元。S-1 檔案還顯示,當公司成功上市時,董事會將會授予他 3% 的股份,價值 7.5 億美元。授予的理由是「激勵他繼續帶著公司前進,收穫更好的財務目標。」品玩配圖

毫無疑問,Snap 肯定是今年規模最大、最受矚目的科技 IPO ,但考慮到華爾街對 IPO 公司的潛力判斷標準和矽谷有所異同,Snap 可能還要在後續的 Roadshow 中進一步釋放新資料,以刺激華爾街的興趣。值得注意的是,這個 IPO 已經不僅關乎 Snap 自身,以它為代表的科技公司「獨角獸」們在私人市場獲得天價估值,而現在 Snap 究竟能否風光上市、獲得公開市場的肯定,成為了華爾街對「獨角獸」們和它們背後投資人的一次集體考驗。

(本文由 PingWest 授權轉載,首圖來源:Flickr/Blogtrepreneur CC BY 2.0)

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