聯準會擬收緊資產規模,債券市場利率波動升高

作者 | 發布日期 2017 年 04 月 06 日 12:08 | 分類 國際金融 , 財經 follow us in feedly


近期市場的焦點在於猜測聯準會是否會在年底前就開始縮減其資產規模,此前聯準會曾表示,將開始縮減資產的計畫,但最新的會議紀錄還是沒有明確的顯示時間及方法等細節為何,雖然聯準會很樂觀的認為這不會導致貨幣緊縮,市場卻仍然相當擔憂。

聯準會的資產負債表在金融危機後迅速的膨脹,其通過大規模購買資產和降低利率來幫助支撐美國經濟。自 2007年的 7,500 億美元擴張到 2017 年 3 月底的 4.2 兆美元,其中大部分集中在購買國債和抵押貸款證券。然而現在聯準會打算停止債券的再投資,從而緩慢縮小資產負債表,不過應不會直接出售資產。

央行計畫不明

根據聯準會的會議記錄顯示,只有一位委員認為應該直接減少持有不動產抵押貸款證券,但這仍不是最終決策,對於是否完全停止再投資或漸進式的慢慢削減再投資,也還沒有定案。雖然理論上,再投資的減少不太可能直接引發大規模的市場波動。但 Semper 資本管理公司首席執行長 Greg Parsons 表示,聯準會的計畫還是有很大的不確定性,他們將要做什麼,他們什麼時候去做,他們要做多快,都是未知數。

如今聯準會有大量的國債及抵押貸款即將到期, 2018 年有 4250 億美元,2019 年也有 3520 億美元,而由於聯準會將停止再投資,故債券市場的供應增加,這意味著未來利率可能會提高。 Angel Oak 資產顧問資深投資經理 Sam Dunlap 也指出,聯準會一直是債券市場最大買家,其再投資有穩定市場減少波動的作用,如今若減少的確將增加市場的利率波動。

縮減資產以替升息

而對於美國國債來說,聯準會不再續買的狀況下,也意味著美國政府將發行各種新債以償還聯準會,會對各種短、長期利率有不等的影響。為了消弭市場波動,聯準會應讓縮減計畫盡可能的循序漸進且可預測,而據會議紀錄的說法,其可能與聯邦基礎利率水平有關,亦即利率維持一定水準時將會啟動縮減計畫,而計畫開始後也代表聯準會將會暫停升息腳步。

聯準會副主席及紐約聯準會主席 William Dudley 表示,如果央行資產負債表開始正常化,是可以代替短期加息。他還強調,聯準會並不擔心市場對資產負債表縮減的反應,這早已被考慮在內。不過市場上投資分析師還是警告,若聯準會削減資產負債表過快,以及其他央行,如歐洲央行同時降低資產購買規模的話,市場將會來不及消化債券供應,那麼利率同步上揚的可能性將會很大。事實上,市場上沒人知道央行的資產負債如何影響利率,除非聯準會能公布詳細計畫。

(首圖來源:Flickr/Tim Evanson  CC BY 2.0)

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