別只看地緣政治!金價關鍵推手其實是利率和日圓

作者 | 發布日期 2017 年 04 月 16 日 0:00 | 分類 財經 line share follow us in feedly line share
別只看地緣政治!金價關鍵推手其實是利率和日圓


川普先炸敘利亞、又轟阿富汗,還放話要對付北韓,全球投資人冒冷汗,金價狂飆。有專家指稱,儘管地緣政治緊張確實拉高金價,但是黃金上揚的最重要推手,應該是實質利率。

財經部落格 Macro the Tourist 12 日發文稱,金價上揚不全然是源於敘利亞、北韓等衝突加劇,地緣政治可能讓金價多漲了 20~40 美元,但是帶動漲勢真正推手,另有其人。長期而言,決定金價的關鍵因素是實質利率。

文章表示,以 1980 年代、2000 年代初期的黃金牛市為例,這兩個期間的利率都遠低於通膨。2000 年代初期實質利率為負值,黃金多頭氣勢最盛之際,美國 30 年期公債殖利率比通膨少了 100 個基點。線圖可見下圖,實質利率位於高檔,或為正值時,金價表現欠佳;實質利率跌至負值時,金價往往竄高。

由此可見,法定貨幣利率追不上物價成長速度時,就會出現貴金屬牛市。黃金沒有殖利率、也不是任何人的債務,當政府貨幣政策走向審慎,持有不會孳息的資產(如黃金)沒有好處。不過倘若利率過低,產生金融壓抑(financial repression)現象,也就是政府政策導致存戶報酬低於通膨,以便銀行能提供低廉貸款給政府和企業,降低償債成本;在此種時刻,黃金就會炙手可熱。正因如此,不少人說黃金是「反央行資產」(anti-Central Bank asset)。

要如何驗證此種關係是否為真?文章對照 10 年期美國抗通膨債券(TIPS)殖利率和金價走勢(見下圖),抗通膨債券的殖利率為扣除通膨後的利率,能彰顯實質利率。線圖顯示,利率越低,金價越高。

而且文章還指出,金價走勢與美元關聯較小,與日圓連動性較大。2016 年初以來,此種情況益發明顯,兩者幾乎亦步亦趨,走向完全一致(見下圖)。

多空雙賺的專家也有類似看法。

財經部落格 Slope of Hope 作家 Tim Knight 先前曾在 2 月 8 日率先喊出黃金已可放空,而 Direxion每日三倍放空黃金礦業指數 ETF 在一個月內狂飆 70%。

不過,Knight 之後又在 3 月 7 日預告金價將 180 度大迴轉,投資人應反手做多,而他在發布預告後,Direxion 每日三倍做多金礦指數 ETF 在 3 月 15 日聯邦公開市場委員會(FOMC)發表貨幣政策結果當天,暴漲了 33.04%。

Knight 認為,金價未來走勢如何,都要看日圓的走勢。假如美元持續相對於日圓走貶,那麼金礦商有望大放異彩。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:pixabay