芝加哥選擇權交易所（CBOE）用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數（VIX）5 月 8 日摔至 9.77 點，創 1993 年以來新低，Gluskin Sheff 策略長 David Rosenberg 分析發現，VIX 若來到極低位置，通常會導致美股未來 12 個月出現負報酬。由於股市跟高收益債（又稱垃圾債）是正相關，VIX 太低對高收益債又有何影響？
barron`s.com 10 日報導，Lehmann Livian Fridson Advisors 投資長 Marty Fridson 指出，研究發現，VIX 偏低和垃圾債被高估的確同步發生，VIX 愈低，垃圾債市場的估值就愈高，這個關係直到目前還是如此。
不過，Fridson 的研究顯示，就算 VIX 來到極低位置（就像 8 日的情況），垃圾債接下來一年的報酬仍不會低於美國公債，且評級為「CCC」到「C」的垃圾債券，接下來一年報酬也沒有不如「BB」等級垃圾債的情況。
也就是說，垃圾債的估值，只是投資人用來考慮資產配置的其中一項因素。Fridson 認為，也許投資人在某個時間太過自滿，導致高風險資產嚴重高估，但這樣的狀況仍可能持續一年以上，讓最後審判日延遲到來。
美國高收益債飛龍在天，跟公債的利差如今已收斂至不到 4 個百分點，和 2007 年、2014 年當時的狀況相當類似，最近有部分人士擔憂，這可能是高收益債價格即將大跌的徵兆。
Income Investors 4 月 26 日報導，美銀美國高收益債選擇權調整利差（Merrill Lynch US High Yield Option-Adjusted Spread）主要衡量的是美國高收益債、公債的利差，而這項利差最近已經跌破 4 個百分點。
利差收斂得如此劇烈，通常預告高收益債即將面臨龐大虧損。上述利差曾在 2007 年跌破 4 個百分點，而在隔年，全球金融海嘯導致高收益債價格暴跌了 30%。同樣的情況又在 2014 年重演，當時因為能源業者大規模違約、引發嚴重虧損，在接下來的一年半，高收益債價格重挫了 20%。
利差大幅收斂，也代表高收益債過於高估。過去投資人在借出資金時，會要求企業提供充裕的擔保品，公司本身也要有大量現金流和良好的資產負債表。然而，現在人們已將這些拋諸腦後，只要有多賺一點殖利率的機會、都會不顧一切往前衝，情況就好像在移動的火車前冒險撿起軌道上的錢幣一樣。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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