【經濟科普】為何觀察國際時事?淺談台美股匯市連動性

作者 | 發布日期 2017 年 09 月 24 日 0:00 | 分類 國際金融 , 財經 follow us in feedly

常聽到一些觀點指出若美股收盤走高,台灣股市隔日開盤將有 8 成機會跟著上漲。雖然也有些反論認為這種現象參考價值不大,但實際上到底台灣與美國股市是否真的有所關聯?若沒有,為何仍有許多財經專家關心國際時事,若有,又為何有人覺得不值一提。



據國內的實證研究顯示,的確存在美國股市與台灣股匯市的單向關係。一般的說法是,雖然中國經濟崛起,但美國仍是全球最大經濟體,尤其從國家間的產業貿易看來,雖然台灣近年來與中國的貿易量已超過美國,但大部分的貿易額還是來自於電子零組件及資通訊產品。

從產業鏈來講,台灣目前支撐股市的產業龍頭,如台積電、鴻海及大立光等科技公司,都是美商蘋果公司的供應鏈。所以如直覺所想,若分別以美股指數與台灣股市比較,長期而言,也的確以代表科技類股的那斯達克指數及費城半導體指數最為相關,聽起來投資人似乎能以此找到市場動態的線索。

但事實上,若只論相關性,美國帶動的其實也不只是台灣股市,身為全球經濟領導者,世界各國股市都與美國有連動性,甚至台灣也不是最密切的。所以才有觀點認為,就算觀察到了這樣現象也難為投資決策依據,僅僅一夜之差,很難以此獲利。

不僅美國,也不僅貿易

雖然或許還是有投資專家能利用這種連動性,在台股早盤進行當沖操作,但一般人要把握開盤的漲跌勢其實並不容易,所以此現象對投資決策而言還是有點雞肋。不過現今各大財經媒體專家仍然會關注國際時事,其因在於以更長遠的投資角度來看,美國股市仍然具有很大的參考價值。

若長期觀察美股走勢,仍有可能把握台股動向,畢竟在全球化下,各國產業連動性很高,如同央行總裁彭淮南所一直強調的,台灣的全球化參與度非常高,容易受到國際情勢的影響。不過依現今全球金融市場的發展,匯率可能更是連結各地市場的重要關鍵,尤其美元是國際通用貨幣。

匯率的改變象徵的是資金流動多過於經常帳的順逆差。在經濟學上,傳統股匯市的互動理論認為,匯率的改變將對跨國企業股價造成影響,因企業在國外營運的業務績效會隨匯率波動,而反應在公司損益表上。例如此前就有社論警示,美股目前的多頭可能是肇因於美元的持續疲軟,其跨國公司的股價表現遠優於本地企業,美國的基本面雖然穩健,但國內市場並沒有想像中的好。

外資眼中的台灣

同理台灣也是如此。目前股市外資比例近 4 成,且往往是散戶跟風的對象,所以觀察美股動向,可以說是為了理解國際資金的流動趨勢,當然也不僅如此,國際間的重要市場都應是投資人需要留意的對象。因為金融市場的進步及自由化,這些國際資金的移動相當快速,甚至遠快於擁有物質實體的國際貿易。

可以說資本流動是影響現代經濟的重要趨勢,而若從此探討,股市就不僅代表公司營運的績效,而是一種風險性資產。所以觀察資金如何在不同風險的資產中流動形成投資組合,就能夠一窺股市的總體趨勢。簡而言之,因為現代資本自由開放的結果,導致熱錢在各國之間,非常有效率的不斷在尋求更好的投資標的,並引起股市的波動,而對台灣這樣規模較小但相當開放的金融市場而言,影響力很大。

當然在此之前,可能要先初步理解投資組合理論及資本市場的風險。當市場相對樂觀,投資人就會去追尋更高的報酬,忍受更高的風險,股市就是一個很好的投資標的。然而當危機突發,無論是政治的或經濟的,資金就會開始傾向湧入黃金等避險資產,以確保價值不損。其中像是日圓及瑞士法郎等貨幣,也多少被認為有避險屬性,更會進一步引起匯率波動,改變貿易條件。

而像台灣在外資眼中,若要貼標籤,大概就是「半導體業」、「新興市場」以及「東亞」。所以當科技股成為美國股市的熱門題材,台灣的半導體相關業也會受到外資關注,案例就不再贅述。相對而言,若僅美國出現政治風險的話,外資有時也會選擇新興市場中算是穩定的台灣做為避險選擇,導致台幣上揚,例如去年底川普剛上台後,就有一波漲勢,當然這也與當時美國對央行匯率操縱的控訴有關。

統計學與心理預期

所以觀察國際時事,不管是政治還是經濟,對投資而言都是相當的重要,也才會常在各大財經媒體看見國際政治新聞,而不僅是產業新聞。有趣的是,除了產業貿易與資本流動外,可能還有第三個面向的存在。很多時候市場的反應,其實是一種自我實現。

除了有數據可循的基本面或是財務報告外,當人們習慣了某些消息之後,股市的技術圖形呈現的其實是投資人的心理預期。簡單來說,就像氣象預報表示颱風會來,菜價就開始漲,但價格變動的因果關係卻逐漸開始與颱風是否真的到來而脫節,而僅與訊息有關。

當然投資人也會有學習能力,就像美國近期儘管天災人禍不斷,美股還是屢破新高,所以現在北韓儘管再度試射飛彈,市場仍然相當樂觀。同樣的消息對投資人而言,其風險跟可信度其實是會變化的,而這些動態也都需要長期的關注才能掌握。

同理,台美股市連動的現象,其實早在十幾年前就有實證研究,陸續也有學者專家在觀察類似的課題,但久而久之,這或許已經變成一種台灣投資人的信念,所以還是有許多民眾會去關心美股的收盤如何,期待自己的投資能夠在明日能有更好的價位。

(首圖來源:shutterstock)

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