FED 水龍頭失控？五度升息後寬鬆狀況創 2000 年之最

美國聯準會（FED）水龍頭越關越鬆，五度升息之後，金融狀況不但沒有收緊，流動性反倒更為滿溢，寬鬆程度創下 2000 年以來之最。部分外媒指出，這代表出現異常事態，FED 明顯失控。

Zerohedge、Luxora Leader 報導，去年 5 月 FED 二度升息之後，寬鬆程度升至將近兩年高，當時高盛就問，FED 是否失去對市場的控制。如今 FED 已經五度升息，奇怪的是，市場資金水位和 FED 政策持續背道而馳，FED 越緊縮，市場越寬鬆。如今「高盛金融形勢指數」（Goldman SachsFinancial Condition Index）的寬鬆程度，為 2000 年 4 月以來之最。

與此同時，高盛的跨資產風險胃納指標顯示，全球風險胃納打破新高，突破 1991 年該指標問世以來的紀錄。市場狂喜情緒不斷推升股價，經過風險調整之後的美國 10 年期公債表現，則跌至新低。高盛策略師 Ian Wright 指出，風險胃納破新高，讓他們開始起懷疑未來報酬。

FED 官員 Bill Dudley 對此大惑不解，一再表示和貨幣寬鬆政策退場之前相比，當前金融情勢更為寬鬆。Zerohedge 表示，這表示 FED 失控，會提高新任 FED 主席鮑爾意外升息的機率。

國際清算銀行（BIS）先前報告對這種情況感到憂心，指出 FED 持續收緊政策，整體金融狀況卻日趨寬鬆，情況相當弔詭。如果政策轉緊主要反應在金融情勢，那麼貨幣政策真的緊縮了嗎？現今情況讓人想起 2000 年代 FED 也曾一再保證會緩步升息。要是緩慢升息安撫市場參與者，認為政策收緊不會衝擊經濟或資產市場，那麼此種可預測性會壓縮風險溢價，帶來更多槓桿和風險。同樣地，要是眾人判斷，市場緊張升高，央行不會袖手旁觀，也會強化這些誘因，無怪金融狀況日趨寬鬆。

ZeroHedge、金融時報去年 5 月報導，高盛警告，儘管 FED 升息，金融情勢仍持續寬鬆，FED 可能被迫祭出更激進的招數，投下「貨幣政策震撼」（monetary policy shock），才能使流動性轉為緊縮。

高盛 Jan Hatzius 報告稱，儘管 FED 升息兩次，並暗示要削減資產負債表，流動性卻持續放寬。該行的金融形勢指數顯示，現在指數的水位，比 2016 年 11 月平均值低了 50 個基點，逼近過去兩年的低點。那麼 FED 該丟下什麼樣的震撼彈呢？Hatzius 推論，2019 年底為止，FED 每年需要升息 3~4 次，遠高於市場預估的每年升息一次。

（本文由 MoneyDJ新聞授權轉載；首圖來源：shutterstock）