美股標普 500 指數 10 日創下 2 月以來最大單日跌幅，引發 11 日全球股市一片慘跌。這場連鎖性拋售並無明確導火線，不過英國《金融時報》（FT）整理出引發這波股災的 5 大可能原因。
公債殖利率攀升
毫無疑問，這是造成股市回落的直接原因。上週美國公債價格大跌，10 年期債券殖利率衝上 7 年來最高點 3.25%，這雖然是由於經濟展望更樂觀所引發，但固定收益資產的激烈反應，往往足以令股市焦躁。
安聯投資管理（Allianz Investment Management）高級投資策略師黎普利（Charlie Ripley）指出：「利率升高，通常會引發金融環境更緊縮，進而可能傷害未來經濟成長。股市便是對此做出反應。」
放空波動性部位
11 日這波股市大跌，令人想起 2 月由「波動性末日」（Vol-mageddon）引發的股市重挫，當時標普 500 指數出現歷來最劇烈的 10% 修正跌勢之一。
2 月股市拋售潮，也是由殖利率攀升所驅動；但由於兩檔下注股市波動性維持低落的指數投資證券（ETN）價格崩跌，導致股市跌勢加劇。
這兩檔 ETN，是透過複雜的衍生性商品美股波動率指數（VIX）期貨來押注。一旦股市劇烈波動，造成這類基金大失血，投資人試圖回補部位，引發股市波動更激烈，並透過標普指數期貨影響到現貨行情，導致股市跌勢擴大。
富達國際（Fidelity International）的亞股投資主管沙曼（Medha Samant）便表示：「昨晚美股大跌，嚇壞投資人，並令人想起今年初類似行情。」
熱門股輪動
美股最近最明顯的發展，是贏家和輸家突然對調。原本不受歡迎、今年來走勢落後的個股，近期表現卻好許多。而最近跌最慘的，卻是原本漲勢亮麗的個股和類股。
由於過去這段時間，美國經濟成長表現十分搶眼，因此快速成長的科技股成為基金經理人最愛。如今美國經濟又進一步增強，部分投資人似乎將資金從科技股轉入較便宜、還有上漲空間的「價值股」（value stock）。
全球經濟成長展望
歐洲中央銀行（ECB）總裁德拉吉（Mario Draghi）曾指出，保護主義勢力增強，成為歐元區經濟「不確定性的一大來源」。國際貨幣基金（IMF）本週也調降大多數國家今明兩年經濟成長率預估。
法國興業銀行（Societe Generale）策略師朱克斯（Kit Juckes）表示：「2018 年大多數時間，美國經濟並未受到全球經濟循環出現轉變的影響……看來，美股標普和那斯達克指數本週開始注意到其他地方發生什麼事。」
系統性策略
許多由電腦主導的投資策略，會依據市場波動率對曝險部位做系統性調整。因此當市場波動較激烈，他們便會拋售；當震盪逐漸縮小，他們則會買進。
（譯者：張正芊；首圖來源：shutterstock）
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