霍華馬克斯:股市到高峰,太多錢追逐同樣標的是風險

作者 | 發布日期 2018 年 11 月 06 日 17:00 | 分類 財經 follow us in feedly

之前曾預見金融海嘯和達康泡沫,備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯認為,當前市場環境,是投資人該謹慎的時候,此時應採取防禦策略,而非主動進攻。



瑞士《金融經濟報》(Finanz und Wirtschaft)10 月 29 日報導,馬克斯在受訪時指出,選擇好的資產、設定好符合市場循環的部位,是最重要的投資策略。投資人想做出良好決策,一定要對市場已經循環到何處有所掌握。舉例來說,當市場已來到具有吸引力的谷底、預期報酬優於平均,那就要採取積極的投資策略。相反地,假如市場已來到高峰、不再那麼具吸引力,預期報酬低於平均,那就是採取防守策略的時候。若判斷正確,那麼長期的投資結果就會優於均值。

要如何判斷市場循環已到哪個階段?馬克斯說,基本面、投資人心理,是判斷的主軸。假如市場期望過高,就可能利多不漲,甚至股市會下滑;若利空沒想像可怕,股市反倒會走強。預測未來非常困難,評估當前環境卻較簡單,能提升正確判斷市場循環到何處的勝率。而這一切都能夠以一個問題做總結:市場目前究竟是冷或熱?投資人目前究竟是樂觀、貪婪又能承擔風險,抑或是恐懼、悲觀並對風險避之唯恐不及?若是後者,那就是買進股票的時候,若觀察到利多被打折、利空遭放大,更是絕佳買進時點,反之亦然。

就目前來看,馬克斯認為,股市循環已到高峰,舉例來說,股票本益比已高於均值,雖然不像 2000 年那麼瘋狂,但的確偏高。另外,債券殖利率也低於均值、利差在歷史低附近,信貸品質則因條款寬鬆而顯得較差。不只如此,經濟復甦已經來到第 10 年,過去從沒出現過超過 10 年的復甦期。當然,這不代表本波復甦無法延續,事實上,他感覺這次的復甦時間可能超過 10 年。

馬克斯直指,牛市已經來到第 10 年,標準普爾 500 指數目前較 2009 年 3 月低點大漲 4 倍之多,能夠輕鬆賺錢的時期已經過去,市場環境已不像 10 年或 5 年前那麼具有吸引力,獲取極佳報酬的機率很低。

對他來說,金錢太多、追逐的標的又太少,是真正風險。人們渴望投資,因為他們手上有太多錢,貨幣市場或公債的報酬又太少,因此大家就試著把錢投入必須承擔風險的積極型資產,進而推升價格、拉低報酬,讓風險提高。信貸市場的現況大概比股市還糟。股市目前並未高得離譜,只是比平均昂貴了些,但他強調,這裡講的是一般股票,不是尖牙股(FAANG)或一些出現本夢比的高風險股票。馬克斯並說,當前市場環境,是投資人該謹慎的時候,此時應採取防禦策略,而非主動進攻。

馬克斯是橡樹資本(Oaktree Capital)的共同創辦人,在華爾街極具分量。他撰寫的投資備忘錄是市場經典,連股神巴菲特(Warren Buffett)也讚許,甚至說馬克斯的投資報是他最優先拜讀的郵件。

馬克斯的看法似乎跟巴菲特不謀而合。巴菲特在睽違 6 年後,首度決定讓他所掌管的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)在第三季實施庫藏股計畫,規模逼近 10 億美元。這樣的行動相當罕見,暗示在多頭市場來到第 9 年的當下,巴菲特似已找不到具有吸引力的投資選項。

英國金融時報、路透社、華爾街日報報導,波克夏海瑟威 11 月 3 日公布財報時表示,該公司已在第三季期間買回了 9.28 億美元的自家股票。事實上,波克夏海瑟威在 2016 年斥資 320 億美元購併美國航太暨工業精密金屬零件製造商 Precision Castparts Corp. 之後,就不曾執行過大規模收購案。根據波克夏海瑟威 4 日公布的資料,截至今(2018)年 9 月底為止,現金部位達到 1,036 億美元,僅略低於年中的 1,110 億美元。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:pixabay

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