每年年末，中共按慣例召開中央經濟工作會議，定調新一年的經濟工作基調和方針，是中國財經界窺探政策走向的重要風向球。2016 年 12 月，中共中央總書記習近平主持中央經濟工作會議時，突然將矛頭指向房地產商，對於不斷上漲的房價說出了重話：「房子是用來住的，不是用來炒的。」一年後的 2017 年 10 月，習近平在中共「十九大」開幕做政治報告時，再次重申了這句話，並贏得滿堂熱烈掌聲。自此，中國政府新一波打房行動鋪天蓋地而來。
調控措施多 房價逆勢走高
根據中原地產的數據，今年前 9 月，中國各地方政府公布房市調控措施次數接近 400 次，較去年同期增加 8 成；其中，9 月公布的房市調控措施次數就達 70 次之多。這些調控措施多半是新瓶裝舊酒，換湯不換藥，不外從限購、限售，或提高首付款、房貸利率等手段下手。
不過，中國政府在最近 20 年來，已進行多次全國性的「打房」行動，調控政策對抑制房價的邊際效應正在明顯遞減，於是我們看到中國房價是愈打愈高，房市泡沫愈來愈大。
房市泡沫有多嚴重呢？一線城市「北上廣深」的房價，在過去 16 年漲了 20 倍。以北京為例，2000 年時，平均房價約每平方公尺 5,700 人民幣，蛋黃區的東城區，平均房價約 8,000 人民幣。而到了今年 10 月，根據房仲機構安居客的數據，北京的平均房價已漲到近 6 萬人民幣，東城區的平均房價更飆漲至 10 萬 4,000 人民幣，等於漲了十多倍。
這些年來，中國各城市房價幾乎都呈數倍增長，遠遠超過民眾的薪資成長幅度，買房已成為多數中國老百姓難以承受的重擔。中國媒體稍早根據各地房價和平均工資計算，北京居民要擁有 1 棟 100 平方公尺（約 30 坪）的房子，得不吃不喝 46 年才買得起，但北京還不是最長的。與金門一水之隔的廈門，得花 53 年，是中國買房壓力最大的城市，其次是深圳的 48 年，北京排第三，上海也要花 44 年。
最近披露的另一組數據，更加深人們對中國房市泡沫破裂的憂慮。知名房地產商 SOHO 中國董事長潘石屹日前在一場論壇中提到，中國全國房地產市值高達 450 兆人民幣，是美國的 2 倍多，更超過美國、歐盟和日本三地房地產市值總和。相較之下，在 2017 年年底，中國 GDP（國內生產毛額）總額為 82 兆，中國股市總市值為 60 兆人民幣。
不管是中國政府、財經專家或者房地產商，都知道中國的房市泡沫嚴重，也深知對中國經濟造成威脅，但為何房價就是壓不下來？
資金過剩 房地產難降溫
首先，中國領導人的「打房」決心是堅定的，但下達到地方政府時，卻面臨「兩難」。中國經濟成長在今年明顯放緩，從第一季的 6.8% 一路下滑至第三季的 6.5%；雖說經濟表現不再是地方官員晉升的唯一指標，但仍是不可或缺的評鑑標準，而房地產業是最足以左右地方經濟表現的產業，包括地方政府可藉售地增加財政收入，房地產開發可帶動鋼鐵、水泥、家具、家電、裝潢等相關產業發展，同時可以創造龐大的就業機會。
因此儘管北京高層下達調控指令，地方政府也遵令公布各種調控措施，但除非房價漲幅衝上全國前茅，地方政府在執行力道上必定有斟酌拿捏。
其次，房價在過去多年慣性上漲，已讓購房者或投資客堅信，買房是一項很好的投資標的。特別是今年中國股市受到美中貿易戰影響而大幅下跌，交易量明顯萎縮，這些原本在中國股市流動的龐大資金，必須尋找其他出口，房市便成為最好的選擇。
此外，中國人民銀行貨幣政策走向寬鬆，今年四度調降存準率，向市場「放水」2 兆人民幣資金；雖然人行降準意在解決中小企業融資問題和提振實體經濟發展，但按照過往經驗，恐仍有不少資金流向房市和股市，房市要降溫並不容易。
表面上，中國官方大力進行房市調控，但背後幾股推升房價的力量未曾減弱，讓中國房地產業陷入了深層矛盾中。可以預見，化解泡沫愈來愈大的房市風險，將是中國近期在應對美中貿易戰外在變數之外，對內最重要的經濟課題，而在即將登場的中央經濟工作會議上，將有進一步的答案。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Nikolaj Potanin CC BY 2.0）
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