反擊高通，蔡明介 500 天突圍兵法

客戶數也變少了，過去聯發科的重要客戶，如魅族、金立，已被市場邊緣化，蘋果和三星自製晶片，聯發科在手機領域最重要的客戶，剩下「華為、小米、OPPO、vivo」4 家。

除了面臨市場需求下滑，聯發科最大的競爭對手──美商高通公司，2018 年也卯足全力，爭奪晶片市場。廣發證券海外電子產業首席分析師蒲得宇觀察，「高通的晶片部門，主要靠高階 8 系列獲利，在中國並不賺錢，做中國的生意，最主要的目的，就是壓制對手。」

聯發科驚喜不足  急尋新亮點

「聯發科現在最大的挑戰，就是沒有驚喜」，一位長期觀察聯發科的業界人士指出，手機成長停滯之後，所有人都在找下一個亮點，IC 設計的生意高度依賴在地市場，但聯發科看到的機會，別人也看到了，「關鍵在於怎麼與在地對手競爭」。

尤其，美中貿易戰讓市場更混亂，美國制裁中興通訊，又對華為出手，這兩家公司偏偏都是聯發科的客戶，夾在美中兩強之間，聯發科的風險可說是有增無減。

攤開聯發科過去 10 年的營業利益率數字，就知道事情有多嚴重，營業利益是營收減掉銷貨成本和營業費用的數字，是反映一家公司本業獲利能力的指標。2017 年全年，聯發科營業利益率創下 10 年來新低，恐怕也是上市以來最低點，困境至今未能完全解除，聯發科的股價當然也硬不起來，2018 年一度跌到 202 元，一舉跌破聯發科股價 10 年線。

2017 年營業利益率  創 10 年來新低

事實上，聯發科董事長蔡明介已經看到危機，自 2017 年開始，就已祕密布局改造聯發科。2017 年，他換掉共同營運長朱尚祖，找來中華電信前董事長蔡力行，大幅調整聯發科體質，當時蔡力行表示，IC 設計公司從設計到產品上市，約需一年半到兩年時間，他當時表示，2018 年下半年，將是聯發科可以初步見到改革成效的時候。

過去這 500 天，蔡明介如鴨子划水，低調地在聯發科內部推動改革。

2017 年第二季，聯發科合併營業利益，比去年同期大減 66%，合併營業利益率只剩 4%。主要原因是，聯發科原本發表 X 系列晶片，進攻高階市場，卻未被市場認同，反而市占率大幅流失。

一位分析師觀察，「連線技術和繪圖晶片能力，過去是聯發科較弱的一環」，過去，當手機上玩華麗的電玩遊戲成為主流，或是客戶抱怨連線品質有問題時，聯發科的手機晶片銷售就會出現壓力。

以 2015 年聯發科發表的 X20 晶片為例，這顆晶片採用 LTE CAT-6 技術，同年高通推出的 625 晶片，已做到 LTE CAT 7 規格，手機上網時，資料上傳速度比聯發科快 1 倍，同一年，中國最大電信公司中國移動宣布 2,000 人民幣以上入庫手機，都要具備高速上網能力，讓聯發科在中國市場受重挫。

聯發科 2016 年決定停止 X 系列晶片生產，調集所有資源，改為全力發展 P 系列晶片。在資源有限的考量下，聯發科也暫緩手機晶片採用 7 奈米技術的計畫，因為聯發科盤算，7 奈米製程昂貴，貿然投入只是增加公司的成本負擔，讓划算的 12 奈米技術發揮更大價值，才是精打細算的做法。

改造 1：主力產品汰弱留強

蔡明介的應變方法，是即使獲利有壓力，也要咬牙加大投資，因此，攤開 2017 年年報，當年聯發科本業只賺 98 億元，但投資在研發的金額高達 571 億元！不過對手高通砸更多，2017 年，高通投入研發的資金高達 55 億美元（約新台幣 1,700 億元）。

聯發科快速修補連線能力的弱點，最新的 P90 晶片連網速度已大幅提升，下一代產品將進一步挑戰下載速度每秒 1G 的關卡，在繪圖能力，也改和 Imagination 合作開發新的繪圖引擎，繪圖能力是過去 3 倍，企圖強化手機晶片表現。

但是，整體手機市場持續不振，這麼做只能算滅火，怎麼創造新成長動能才是更重要的事；但挑戰在於，目前沒有足以取代手機的新產品，聯發科只能從幾個高成長的小事業創造成長動能。

過去 500 天，聯發科高階主管每週檢討各事業部門的績效，把沒有貢獻或沒有前景的結束，像功能型手機雖然還有市場，卻停止投入資源，改研發低價智慧型手機；有成長性的新產品線，不斷加人、開專案，聯發科在 ASIC（特殊應用晶片）市場頗有斬獲，就把原本部分做電視晶片的團隊轉移做 ASIC 業務。

投資銀行 Maybank 對聯發科的評論是，「2018 年是聯發科史上營收最分散的時刻」，手機景氣好時，手機晶片占聯發科營收比率長年高於 50%，但 2017 年，手機晶片只占公司 40% 營收，2018 年再下修到 33% 左右。2018 年聯發科的營收有如「三足鼎立」，成熟型產品、成長型產品和手機晶片，各占公司三分之一營收，有助分散風險。

早在 2016 年時，蔡明介便喊出 2,000 億元投資 AI、5G 等新事業，此時看到功效，聯發科在智慧音箱、ASIC 等新市場大幅成長，亞馬遜、Google 和阿里巴巴等都是聯發科在語音和人工智慧平台的大客戶。

▲ 高通全力搶進中國手機晶片市場，印度則是雙方決戰的下一個熱點。

改造 2：開拓新商業模式

只不過，這種生意並不好做，聯發科曾在共享單車等物聯網生意賺到錢，可是共享單車有如蛋塔風潮，無法長期維持成長；2018 年，聯發科便改為推出人工智慧平台 NeuroPilot，利用建立生態系的方式，預先把人工智慧的基礎工作做好，吸引新創公司加入聯發科平台。

同時，聯發科也開發 ASIC 的新商業模式。蔡明介在 2018 年的半導體協會大會提到，「未來可能各行各業都會有自己的晶片」，聯發科正在建構相關的獲利模式。

聯發科副總經理游人傑曾公開表示，聯發科過去的生意，「是讓很多家公司共用同一顆晶片，」現在，當客戶追求差異化的時候，每家公司都想有自己的晶片，聯發科就翻轉自己，提供幫每一家公司開發晶片的服務，把每家公司自己獨特的演算法，結合聯發科的大量 IP，提供全新的「IC 代工服務」。如果 AI 滲透各行各業，自製晶片的需求可能會大幅提升。

改造 3：組織薪酬調整

聯發科取消 X 系列晶片生產計畫後，聯發科內部一度人心浮動，因為聯發科經過多次購併，員工人數站上 1 萬 7,000 人新高點，獲利能力卻一再探底，員工抱怨收入縮水，績效獎金變「激怒獎金」。2018 年，聯發科員工設立的討論群組 App「SOC」就透露，2018 年不只比特大陸挖走了聯發科多位 AI 部門員工，就連 Google 也多次透過 Linkedin 企圖挖角好手。

聯發科應對方法是改變人力結構，財務長顧大為解釋，「Rick（指蔡力行）在法說會也說，2018 年我們的成就之一，是在總費用（聯發科的費用主要來自薪水）、總人數沒有增加的情況之下，做了很大的重分配，把這些人才擺到更多不同的領域。」

一位聯發科資深員工說：「2017 年內部組織有一次大改動，分成 AI、Modem（指手機）和 Mature（成熟產品）3 塊。」《財訊》採訪發現，過去一年半，聯發科員工傳出，2016 年有數百名資深員工，轉到子公司上班。「像絡達就去了 200 人，擎發也有不少聯發科的人過去，」這位資深員工觀察，「讓你離開這條大船，自己再去拚一拚。」過去一年半，聯發科密集進行人力重組。

聯發科還對薪酬制度調整，2018 年開始，聯發科把主管的職務加給併入本薪，在聯發科新舊員工之間引發激烈討論，年輕員工抱怨新制並不公平。對此，顧大為表示，現在聯發科計算員工分紅總額的方式是，公司前一年獲利乘上 20%，就是公司要分給員工的總數，他表示，調整獎酬制度，最主要是和國際接軌，讓制度愈來愈透明。

經歷過 2017 年的谷底後，從獲利率看，2018 年的聯發科體質已有改善，「2018 年我們做得不錯，」顧大為說；從結果看，雖然中國手機市場 2018 年出現衰退，但聯發科的營業利益率連續 3 季上升，第三季上升至 9%。

外界質疑，這是對內省費用省出來的。但顧大為強調，這是產品競爭力提升的結果，「我們在華米 OV 4 大客戶的市占率，2018 年有顯著提升，」他還表示，2017 年聯發科的員工人數仍有「微幅增加」。

或許是因為體質好轉了，蔡明介也似乎對蔡力行更加放手，一位蔡明介友人觀察，前一陣子找蔡明介談投資，蔡明介都要他去找蔡力行，「對外的事情，他不太管了」，另一位半導體業者觀察，過去台積電請客戶吃飯，蔡明介都是一個人參加，「今年卻帶了蔡力行一起去」，顯見對蔡力行的重視。

就連 2018 年在彭博社聯發科分析師績效排名中名列第一、原本看空聯發科的投資銀行 Maybank，2018 年 11 月也發布報告，聯發科「股價已接近底部」，將評等由「減碼」調整為「持有」，認為聯發科的產品組合及資金狀況，足以抵擋接下來的逆風。

現在，蔡明介一有機會，就大談 AI，似乎看好後手機時代無所不在的 AI 需求，會是下一個晶片產品的大機會。加上 5G 串起的新基礎架構，全球科技產業會有一番新局面。聯發科短期靠業外收入支撐每股盈餘，長期則加大投資產品和布局，嘗試新商業模式，多線突圍。

▲ 蔡明介（中）身邊的「4 核心」，聯發科副董事長謝清江（左起）、聯發科執行長蔡力行、聯發科董事梁公偉、聯發科總經理陳冠洲。

體質漸好轉  但前方挑戰仍多

只不過，展望 2019 年，恐怕還會是聯發科苦戰的一年，Maybank 報告也直指，聯發科在 5G 發展前 2 年，仍扮演後進者的角色。

另一個問題是，聯發科成長型產品雖然有雙位數成長，但只占公司營收三分之一，「其他兩塊營收不是持平就是下滑，」報告中指出；就算聯發科的產品組合經過改造，已比過去更加平衡，在中國手機市場和競爭對手勢均力敵，毛利率持穩，短期也看不到危機；但是 2019 年在全球經濟成長放緩的競爭壓力，勢必將比 2018 年更大。

值得注意的是，競爭對手高通的晶片部門，2018 年前 3 季獲利率同樣走升，但第四季卻交出獲利率下滑 4% 的成績單，似乎也已經暗示，聯發科在看到曙光之前，需再經歷一次嚴冬的挑戰，蔡明介想要真正走出突圍之路，恐怕還得通過更多考驗。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：科技新報）

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