今年首季美股勢如破竹，標普 500 指數飆漲 13%，創近 10 年來最大單季漲幅。聯準會短期內可能不再升息，令投資人安心，但全球經濟降溫之際企業財報不樂觀，為後市蒙上陰影。
去年第 4 季，聯邦準備理事會（Fed）持續升息令投資人憂心忡忡，美股不斷破底，標準普爾 500 指數單季崩跌 14%，創 2008 年第 4 季以來最糟表現。今年以來，聯準會貨幣政策立場從鷹派轉為鴿派，整季都未升息，官員並示意縮減資產負債表規模的量化緊縮（QT）將在今年結束。
吞下定心丸的投資人這段期間再度「錢進」股市，標普 500 指數首季飆漲 13.1%，創 2009 年第 3 季以來最大季線漲幅，更寫下 1998 年以來最佳首季表現。
道瓊工業指數表現不遑多讓，首季大漲 11.2%，創 2013 年以來最佳開年表現，以科技股為主的那斯達克綜合指數季線漲幅更超過 16%。
美股大盤扶搖直上，有望重返歷史高點，除了因聯準會貨幣政策立場急轉彎有利股市行情，投資人去年底過度反應，恐慌心理被放大，也促使股市在投資人情緒回穩後加速反彈。
不過，華爾街日報報導，美股首季表現亮眼，各大指數已超越部分分析師預測的年終水準，後續上漲空間恐有限。隨著美國經濟成長降溫，部分投資人認為帶動大盤向上的重大利多不易再出現。
富國投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球資產配置策略主管麥米連（Tracie McMillion）表示：「我們不認為接下來會有足以讓股價大漲的企業財報利多。」
美股財報季 4 月中旬登場前夕，華爾街普遍預期首季企業財報黯淡，與去年獲利大幅成長呈現鮮明對比。金融數據供應商 FactSet 統計顯示，分析師預期標普 500 指數成分企業首季獲利較去年同期衰退 3.7%。
此外，今年股債市走勢反常，也令部分基金經理人不安。一般來說，股市上漲時，與價格走勢相反的公債殖利率應該跟著攀升，代表投資人對經濟前景有信心，願意將資金投入風險較高的股市，繼而壓縮債市投資需求。
隨著全球經濟數據惡化，各國公債殖利率不斷降低。美國 10 年期公債殖利率近期創 15 個月來新低，甚至一度低於 3 個月期公債殖利率，為 2007 年以來首見。長短天期公債殖利率曲線反轉（又稱倒掛），一向被投資人視為經濟陷入衰退的前兆。
2008 年全球金融海嘯過後，美國經濟緩慢復甦，景氣擴張循環持續至今，油箱裡剩下多少燃料，攸關已持續 10 年的美股大多頭還能延續多久。
美銀美林（BofA Merrill Lynch）與貝萊德（BlackRock）等投資機構認為，美國經濟只是成長趨緩，離陷入衰退還有一段距離。但白宮首席經濟顧問柯德洛（Larry Kudlow）昨天敦促聯準會立即降息 2 碼（0.5 個百分點），顯見美國總統川普政府已對經濟成長內生動力漸失信心。
假使聯準會真如川普所願以降息支撐經濟，美股會因貨幣政策寬鬆而走揚，還是因投資人看壞經濟前景、決定獲利了結而走跌，沒有人說得準。但可以確定的是，等到美國經濟真的陷入衰退，聯準會以降息支撐經濟的空間將變得更小。
（作者：尹俊傑；首圖來源：shutterstock）
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