回顧過去 10 年 3 次股災，最慘的一次 4 個月跌掉 28%，投資人可從中學到什麼？

台股 3 月 12、13 日表現突然風雲變色，本來內資還可以支撐加權指數在萬點之上，但在歐美股市經歷 9~13 日動盪一週後，亞股也在恐慌賣壓下大幅下修，16 日盤前美國聯準會降息 4 碼，一口氣將利率從 1% 降至 0%，市場解讀這是聯準會看壞後續景氣的訊號，造成道瓊期貨早盤再度下跌熔斷，抵銷了 13 日大漲 1985 點的反彈樂觀氣氛，台股 16 日開盤下跌 69.2 點，早盤一度拉至平盤之上，但歐美疫情惡化的新聞不斷放出，加上更多名人染病，市場擔心美股跌勢會再度失控，不少法人或散戶都選擇減碼，早盤翻紅後立刻翻黑，盤中跌幅擴大，終場大跌 411 點，以 9,717 點作收，成交量 2,093 億，較 13 日 3,036.51 億縮小，價格雖然更便宜，但美股表現不明，承接意願不如上週高。

（作者提醒：本文提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。）

回顧過去 10 年殺盤

台股本波下跌來的又快又急，跌幅堪比過去 10 年的一些指標性股災，這裡列舉 3 個最有代表性的股災，分別是 2011 年 8 月股災、2015 年 8 月股災及 2018 年 10 月股災。

2011 年 8 月股災：美債風暴

2011 年 8 月，市場剛走出環球金融風暴 2 年，歐洲債務危機隨之而來壟罩再市場上方，但整體而言，股市在 311 地震後的表現後算穩定，當年 7 月底美國面臨舉債上限，但民主、共和兩黨卻突然在舉債上限這個議題上無法達成共識，美國以債養債的方式，讓市場擔心一旦舉債上限無法調升，後續可能會出現美國國債違約的問題，不過舉債上限的議題終究只是政治戲碼，8 月初相關法案最終還是順利通過，就在市場以為晴空萬里時，信評機構標普卻在 8 月 5 日美股收盤後，無預警將美國債信評等從 AAA 降為 AA+，造成全球股市集體重挫，台股 3 個交易日內從 8,317.27 點下跌到最低 7,148.76 點，跌幅達 14%，並在之後 4 個多月裡不斷走跌，一直到 2011 年 12 月 19 日，指數打到 6,633.33 點收盤，才迎來久違的大反彈。

（Source：籌碼 K 線）

2015 年 8 月股災：中國股災引發

2015 上半年，上證指數迎來一波狂歡，指數從 2014 年 7 月 2 千多點起漲，在 2015 年初頭破 3,300 點，並在 2015 年引發一波中國全民炒股運動，其狂熱程度宛如 1989 年的台北股市，許多沒有基本面、沒有營收的本夢比公司，在半年之內市值從十幾億人民幣飆到數百億人民幣，上證指數則在 2015 年 6 月突破 5,000 點，並在 2015 年 6 月 15 日盤中達到 5,178.19 點，台股受到陸股帶動，雖然沒有出現不理性標漲，但指數也從年初 9,217 點上漲到 2015 年 4 月 28 日最高 10,014.28 點，但怎麼上去就怎麼下來，上證指數在 2015 年 6 月玩到翻車，一個月內爆跌 33%，從 5,178 點跌到 7 月 8 日最低 3,421.53 點，股災造成的後遺症是嚴重的，資金在股市大幅蒸發，造成市場對中國經濟下半年的疑慮大幅上升。

（Source：富途牛牛）

更糟糕的是，中國股市崩盤同時，油價也同時大跌，2015 年 6 月還有 60 美元，到當年 8 月已摜破 40 美元，種種跡象都顯示 2008 環球金融風暴又要來了，台股受此衝擊，2015 年 4 月短暫突破萬點後就一路走跌，短短 4 個月內從 10,014 點下跌到最低 7,203.07 點，尤其是末跌段的 8 月 19~24 日，美股動輒大跌 6~7%，讓台股從盤跌變成爆跌，8 月 24 日甚至早盤就大跌 7.49%，造成許多融資或選擇權 PUT 裸賣的投資人直接被抬出場，這次股災是與目前股災氣氛最相近的一次，也是過去 10 年最接近 2008 年的一次股災，不過這次股災所擔心的問題，最終無疾而終，台股之後 2 年持續在 8 千點上下震盪，並在 2017 年迎來另一波高峰。

（Source：籌碼 K 線）

2018 年 10 月股災：貿易戰風暴

2018 年初，美國政府表示中國長期以來的傾銷舉動已忍無可忍，決定對中國商品課以關稅，一開始金額只有 500 億美元，到了後來一路加碼，2018 年 10 月居然出現 3 千億美元的驚人數字，經濟學家紛紛警告，近 100 年前的 1929 年大蕭條，就是從各國建立關稅壁壘開始的，現在美國政府的行為無異於引發另一次大蕭條，股票市場也立刻給予反映，從 2018 年 10 月初開始走跌，國慶連假前從 10 月 1 日 11,051.8 點下跌到 10 月 9 日 10,466.83 點，並在連假後演變成單日爆跌，10 月 11 日一個交易日大跌 6.31%，盤中景象宛如 2015 年 8 月 24 日再現（2018 年 2 月 6 日也出現過一次），爆跌後並未如 2015 年 8 月股災一樣由空翻多開始緩漲，反而與 2011 下半年類似，指數走弱到 2019 年 1 月 4 日最低 9,382.51 點才止跌反彈。

（Source：籌碼 K 線）

3 次股災的共通點

3 次股災雖然引發的原因不同，但都有幾個共同點。

股災的下跌

首先，股災剛開始都還處於盤跌狀態，這個階段沒有人知道會演變成股災，而盤跌的跌幅也與過往的漲多回檔或是區間震盪相差不多，此時還稱不上是股災，接著會出現一些消息面利空，該利空與過去數週市場股價盤跌的憂慮符合，且威力更大，比如美債危機對應到美國降評、貿易戰對應到 3 千億美元關稅，原本還有一絲僥倖的投資人也跟著拋售，於是就從盤跌變成爆跌，也就是近期與 2011 月 8 月 5 日、2015 月 8 月 24 日、2018 月 10 月 11 日的盤勢。

融資維持率的巧妙關係

第二個則是與融資維持率的巧妙關係，觀察三次股災的融資維持率，都在跌破 135%，逼近 130% 後出現反彈，如果融資維持率低於 130%，投資人就會面臨斷頭狀態，也就是說，當空頭趨勢成形時，市場不殺到融資投資人血本無歸，是不會出現像樣反彈的，而台股目前融資維持率已殺破 135%，不過反彈是一回事，多空走勢是否反轉又是另一回事，在上述 3 個例子中，只有 2015 年 7 月股災在融資斷頭後，出現 3 個月的多頭走勢，另外兩次股災，後續 2~3 個月的表現都不如預期。

如何避免畢業

遇到這種每 2~3 年出現一次的股災行情，投資人平時就應保留一定部位的現金，比如巴菲特即便在道瓊指數要衝破 3 萬點時，仍持有 1,200 多億美元，相當於 35% 的現金比率，本波下跌更有不少老練的投資人把現金部位拉高到 50%、60%，甚至有直接 100% 現金空手觀望的，此外，在下跌趨勢中，絕對不要融資、借貸、槓桿、押房、梭哈，這種賭徒行為，就是當市場開始下殺時，被鎖定的狙擊目標，我們不知道下跌何時會結束，可能就在今天、可能是這週，更有可能拖到 5 個月後，但只要投資人資金大幅縮水，甚至被狠狠抬出場，後面有沒有反彈也與你沒有太大的關係了。

（本文由股市小 P 授權轉載；首圖來源：shutterstock）