專家：美元是最大問題，全球陷「厄運循環」債務型通縮

美國聯準會狂印鈔，資產負債表直線爆衝，許多人預期美元將慘崩。但是聲譽卓著的前高盛避險基金經理人 Raoul Pal，看法完全相反，他說 FED 印鈔後，美元逆勢升值、新興貨幣重貶，美元是全球的最大問題，全球沒有足夠美元清償債務，「債務型通貨緊縮」成了重大風險。

Raoul Pal 26 日在 Twitter 發布連串推文（Thread reader 彙整後見此），FED 進行了規模空前的印鈔行動，資產負債表激增，很多人預測美元將重挫，但是事情沒那麼簡單，美元本位制是當前許多問題的根源，全球沒有足夠美元能清償所有債務，因此「債務型通貨緊縮」（debt deflation）是一大風險。

先來看看美元，FED 資產負債表的爆炸性成長，實際上與美元升值連動，未導致美元貶值。從 FED 的廣泛美元貿易加權指數（Broad Trade Weighted Dollar Index）和 FED 資產負債表的對照圖，可見一斑。不只如此，從美元指數線圖也可發現，美元加速突破下降楔型。而且廣泛美元貿易加權指數更突破巨大的杯柄形態，來到空前新高，漲勢似乎持續加快。

美元狂飆，亞洲貨幣和新興市場貨幣則爆跌，顯示 FED 瘋狂印鈔，重創最脆弱的借貸者，也就是新興市場貨幣，這正是債務型通縮的本質。Raoul Pal 認為，世界最大的問題是美元，眾人陷入「厄運循環」（doom loop）：成長減緩拉升美元，讓成長更為緩慢，並導致美元續揚，所有借貸者必須玩大風吹，爭搶美元償債。

美元換匯、量化寬鬆（QE）等，都無法解決問題。換匯無法幫助最脆弱的主權國家，因為這些國家缺乏外匯存底。而且貿易關稅、原物料價格崩盤、全球成長減速、美國貿易赤字減少，也讓企業無法取得美元。這是結構性問題，印鈔無法解決。想用印鈔解決美元本位問題，通常只會讓法定貨幣相對於黃金貶值，債務型通縮的可能性，導致金價走揚。

Raoul Pal 猜測，債務型通縮的下一個訊號，是債券開始計入負利率的可能性，這天很快就會到來。倘若發生，將是賣股出場的時刻，屆時企業將進入無力償債的階段。

Business Insider、Asia Times 報導，Raoul Pal 預測有其準確性，他36歲就從高盛退休，如今是 Global Macro Investor 的執行總裁。他曾預見 2008 年全球金融海嘯，2019 年也正確預言 FED 會把利率降至零。

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