資金大潮來了，股市看回不回！鎖定強勢股，敢買才是贏家

也不過就是 3 個月的時間，股市氛圍卻有翻天覆地的轉變。想當時 3 月中旬，眾多投資人還陷在股市大跌而賠錢的痛苦中，如今台股指數就要挑戰疫情前的高點，飆股亦是頭也不回往前衝，此時反倒莫名生出一種「少賺比賠錢還痛苦」的感覺。

「我為什麼沒賺到那麼多？」「還有機會嗎？」這是個好問題！各國對疫情的掌控好轉中，經濟確實在復甦，但是股價短期內也的確漲高了，投資人接下來該如何是好？

資金狂潮更甚金融海嘯堆疊股價走高主導第 3 季走勢

「說到底，資金面還是這一波的重點」，不管問多少股市專家，得到的回答都一樣，「萬般利空不敵量化寬鬆（QE）」。明明疫情拖累了經濟，讓上半年全球的經濟幾乎都陷入負成長，但是以美股那斯達克指數為例，3 月崩跌後，只花了 2 個多月就收復失土，速度之快，全是因為美國聯準會（Fed）實施無上限量化寬鬆之故。作為全球資金潮最直接的源頭，聯準會目前的總資產規模已經達到 7.17 兆美元，比 3 個月前多出 3 兆美元。

市場喜歡將這次的資金潮與 2008 年金融海嘯後的量化寬鬆政策比較，新光證券投信董事長劉坤錫表示：「金融海嘯後，美國、歐盟、日本 3 個主要工業國家，央行的資產負債表規模大約從 4 兆美元增至 6 兆美元，幅度約 50%，而這一回增加的幅度相當接近，但是絕對金額遠比上次為多，估約增加 6 兆美元之多」。

「錢很多，低利率又變成大常態，導致現在債券變貴，相對的，股票如果收益好、又穩定，風險不見得比債券高，債券一旦發生問題是沒有流動性的，股票還可以賣得掉，所以現在投資股票的時機比債券好」，國泰證券投信董事長張錫說道，「總結一個觀念，錢太多，利率太低，不投資不行」。

各國政府持續救市下半年謹慎作多勇敢進場

既然利率太低是把錢逼入股市的緣由之一，那麼 6 月 18 日聯準會主席鮑爾已經說了，內部預測 2022 年之前不會升息；另一方面，在沒有確定經濟從疫情中回到正軌前，聯準會也不會驟然收縮資產負債表。也就是說，今年主要經濟體經濟成長率是負 5 或負 6，都不重要，股市表現一切向錢看，景氣與指數已然脫鉤了。

「現在大家活在 LV 的世界：L 型的基本面，V 型的金融市場，資訊變化太快，人的心理面變化也快，各家多空說法沒有誰對誰錯，但事實上現在就是呈現 LV，要尊重市場。所以，活在當下，好好地應對，把資產管理做好」，劉坤錫下了一個結論。

投資美股十多年的財經專家愛榭克認為，第 3 季美股和台股有機會再衝上去，「因為我覺得美中貿易戰今年不會打，北京最近動作很多，不久前官媒《人民日報》社論寫到美中兩國友好勢不可擋，某種程度在暗示貿易戰不打。此外，第 3 季可能會有很多利多，第一，美國救市金額可能還會追加。第二，聯準會第 3 季可能會買公司債，還有地方政府債券。第三，第 2 季很爛大家都知道，但慢慢的數據出來若優於預期，就會把預測模型往上調，第 3 季預測值會變高。」

籌碼戰與心理戰當道認清台股結構性的轉變

愛榭克提醒，過去 3 次美國總統大選選前的高點都在第 3 季，雖然他認為第 3 季美股為首的股市，有機會再上，但是不同於 3 到 6 月的快速大漲，那個時候要挑到賠錢的股票很難，而下半年選股則是要精挑細選，「謹慎作多，至少，不要作空」。

▲ 在這場資金推動的股市狂潮中，川普被視為左右局面的最大莊家。（Source：Flickr/The White House CC BY 2.0）

不管是愛榭克的「謹慎作多」，或是劉坤錫的「謹慎選股，勇敢進場」，還是兆豐國際證券投顧董事長李秀利的「理性冷靜面對行情，人棄我取」，目前眾多專家仍是站在順勢而為的立場，可以場外觀戰，但無須跟資金行情對做。

以目前的情況研判，第 3 季仍是有利於股市表現，不過，現在的股市結構已經變了，再用過去的景氣循環、看看本益比，然後搭配技術面與籌碼面，可能很多股票都買不下手。李秀利表示，2008 年金融海嘯之前，所有投資可以按照教科書走，景氣循環、供需曲線，都是基本面的聖經，但是之後因為 QE 被大量使用，景氣循環不再像過去呈現蕭條、谷底、復甦的線性發展。

張錫也提到，因為科技改變效率，資訊幾乎零時差，所以現在的產業景氣週期都是小規模，供應鏈反應也快，因此不要忽略結構性的轉變，不能一味用過去的角度看未來。

那麼，關鍵來了，股市到底哪些地方變了？在資金的推波助瀾下，市場追逐強勢股的態勢愈來愈明顯，將有題材的個股推上比以往更難想像、更高的價位，成為帶動這波台股上漲的重要主力；若想要趕搭上這波牛市列車，就一定要先了解現在的股市新常態。

第一，這一波市場結構變了，強勢股定義也要分類。還記得 1980 到 1990 年代，台股是主力時代，後來的 20 年則漸漸由三大法人主導，但是今年主力又活躍起來，而且是全新一票的主力，與現在台股的資金來源相當多元有關。也因此，目前台股形成內資法人、外資、主力三大結構，不同性質資金有不同玩法，也造就不同屬性的強勢股，投資人操作前，最好也要弄清楚持股的屬性。

▲ 台股人氣回流，4 月自然人占集中市場成交金額比重飆上 63.6%。

強者恆強態勢成形跳脫本益比及比價慣性

外資的操作很明確，從國際角度看台灣，只會買產業龍頭與中大型股，而且絕對要有基本面，台積電就是很典型的例子，股價維持在月線、季線之上，依舊是白馬股中的強勢股。台股有傲視國際的高殖利率，央行總裁楊金龍於 6 月 18 日坦言，今年前 5 月外資為匯出，但 6 月在很短時間內大量流入，推測是為了半年報的績效。而對於投資人來說，第 3 季跟著外資腳步，也是一種穩健的方式。

本土投信的操作又是不同的想法。投信的操作是相對績效制，而非絕對績效，台灣規定投信基金至少持股 7 成，在高持股的情況下，風險規避主要是透過配置的概念，比較不看絕對價格而是相對價格，如果風險高就會轉到低基期股票降低風險。目前投信買進所創造的強勢股，偏向電子族群。

至於主力則是喜愛中小型股，理由無他，比較好操控。這一波防疫股就潛藏很多主力的色彩，造就非常多的強勢飆股，現階段這股主力熱潮尚未退去，若要跟隨主力的強勢股，就要密切觀察股權分散表的大單進出情況。

第二個新常態，是要認清強者恆強態勢，並跳脫本益比及比價慣性。多年來，一方面是法人主導盤勢，對新趨勢掌握佳，且資訊揭露無時差，散戶學習力也強，再加上 ETF 對趨勢型股票的推波助瀾，資金集中化現象愈來愈明顯，掌握資源的強勢股只會更強，投資強勢股的勝算也高出許多。

這次台股從 3 月 19 日反彈後，除了防疫題材比較特殊外，如果沒有搭上新經濟，或是 5G 等新趨勢的公司，很難成為強勢股。

其實美股已經示範給大家看了。代表新經濟的那斯達克指數，相對於代表舊經濟的道瓊指數，近 2 年相對漲幅是 37% 與 6% 的對比。資金朝強勢產業集中已成定局，不要再期待過去那種雨露均霑的比價慣性了。

但是，股市反彈後，很多股票本益比高得嚇人，以防疫股的瑞基為例，去年每股只賺 2 元，3 月單月獲利 0.2 元，就當時情況，股價衝上百元不就意味著本益比多達 50 倍？按過去經驗必然暴跌，可是，後來股價飆上 400 元，怎麼解釋？

▲左起：兆豐國際證券投顧董事長李秀利、新光證券投信董事長劉坤錫、國泰證券投信董事長張錫。

市場追逐強勢股有題材個股一波比一波高

李秀利提醒，目前股市的新常態，只看未來，不看過去，否則特斯拉沒賺錢哪能飆到 1,000 美元？過去，扣除掉網路泡沫與金融海嘯特例，台股整體本益比大概介於 13 到 17 倍之間，好一點可以到 20 倍，但是本益比本來就是殖利率的倒數，利率低本益比就會高，本益比計算也要跳脫過去經驗，改採滾動式，隨時根據未來4季的情況動態調整，這樣一來，有些本益比就不是所看到的那麼高。

好比瑞基，在每股獲利從 3 月 0.2 元大增至 4 月的 0.79 元後，法人大幅調高未來 4 季的獲利預期，整個本益比也就瞬間大降。

第三點的股市新常態，是有關於籌碼面。老實說，這是與這一波主力股的興起有絕對關係，從前是基本面掛帥，技術面與籌碼面輔之，但是現在很多新興強勢股，卻是籌碼面擺第一，防疫股所屬的生技股是代表。

其實，防疫股並非亂炒，確實有疫情趨動的優勢，但是今年 3 月 19 日以來反彈 3 倍以上的上市櫃公司，四分之三都是生技股，這就跟籌碼有很大關係了，易言之，投入這類的股票，大戶的籌碼動態可能比基本面影響大。