禁用燃油車大勢所趨,特斯拉或許是 2030 年的蘋果

作者 | 發布日期 2017 年 09 月 23 日 12:00 | 分類 汽車科技 , 財經 , 電動車 follow us in feedly


在 9 月 8 日召開的「2017 中國汽車發展國際論壇」上,辛國斌副部長透露「工信部已啟動相關研究,制訂停止生產銷售傳統能源汽車的時間表」。一石激起千層浪,在鍾愛概念的 A 市場「新能源車板塊」集體暴動,與鋰電池、充電樁、整車製造沾上邊的個股輪番漲停。

2017 年,世人忽然明白一件事:燃油車退出歷史舞台已是大勢所趨。挪威、荷蘭計劃 2025 年停售燃油車;德國、印度擬議中的停售時點為 2030 年;英國、法國均為 2040 年;奧地利、丹麥、愛爾蘭、日本、葡萄牙、南韓、西班牙等為電動車制定了宏偉的發展規則……如今中國也即將加入禁售燃油車行列,儘管美國「想太多」尚未明確表態,但只是時間問題。

2016 年全球燃油汽車總銷量約為 8,000 萬台。按照現在的趨勢,2040 年燃油車或許將失去九成以上的市佔率。在滄海桑田的巨變面前,24 年只是一瞬間,而「地球上的石油還能燒多久?」這個問題的答案也許是一萬年。

傳統汽車製造巨頭轉產新能源車有相當大的優勢,在每年數千萬輛的市場中必將佔有相當大的市佔率,本文的主角卻是另闢蹊徑的特斯拉。

十年辛苦不尋常

特斯拉成立於 2003 年,5 年後第一款產品終於面世,那是在蓮花 Elise 基礎上開發的雙門敞篷跑車 Roadster。

Roadster 上市前,特斯拉幾乎沒有一分錢收入、而每年研發投入高達數千萬美元。其中 2007 年的研發費用、淨虧損分別為 6,275 萬美元和 7,816 萬美元。

然而,具有驚豔外表和性能的 Roadster 並沒有為特斯拉贏得鮮花和掌聲。

2008 年 10 月 Roadster 開始批量下線,但生產成本高達 12 萬美元,遠超過原定的 7 萬美元。馬斯克的想法是特斯拉和用戶「各讓一步」。即售價提高 1 萬美元、特斯拉虧 1 萬美元。這一舉動讓以 10 萬美元全款預訂的客戶極為不滿,馬斯克落得「裡外不是人」。

其實 2008 年的交車數只有一百多台,每台多收 1 萬美元對 2008 年 8,278 萬美元的虧損是杯水車薪。而今首批 Roadster 已成「古董」,在 eBay 上的標價高達 100 萬美元。馬斯克和特斯拉的第一批用戶看得都不夠遠。

特斯拉險些沒有挺過 2008 年,馬斯克只好拿出僅有的 6,000 萬美元(另一種說法是 3,500 萬美元)為公司續命。在向法院提供的一份與離婚事宜有關的文件中,馬斯克說:「需要向朋友借錢,否則沒有任何流動資產。」

2009 年營收 1.12 億美元、淨虧損 5,574 萬美元,幸虧有美國能源部 4.65 億美元低息貸款。

2010 年交付了 500 台 Roadster,卻因品質問題召回 439 台。好在 6 月上市融資 2.26 億美元,特斯拉又活了下來。

2012 年上半年 Roadster 停產(累計交付約 2,600 台),下半年 Model S(全尺寸高性能電動轎車)下線,全年交付 5,100 台,營收 3.86 億美元。創立近十年,特斯拉終於迎來「小春天」。

2016 年特斯拉營收達 68.19 億美元,較 2008 年增長近 461.5 倍,年均複合增速 115.35%。2017 年上半年,汽車業務營收接近 50 億美元。

2017 年 7 月 28 日,特斯拉的第 4 款車型──Model 3 正式開始交付。官網顯示,Model 3 續航里程為 346 公里,30~60mph 加速時間 5.6 秒,零售價 3.5 萬美元。

Model 3 所採用的電池是特斯拉超級工廠的最新產品:21700。與前三款車型採用的「18650」電池相比,「21700」能量密度提高了 20%,而且成本更低。

樹立高階品牌形象之後,順勢推出「平民款」很容易、很討喜。2016 年 3 月 31 日發表後,特斯拉在一週內獲得 32.5 萬台預約,總價超過 110 億美元。

特斯拉不是一夜竄紅的小鮮肉,它被苦過心志、勞過筋骨、餓過體膚,14 年的跌跌撞撞是最寶貴的財富。除此之外,才是電池管理、電機、電控系統、自動駕駛等方面積累的經驗教訓。

有節制的虧損

雖然 14 年如一日地虧損,特斯拉卻沒有把錢燒在無謂的地方。而且在虧損幅度、毛利率、費用控制等方面體現出節制。

1. 經營虧損

2009 年,特斯拉經營虧損 5,200 萬美元,較 2008 年有所收斂。但在緊跟其後的 2010 年、2011 年,經營虧損與營收的比值分別為 126%、123%,2012 年亦高達 95%。

2010 年經營虧損放大,與上市融資有關:手裡有錢、心中不慌,幾億美元到手,自然要加大研發等各方面的投入。

去哪兒經營虧損也曾超過營收的 100%,而且越到後來越誇張。特斯拉則不然,2013 年之後經營虧損佔營收的比值急劇下降,2017 年上半年為 9.1%。

2. 毛利率

2017 年 Q2 汽車銷售業務營收為 20.14 億美元,營收成本為 14.73 億美元,毛利率為 26.9%。

比毛利率更直觀形象的特斯拉的平均售價和平均成本。2017 年 Q2 交付 2.2 萬台的平均售價為 9.15 萬美元,平均成本 6.69 萬美元。這樣算出的毛利潤率也是 26.9%。

毛利潤率的波動與交付車型有相當大的關係。2015 年 Q4,Model X 大約交付了 200 台,2016 年 Q1 交付 2,400 台,佔比 16%。2017 年頭兩季,Model X 合共交付 2.115 萬輛,佔比 45.8%。

隨著首批 30 台 Model 3 於 7 月 28 日交付,2017 年下半年的銷售結構將發生天翻地覆的變化。到 Q3 財報披露,人們就可以知道 Model 3 的交付情況及其對毛利率的影響。

3. 錢去哪裡了

儘管毛利潤率可以超過 25%,特斯拉卻一直虧損,主要原因是研發、市場及利息成本居高不下。

2017 年上半年,研發、市場、利息三方面的支出分別為 6.92 億美元、11.4 億美元和 6.67 億美元,合計 25 億美元,接近 2016 年全年水平。

2013 年以來,特斯拉營收成本及各項費用合計佔營收的比值維持在 110% 一線。

2013 年以來,特斯拉的虧損非常有節制。保持適當毛利率,控制費用都做得比較到位。特別值得指出的是,特斯拉股權激勵成本僅相當於營收的 3%~4%。說明馬斯克沒有放手給自己、其他高層及技術骨幹派發股票期權。

隨著 Model 3 放量,各項費用佔營收的比例肯定會被攤薄。同時,特斯拉可利用股價上漲增發融資,大幅降低負債、縮減利息支出(2017 年上半年利息支出為 2.08 億美元,相當於同期虧損額的 26%)。

市值成長之路

2010 年 6 月登陸那斯達克後,特斯拉市值一度達到 22 億美元,其後在 40 美元下方徘徊了整整兩年。

2013 年 Q1,特斯拉首次實現季度盈利,市值於 5 月、8 月連續突破 100 億美元、200 億美元大關。

2014 年 2 月,特斯拉披露 2013 財年創紀錄的銷售、營收數據,市值突破 300 億美元。其後,由於交付延後、起火事故、寒冷地區充電、安全漏洞等一系列問題,特斯拉市值在 300 億美元一線又徘徊了 3 年。

隨著一個個問題被消化、解決,特斯拉銷售量、營收連年攀升。進入 2017 年,新能源車前景一片光明,特斯拉市值呈「45 度角」攀升,9 月中旬超過 630 億美元,較年初上漲 50%。

14 年的蹉跎歲月是特斯拉的寶貴財富,而且他不是孤軍奮戰,Benz、松下及 Google 兩位創始人是它的股東。他們不是單純的財務投資人,而會在必要時成為合作夥伴,如松下充當電芯供應商。

只要保持在「賽道」上,年銷量將以百萬計,保有量或達數千萬,屆時其強大的 IT 基因將發揮作用,特斯拉有希望成為未來的「蘋果」。

美國投資人也看好特斯拉的未來,但對他們而言,每年虧損數億美元的公司估值超過 600 億美元,已經相當給面子了。等特斯拉真正開始規模盈利再搶籌,承受風險會小很多。這是成熟投資人的智慧。

(本文由 虎嗅網 授權轉載;首圖來源:Flickr/Lee Simpson CC BY 2.0)

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