量化疲乏年代到來、央行怎麼辦？匯豐提五大可能

各國狂打量化寬鬆（QE）強心針，藥效一日不如一日，匯豐（HSBC）經濟學家認為，全球已經進入「量化疲乏」（Quantitative Exhaustion）年代，如果又面臨危機，當局可能有五種作法，對債市各有不同影響。

彭博社 5 日報導，匯豐經濟學家 Janet Henry、Karen Ward 等人報告指出，市場陷入量化疲乏，報酬日益下滑，要是全球成長再次萎靡，決策者必須考慮多種選項。

一是加碼購債，問題是重複做相同的事，卻期待不同的結果，相當不智；再來，各國央行也面臨無債可買困境。匯豐認為，若加碼 QE，開始時殖利率曲線的斜度會加劇，但不久後就會走平，因為 QE 對實體經濟助益不大，市場憂心通縮，搶買安全資產，反倒使得殖利率曲線平坦化。

第二個選擇是負利率，歐洲部分央行已採取此一策略。匯豐固定收益策略師認為，負利率會引發殖利率曲線的「香蕉效應」，也就是前端曲線平坦，後端曲線斜度增加。公債價格與殖利率呈反向走勢，而短天期公債 殖利率較易受到 FED 利率決策的影響，長天期公債殖利率則主要反應通膨預期。

貨幣政策用到極限，效益日減，匯豐認為應該考慮其他方案，財政政策不像貨幣措施一樣受限，能夠無限制的提振成長和通膨。他們建議當局考量能減輕私營部門瓶頸的方案，鼓勵企業活動。歷史經驗顯示，政府增發債券，因應財政支出，會使得殖利率曲線斜度加大。

如果政府被逼到絕境，也可考慮「直升機撒錢」 （helicopter money）刺激經濟，也就是直接發錢給人民提振消費。匯豐預期，若實施此一辦法，通膨預期和風險溢價會增加，債券將有賣壓。最後一個可能性是放棄振興方案，央行和政府若無法達成協議，可能不會採取行動，坐視經濟衰退。

彭博社 2 日報導，美銀美林報告稱，雷曼兄弟倒台之後，全球央行 606 次降息，並斥資 12.4 兆美元收購資產，結果讓華爾街銀彈滿滿，平民苦哈哈。報告指出，這十年來美國每創造出一個就業機會，企業就花 29.6 萬美元回購庫藏股。

美國聯準會（FED）啟動 QE 後，在股債市的資產組合每投資 100 美元，如今值 205 美元；與此同時，薪資只從 100 美元，增至 114 美元。

美銀美林強調，QE 引發「通縮性擴張」（deflationary expansion），央行零利率和購債，獨厚華爾街、資本家、影子銀行等，對市井百姓、員工、存款族、銀行和勞動市場助益不大。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；圖片來源：Flickr/Carsten Frenzl CC BY 2.0）