微軟高調宣布砸 200 億美元買下 LinkedIn 後，Twitter 股價反倒隨之漲了一波。原因正是外界點名 Google 母公司 Alphabet 可能循微軟高價收購 LinkedIn 模式，高價買下 Twitter。
不過，《Forbes》（富比士）投資專欄撰稿人、市調公司 New Constructs LLC 執行長 David Trainer 卻不這麼認為。他撰文指出，Alphabet 不應該支付超過 11 億美元收購 Twitter，換算起來就是一股約 1.55 美元的價格，而他建議的價格還不到目前 Twitter 股價的十分之一。
來看看 David Trainer 認為 Twitter 收購價僅有目前股價十分之一的三大原因。
Twitter 仍難以獲利
首先，David Trainer 直指 Twitter 的獲利狀況。他指出，雖然 Twitter 營收從 2012 年的 3.17 億美元，在過去的 12 個月裡成長至 24 億美元，與此同時，Twitter 的經濟收益卻是從 1.22 億美元的虧損擴大至 8.16 美元，虧損規模佔營收的比重高達 38%。
Twitter 能為 Alphabet 創造多少價值？
此外，David Trainer 也對 Twitter 能為 Alphabet 創造多少價值提出疑問。David Trainer 指出，從 Alphabet 已將 Twitter 關鍵字整合進 Google 關鍵字伺服器來看，Alphabet 可以說早就能觸及 Twitter 大多數據，他質疑，在這情況下，收購 Twitter 還能為 Alphabet 的社交軟體事業上帶來多少進展。
不僅如此，David Trainer 也提出，Twitter 的商業模式有瑕疵，這更是 Alphabet 評估 Twitter 收購價值時一大困難之處。David Trainer 認為，Twitter 商業模式的缺陷，正是在於使用者的最大利益必然與廣告商的最大利益不同。
更不用說，要談 Twitter 如何為 Alphabet 創造價值時，首先看到的就是，Twitter 在過去 12 個月當中虧損達到 8.12 億美元。這可不算是一個好的開始，兩家公司的整合恐怕要先從改善 Twitter 核心業務的獲利能力做起。
以市價收購 Twitter 將降低資本使用效率
從 Alphabet 的過往歷史來看，它是間具有豐富收購歷史的公司，過去包括 YouTube 或是較近期的 Nest 都是它的收購對象，而 Alphabet 也成功整合這些收購標的。從財務指標來看，Alphabet 的資本回報率（ROIC）高達 26%，反映出管理階層聰明恰當的資本配置策略。
根據 David Trainer 計算，如果 Alphabet 以目前每股 16 美元價格收購 Twitter，Alphabet 需花上 139 億美元，同時受到 Twitter 虧損的影響，這筆交易能帶來的資本報酬率將是負值，為 -2%。這個數字不僅遠低於 Alphabet 26% 的資本回報率，甚至低於 Alphabet 8% 的加權平均資本成本（wacc）一值。David Trainer 認為，一旦 Twitter 收購價高於每股 1.55 美元，就會傷害到股東權益，並且降低 Alphabet 的資本回報率。
綜合上述論述，David Trainer 直指，若 Alphabet 以目前 Twitter 估價附近的價格進行收購，不僅是使用資本的效率不佳，更是直接將 Google 股東的財富轉給 Twitter 股東。
（首圖來源：達志影像）
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