股債齊漲為哪樁？顛倒世界，抱股求收益、買債賺價差

近來美國股債齊揚，市場超火熱，原因何在？有人提出解釋，指出央行寬鬆政策下，市場極度扭曲，股息殖利率高於債券殖利率，投資人抱股票求收益；與此同時，債券則成了另類股票，買來等待價格走高、賺取價差。

MarketWatch、CNBC 11 日報導，Centre Asset Management 投資長 James Abate 表示，投資人為了資本升值買債券，為了收益買股票，世界徹底顛倒。央行量化寬鬆，大買公債，導致公債價格灌水狂飆、殖利率打入負值，有近 12 兆美元的公債殖利率為負。公債殖利率崩壞之際，股息殖利率顯得異常耀眼、高於公債，發放高股息的股票成了賺取收益的新途徑。Abate冷言說，這就是央行不斷餵給眾人的毒票。

投資人為了股息買股的證據何在？所謂的「股息貴族」(dividend aristocrat)，也就是至少連續 25 年調升股息的企業，是 2016 年股市大贏家，表現擊敗大盤；今年至今股息貴族攀漲 12.5%、優於標普 500 指數和道瓊工業指數的 4.8%。

原本被拿來避險、取得固定收益的債券，如今則有如股市新樂園。美銀美林報告稱，上週美國固定收益基金和 ETF 吸金 79.5 億美元，為 2015 年 2 月以來新高。BMO Capital Markets 利率策略師 Aaron Kohli 說，大家買債，期待以更高價格賣出，認為會有更傻的笨蛋接手。央行大量購債，也助長此種風氣。

短期內，買債賺價差的操作方法或許有效，但是長期來說有危險。債券主要目的是分散資產和避險，次要目的才等待更高價格。富蘭克林坦伯頓固定收益集團投資長 Chris Molumphy 說，央行購債和寬鬆終究有出場之日。不少人擔心 2013 年的「減債恐慌」(Taper Tantrum)風暴會再次上演。

許多華爾街人士認為，這波漲勢根基不穩，有如在沙堆上堆高。MFS Investment Management 首席經濟學家 Erik Weisman 說，清算日遲早降臨，究竟何時來到不得而知；無疑地，會繼續出現意料之外的結果；眾人偏離正道，走向非傳統之途，發生出乎意料事件的比率將節節升高。

MarketWatch 先前報導，股債市通常呈現反向走勢，一個漲、另一個走跌。有人解釋，美國股債齊漲，是因為市場別無選擇(there is no alternative)、簡稱「TINA」。全球成長貧血，資金只能湧向美國市場。EverBank 全球市場總裁 Chris Gaffney 稱，儘管美國殖利率低，仍高於其他已開發國家，美債也是最具流動性的市場，受惠於避險需求。有人直言，海外買盤太夯，使得殖利率難以拉高。

不管如何，股債很難長期齊漲。CMC Markets 首席市場策略師 Colin Cieszynski 預估，隨著時間過去，股債不同調的結果，應該會以債市崩落告終。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：達志影像）