比 FED 更重要?日央恐弄巧成拙或釀熊市走峭風暴

作者 | 發布日期 2016 年 09 月 19 日 11:35 | 分類 財經 follow us in feedly

美國聯準會(FED)和日本央行(BOJ)都將在 21 日宣布會議結果。部分人士指出,日央會議結果可能比 FED 更重要,近來長債殖利率跳升、市場動盪不斷;就在此時,據傳日央又有意讓殖利率曲線轉為陡峭,可能會讓長債殖利率繼續飆高,釀成災情。



MarketWatch 17 日報導,Jefferies 首席金融經濟學家 Ward McCarthy 報告稱,金融市場卡在日央和 FED 會議之間,處境危殆。FED 升息會牽動全球債市的短期利率,長期利率則受日央決策和全球量化寬鬆(QE)預期影響。本月 9 日、13 日長債殖利率驟然跳高,疑似點燃股市賣壓,造成股債齊跌。近來股債傳統的連動性遭到打破,殖利率走高、股市不再隨之上漲。

外傳日央憂心殖利率曲線過於平坦,損害退休基金和銀行業獲利,有意讓殖利率曲線轉陡,考慮採取「反向扭轉操作」(inverse twist),也就是賣長債買短債,讓殖利率曲線轉為陡峭。反向扭轉操作與 FED 的扭轉操作(operation twist)恰好相反,FED 曾在 1961、2011 年採取扭轉操作,大買長債、售出短債,藉此壓低長期利率,讓殖利率曲線轉平。

Commerzbank 利率和信貸研究主管 Christoph Rieger 呼籲日央不要進行反向扭轉操作,此舉可能會使殖利率曲線出現「熊市走峭」(bear steepening)現象,意即長期利率增速快於短期利率,會使貨幣情況更為緊縮,將抵消日央的貨幣寬鬆效果、對於萎縮的經濟也有不利影響。

Jefferies 的 McCarthy 說,要是日央打破歷史,決定減少 QE,焦點放在讓殖利率曲線變為陡峭,債市將重演熊市走峭情勢。熊市走峭通常對股市和經濟都是利空。

 

央行影響債市有好有壞

近來債市賣壓不是源於美國,而是日本長債殖利率飆過頭引爆。由於債券價格和殖利率呈反向走勢,殖利率攀升,使得日本公債出現將近 20 年來最血腥的賣壓。

MarketWatch、路透社、英國金融時報先前報導,13 日日本公債跌至 6 個月低點,長期在負殖利率打轉的 10 年期日本公債殖利率更差點回正。美銀美林數據顯示,本季至今,各種天期的日本公債虧損 2.75%,為 1988 年來最差表現。長天期公債的賣壓更慘烈,本季以來,10 年期以上的日本公債大賠 5.9%,為 13 年來最難看成績。

ECU Group 交易暨執行主管 Neil Staines 表示,市場一味聚焦 FED 鷹派發言,其實日本公債市場出現「裂縫」,10 年期日債殖利率衝破 200 日移動平均線,以及英國債市問題,才是引爆市場災情的真正元兇。日央憂心殖利率曲線過於平坦,衝擊銀行業獲利,據傳正在研究數種方法,拉高長債殖利率,讓殖利率曲線轉為陡峭。

日央還沒動手,日債殖利率曲線就急揚,長短債的殖利率利差暴衝(下圖,橘線為 1 個月前的殖利率曲線、灰線為當前的殖利率曲線)。Standard Bank 貨幣和固定收益策略師 Steven Barrow 指出,央行對債市影響力巨大,固然有好處,日央希望長債殖利率微幅走高,拯救銀行和存戶,但是也可能弄巧成拙,投資人衝過頭,將使長債殖利率狂飆,造成可觀的避險壓力,外溢到其他資產,如股市、外國債市(美債)等。因此,要是投資人擔心日長債殖利率失控、壓不下來,就算 FED 9 月會議按兵不動,美債殖利率也會續飆。

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(Source:MarketWatch

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;首圖來源:達志影像)

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