川普總統來了！解讀美股、美元的弔詭走勢

美元強弱間的難題
口說要弱勢  政策將促升

自從 1990 年代中期柯林頓時代魯賓（Robert Rubin）擔任財政部長以來，歷任政府口頭上皆堅持強勢美元符合美國利益。儘管川普推翻民主黨執政時期的官方說法，金融市場卻很難相信強勢美元已成過去式，因為他的各項政策都可能造成美元走強。

首先，川普政府口頭上似乎主張弱勢美元政策，但這和他的財經政策相違背。假如他確實減稅和擴大基建支出而提升經濟成長，通膨必然跟著升高；高成長與高通膨意味著高利率，這通常會支撐美元升值。

其次，川普要協助出口和抑制進口，理論上將使美元走強。但是，美元升值將抵銷出口商的優勢。BMO 金融集團分析師 Stephen Gallo 表示，美元升值幅度將相當於邊境調整稅的稅率。

傳統經濟理論認為，若一個國家的出口少進口多，該國貨幣便會走強，因為該國需要持有更多他國貨幣以購買進口品。但現實並非如此，因為現在的外匯交易大都是為了投資金融資產，而不是貿易。以美國為例，這幾年美國維持巨額貿易赤字，美元理應疲弱，但實際上已走高了 3 年，主要是外資大量買進美國公債。

有一派看法是，這時川普喊弱勢美元，是口頭施壓，逼迫中國、墨西哥和德國等國增加向美國進口。自川普當選以來，美元指數至本月 3 日仍守住 1.2% 的漲幅。

然而，美元資產的中長期表現將取決於川普政策的實際推展。以金融法規鬆綁為例，全稱為「陶德法蘭克華爾街改革與消費者保護法案」的這項法案，是為了矯正 2008 年金融危機的錯誤，希望達成改革與保護的雙重目標。金融業日後或許不再被綁手綁腳，但這是否意味改革開倒車？消費者還會受到保障嗎？萬一金融危機捲土重來呢？

國際元首通話掀波瀾
安倍識時務  允投資美國

國際社會更是坐立難安。1 月 28 日，上任第 8 天，川普和外國領袖打了一輪電話。他和澳洲總理騰博爾為了歐巴馬時代的難民協定大吵一架，《華盛頓郵報》詳細報導，川普對騰博爾說，這是他當天「最糟糕的一通電話」，最後還摔電話。在和墨西哥總統潘尼亞尼托的 1 小時通話中，川普揚言要派遣部隊去對付「那裡的壞蛋」。白宮官員後來打圓場說，川普是要營造「輕鬆」的氣氛來討論兩國軍隊合作打擊當地毒梟。

雖然川普能把人氣瘋，但美國不是可以輕易斷交的國家。日本政府就表明要用更加靈活的外交手腕來應對。例如，川普當天和日本安倍首相講電話時，要求日本為增加美國國內就業做出貢獻。安倍一再強調日本對美國經濟的貢獻，並隨即宣布日本計劃在本月 10 日的日美峰會時提出計畫，寫明 10 年內投入 1,500 億美元在美國基礎建設投資項目，在美國創造 70 萬份工作。

同時，在川普揚言課重稅之下，許多大企業也陸續宣布在美國擴大投資和創造就業。這些國家和企業不是怕了川普，而是面對川普的另類事實，你需要以全新的角度思考。安倍宣布的基建投資，很大部分就是為日商爭取在美國的生意。投資人在川普政策明朗化之前，應該謹慎為上策。