貨幣貶值有助於出口?讓英國脫歐來回答這個疑問

作者 | 發布日期 2017 年 06 月 13 日 13:13 | 分類 國際金融 , 財經 follow us in feedly


幾十年來,有一種普遍的經濟觀點認為,貶值有利於出口,將促進生產與就業。如今眼前就有一個很好的例子,英鎊。英國脫歐一事使英鎊再度面臨強烈貶值,然而這真的有助於經濟成長嗎?

許多國家央行其實不太願意讓自己的貨幣升值太多,怕影響出口以及貿易條件,尤其是貿易導向型的國家,例如台灣與英國。貿易赤字通常被認為是一種負面的現象,像美國總統川普就一直很在意,除了對他國施壓以外,也希望能壓抑美元升值,以利出口競爭,並創造國內就業機會。

這個觀念既然已流傳許久,自然不應是空穴來風,沒有一定的科學基礎不可能說服這麼多人,包括眾多經濟學家及政治家。但是近年來,部分經濟學家開始懷疑,這樣的說法是否還能繼續成立。特別是在西方先進的經濟體中,供應鏈與全球緊密結合,製造能力開始下降的境況下,貨幣貶值帶來的優勢,將可能被價錢更高的進口零組件所替代,而英鎊正成為一個測試全球化是否真會削弱貨幣貶值益處的實證經驗。

(Source:The Wall Street Journal)

產業效果有所差異

以英國化學公司 Chemoxy 為例,其出口營收就因為英鎊貶值而增加近 20%,不過其進口材料的成本上漲也剛好打平了這項優勢。Chemoxy 行政總裁 Ian Stark 指出,現在公司有 60% 的產品是用於出口,而 85% 的材料來自於進口,所以英鎊貶值其實沒什麼幫助。當然不僅是化工業,在英國的汽車製造、食品加工以及木材業等都有同樣現象。

當然這與產業性質也很有關係,例如對蘇格蘭的威士忌生產商來說,英鎊的下跌就是一個純粹的好消息,因為大部分釀造威士忌的材料都是在當地生產的,所以去年出口額成長了 4%,將近 40 多億美元的營收。不過大多數英國製造業不再依賴國內供應鏈,這樣的產業僅是少數,且在 2015年,英國製造業佔國內生產總值僅 9.8%,在美國,則還有近 12.3%。

經濟模型開始修正

在 1992 年時,英鎊曾大幅縮水 11%,當時的確因而逆轉了貿易赤字。不過彼得森國際經濟研究所所長 Adam Posen 就表示,從 2008 年的金融危機來看,英鎊的大幅貶值對出口的幫助就很有限,貨幣貶值有利出口效果正逐漸消失。他強調,如今貨幣與經濟成長之間的關係,更多取決於國際政治,在美國,川普主張應該貶值就是如此。

英國汽車製造商 Aston Martin 執行長 Andy Palmer 也指出,其實過去十年來,許多業者開始外移,原因即是現今製造業已開始仰賴大量進口零組件,貨幣政策的效果開始降低,不再是業界的重要考量。在今年 5 月,國際清算銀行發布了新的數學模型,用於重新估計實質有效匯率,以衡量貨幣強度。發言人強調,這是因為過去的經濟模型對全球供應鏈的考量不夠深刻,已越發過時。

長期貶值隱憂多

不過也並非每個國家都是如此,國際貨幣基金組織近期的研究指出,其實還沒有足夠的證據顯示,貨幣貶值以刺激經濟的效果正顯著的減弱,尤其是對面臨經濟衰退的國家而言仍然有用,因為貶值有替代信貸缺乏的功能,且在解決貿易失衡問題時仍有效果。

不過經濟學家更擔心,長期貶值所帶來的通貨膨脹問題,將會抑制消費者支出,治標不治本,像近期的英鎊暴跌已使物價上漲近 15%,壓抑了英國今年的經濟成長。經濟學家更強調,貨幣貶值也根本無助於解決生產力低下等結構性問題,而這些才是貿易赤字的根本原因。

(首圖來源:shutterstock)

延伸閱讀:

 

關鍵字: , , ,