Tesla 垃圾債下挫,估值再掀論戰

作者 | 發布日期 2017 年 08 月 21 日 12:23 | 分類 財經 , 電動車 follow us in feedly

雖然電動車商特斯拉(Tesla)近期野心勃勃地推出了 Model 3,但其為此而籌資發行的債券價格卻急速下跌,顯示投資人的看法似乎有所改觀。



電動車大廠特斯拉的新 8 年期債券才剛發行沒多就已跌破面值,投資人拋售債券的行為顯示,市場可能對特斯拉的財務問題感到憂心。在 11 日發行於 2025 年到期的 18 億美元特斯拉公司債,被評為垃圾債,但其票面利率僅為 5.3%,是同等信評和期限債券當中最低,且當初認購也相當踴躍,顯示平價車款 Model 3 的上市的確鼓舞市場。

熱情趨冷

不過,運氣不好的是,近期地緣危機及川普的政治風暴不僅是股市動盪,此類高收益債也遭受波及。在上週五的交易最低已跌到 97.48 美分。聯博信貸經理 Gershon Distenfeld 在受訪時表示,其實他個人仍然相當看好特斯拉,但市場不認為這樣的利率適合長期持有。他強調,以特斯拉的評級而言,並非投資級債券,7~8% 的利率才比較公允。

特斯拉上週五股價仍續跌超過 1%,不過今年以來,已上漲了 60%。事實上,雖然特斯拉不斷的在發行新股票,但隨著其股價上漲,並沒有真的使股東權益稀釋很多。而通常一家公司會選擇發行債券而不是新股來募資,也是因為對公司前景抱有信心。不過特斯拉舉債的確會威脅到其資產負債表,目前其債務已達 96 億美元的規模,與同行相比,通用汽車僅不到 10 億美元,所以儘管股價曾強勢上揚,但仍不是華爾街首選的投資標的。

(Source:Google 財經)

有趣的是,目前華爾街分析師們對特斯拉的估值也相差甚大。估值本身不僅是金融科學,其實也有藝術成分。當然,因為沒有人能保證未來會發生什麼事,而是透過現有的證據盡量利用科學的方法去推測。不過像特斯拉這樣的例子也不多,其目標價範圍可以從最低 155 美元到最高 464 美元,相差近 3 倍。

估值偏高呼聲大

紐約大學金融學教授 Aswath Damodaran表示,目前的市場氛圍算是冷靜的熊市,儘管特斯拉仍受喜愛,但其股價的確太高。據個人估計,特斯拉在 7 年以內現金流仍會是負值,而且還需要近 155 億美金的資金注入。雖然預計在 10 年後其營收可能成長近 9 倍,但目前的合理股價僅值 192 美元,遠低於市值。若這個預測真的實現,特斯拉需再經歷爆發式的成長,才有辦法成為一家股價與實質相匹配的公司。

還有更悲觀的看法,懷疑論者認為,其他同行也正朝同樣方向努力,且財務更加穩健的狀況下,沒必要非投資特斯拉不可。特斯拉與其他車商的根本差別可能在於形象,輿論實在很難把傳統汽車商拿來跟環保掛勾,尤其不少廠商還有偽造排氣紀錄的前科。摩根大通甚至近期還發布報告呼籲市場不應投資特斯拉,光電動車的發展對氣候變遷並沒有真的多大幫助,再生能源才是關鍵,環保人士不要再迷信。

當然這也有可能單純只是馬斯克得罪了摩根大通的某個高層,還是有不少人認為,特斯拉的確對電動車發展做出了不少貢獻,其電池技術成本會越來越低,並不擔心其財務問題。現在對這家公司的分析,不管從技術面還是財務面,看好或看壞等觀點,已多如牛毛,目前公道真的只在投資人自己心中。

(首圖來源:Flickr/Steve Jurvetson CC BY 2.0)

延伸閱讀: