美股創高是庫藏股幻象？內部人士狂倒，賣股額創十年高

9 月份美股再創歷史新高，企業高層也趁機狂拋手上股票，9 月至今的賣股額打破十年來的同月新高。

CBS、CNNMoney、ZeroHedge報導，9 月 21 日為止，企業內部人士賣出價值 57 億美元的股票，是過去 10 年來同一月份的最高賣股額。美股屢創新高之際，內部人士卻瘋狂倒貨，8 月份拋售了 103 億美元的股票，創下 10 年來的單月新高。

這些公司高層一邊出掉手上部位，一邊又用公司的錢大買庫藏股，炒高股價。今年至今，美國企業宣布的庫藏股總額達 8,270 億美元，刷新空前新高。之前的歷史新高是 2007 年的 8,096 億美元，2018 年還沒過完，庫藏股金額就已經壓倒以往紀錄。高盛估計，今年全年的庫藏股總額可能高達 1 兆美元。

TrimTabs 流動性研究主管 David Santschi 表示，內部人士斥資大買庫藏股，不是覺得公司股價便宜，而是要拉升股價，方便自己賣出手上部位。這些內部人士有兩套標準，處理自己的錢是一套、處理股東的錢又是另一套。

公司回購庫藏股，會提高股票買氣，激勵股價走高。不只如此，實施庫藏股還會讓企業在外流通股數減少，股數少了，每股盈餘自然變高，可以美化企業財報，但這只是金融操作，公司體質實際上並未改善。企業主管熱愛庫藏股，部分原因是高層薪水很大一部分是自家公司股票，股價上漲，等於替主管加薪，他們也能以更高價位脫手持股。

Santschi 說，企業減稅省下的資金，似乎主要用於回購庫藏股，購併情況不算太熱絡、薪資也沒有太太多成長。

ZeroHedge 6 月份引述外媒報導稱，企業高層趁宣布庫藏股之際，倒貨給公司接手，靠著左手買右手賣的花招，中飽私囊。美國證管會（SEC）警告，公司宣布回購庫藏股之前，內部人士的每日平均賣股額為 10 萬美元；宣布之後，日均賣股額跳增至 50 萬美元。和宣布之前售股相比，宣布後再賣股可以多賺 7,500 萬美元。32% 公司都有至少一名內部人士，在宣布庫藏股後的十天內賣股。

ZeroHedge、Medium 之前報導，國際貨幣基金組織（IMF）估計，2009 年以來公司大買庫藏股，使得美國大企業的的淨股票發行規模降至負 3 兆美元。有人說這是股市的自我吞噬，也可說是股權萎縮（equity shrink）。

Artemis Capital的Chris Cole 去年 10 月曾對庫藏股熱潮示警，他說 2009~2017 年的牛市進入末期，庫藏股煉金術打造出股價幻象，市場流通股數減少，本益比分母卻未隨之調整，拉高企業每股盈餘。這就像蛇吞下自己的尾巴一樣，市場不能無限期依靠庫藏股滋養成長幻覺，庫藏股人為支撐市場、壓抑波動性，企業債大增和利率走揚，將迫使企業減少購買庫藏股。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）