最近幾天，微軟、亞馬遜和 Google 母公司 Alphabet 相繼發布了財報，主要的財務指標繼續保持增長。其中，Google 截至 9 月 30 日的營收為 337.4 億美元，與同期相比上漲 22%，淨利潤更增長 37%，達到 91.9 億美元。亞馬遜過去一季營收達到 566 億美元，與同期相比增長 29%，盈利達到 29億美元，創下紀錄。
但是在這樣的成績單面前，投資者卻並不領情。
在 10 月 27 日美股盤後交易中，亞馬遜和 Alphabet 不停下跌，Facebook、Netflix 也跟著中槍，一起下跌。
靠「Faang」股票躺著賺錢的時代結束了
於是分析師們開始分析原因。
從表面來看，Google 下跌的原因之一是營收略低於市場預期，另外則是因為投資者對它財報裡的「購買流量」費用不斷上漲感到不滿。
這部分費用指的是財報中的「流量獲取成本」（Traffic Acquisition Cost），Google 的賺錢方式主要靠的是廣告，但在獲取廣告營收之前，它需要先把錢花出去。比如支付給其他網站和應用軟體的流量收購成本，以及支付給蘋果等公司近而「買下」默認搜尋引擎位置的收購成本等。
整個第三季，Alphabet 繼續上漲，與同期相比上漲 19.6%，達到 65.8 億美元。花出去的越來越多，會不會影響賺回來的錢呢？人們表示擔心。
而對於亞馬遜來說，似乎更加「委屈」。儘管多項指標創下紀錄，但投資者開始盯著亞馬遜下一季的預期來看。
下一季將迎來美國的購物季，但亞馬遜預計第四季營業收入在 665 到 725 億美元之間，低於市場預期的 738 億美元，於是人們覺得亞馬遜是沒有底氣。
一名分析師在彭博電視上說，人們總討論亞馬遜究竟是營收重要還是盈利重要，現在看來，是營收。
這真的很氣人。要知道，曾經圍繞亞馬遜的質疑一直是指責它不賺錢總虧錢，如今賺錢了，而且越賺越多，投資者又說它是要看營收的。
（Source：Flickr/Mike Seyfang CC BY 2.0）
其實，這一切並非無厘頭。看起來是為了要回調股價而去尋找理由，背後其實還是人們對這些科技股的態度的改變。
數據隱私的問題越發嚴重，科技公司不僅面對用戶的反擊，更直接的是面對巨額罰款，這使得建立在廣告業務上的商業模式，成本增加，收入下降，似乎從根本上開始受到衝擊。
最近一份華爾街日報的調查就顯示，68% 的美國人希望美國也推出類似歐盟 GDPR 的嚴格數據政策。
此外，貿易戰、美債收益率上升等大環境，都在改變著投資者對科技巨頭的態度。越來越多的投資者達成共識：買幾支「Faang」（Facebook、蘋果、Amazon、Netflix、Google）股票，然後躺著賺快錢的時代結束了。
巨頭群聚的雲端市場
與此同時，這些科技公司彼此間的競爭也在加劇。其中，雲端市場成了巨頭群聚的領域，競爭越來越激烈。
微軟的 Azure、 Google Cloud 會繼續在公有雲市場與 AWS 競爭，Google 的生產力雲端服務 G Suite 也要面對微軟365 雲端生產力工具的挑戰。
從此次的財報來看，微軟的增長已經轉向依靠 Azure 等雲端業務推動，而亞馬遜的雲端業務 AWS 在總銷售額中所占比例也繼續上漲，從去年同期的 11% 漲至 12%。Google Cloud 的具體數據並未公布。
但另一個有趣的數據就是，兩家在雲端業務上的增速都出現放緩。過去一季，微軟 Azure 雲端服務的營收與同期相比增長 76%，與上一季 89% 的高速相比有所放緩。AWS 第三季與同期相比增長 46%，低於第二季與同期相比增速 49%。
這說明雲端市場已經過了初期「拓荒」的階段，今後的短兵相接只會更加直接。
在貢獻營收上，微軟官方沒有具體公布 Azure 的貢獻，但根據市場研究公司 Evercore 的估算，Azure 在 2018 財年為微軟創造了 77.4 億美元的收入。而相比之下，亞馬遜 AWS 這一季的營收就達到 66.8 億美元。
目前來看，亞馬遜在雲端市場的地位還是很難撼動。
未來依然在他們手中
不過，在股票下跌的一片哀嚎之外，還是要明確一件事，那就是，股價更多還是反映投資者的視角，因此會更加「短視」。
其實如果拋開這些市場相關的新聞，進一步仔細深挖他們的財報，你會發現，未來還是屬於這些公司的。
對於這些科技巨頭，財報中很關鍵的一個數據是研發投入。
筆者統計了這 3 家公司的研發投入，其中亞馬遜最高，為 71.62 億美元，Alphabet 為 52.32 億美元，微軟為 39.77 億美元。
若將研發投入除以營業收入獲得大概的研發投入比，則 Alphabet 最高，為 15.51%，微軟為13.67%，而亞馬遜反而是最低，為 12.65%。
這樣的投入規模，其他公司想都不敢想。而且這些投入都是對未來的下注。
雖然在財報中從來不具體透露研發投入的具體去向，但外界普遍認為 Google 近來的研發很多投入到 Waymo 無人車業務。
（Source：Waymo）
在歷次的財報後電話會議上，Waymo 都是關注的重點。Google CFO Ruth Porat 在近日的電話會議上也再次強調 Waymo 已經在鳳凰城進入初期運行階段，公司對它的前景很看好。
而亞馬遜近年來的「帶量」明星產品 Alexa 走紅，背後也是巨額研發投入的支持。
同樣，Alexa 的具體投入在財報中缺少具體數據，但亞馬遜在財報的「本季 highlight 時刻」部分，用了一多半篇幅介紹 Alexa 的新特性以及新合作等。財報還寫道，在深度神經網路以及深度學習等投入大量研究經費的 AI 技術上的研發成果，已經應用到 Alexa 上。
像亞馬遜、Google 和微軟這樣的「大而不倒」的公司，擁有強大的現金流支撐著別人無法匹及的研發投入，最後，未來還是屬於他們的。
也許你現在可以改變一下心態，買一支「Faang」 的股票，然後忘掉它。十年後可能你會感謝自己。
（本文由 PingWest 授權轉載；首圖來源：達志影像）
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