QE 衝擊多！BIS：債券交易商減，央行若縮表市場易故障

素有「央行的央行」稱號的國際清算銀行（Bank of International Settlements；簡稱 BIS）警告，過去 10 年來全球前所未見的量化寬鬆貨幣政策（QE），已嚴重扭曲金融市場，美國上個月隔夜拆款利率飆高就是一例。

英國金融時報 7 日報導，BIS 在新發布的研究報告指出，央行擴張資產負債表已出現數個副作用，當中包括債券供給減少、部分市場流動性緊俏、銀行超額準備金增加、部分市場的操作者減少等。

BIS 表示，「成交量及價格波動度下滑，再加上利差被壓縮、利率期限結構（term structure，指某一時點上不同期限資金的收益率與到期期限間的關係）變平緩，可能會減少投資、交易債券的吸引力。」「部分參與者也許會一起撤出市場，引發投資人集中度及同質性增加、交易商減少的狀況。」

BIS 直指，上述情況可能導致市場運作在大型央行縮表之際失常。舉例來說，存款準備金有效分配給市場參與者的難度，可能會有增加之虞。

美國短期貨幣市場資金短缺，帶動附買回利率（Repo Rate）在 9 月中下旬飆升至 10%，已經引發人們對央行非傳統貨幣政策的疑慮。Fed 在事件爆發迄今，已對貨幣市場挹注了 1,400 億美元的流動性。

Fed 原本預測，握有全美四分之一存款準備的華爾街大型銀行，應該會在隔夜貸款利率升到足夠水位時，就借出這些準備金，但在 9 月突發的流動性緊縮事件中，情況卻非如此。BIS 直指，要求大型銀行握有流動性的法規，可能讓他們不願借出準備金。

CNBC、Heisenberg Report、International Business Times 等外電報導，聯邦基金利率一度在 9 月 17 日攀升至 2.3%，超越 Fed 7 月設定的目標區間（2~2.25%），這是非常罕見的情況。聯邦公開市場委員會（FOMC）18 日又再次將聯邦基金利率調降一碼至 1.75%~2.00%。

富國銀行利率策略長 Michael Schumacher 直指，「情況看來頗難堪（This just doesn’t look good）。擁有無上權力的 Fed，竟無法在 FOMC 召開眾所矚目的貨幣政策會議之際，管好自己的聯邦基金利率，看起來真的很糟。這個過程對 Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）而言肯定相當艱難。」

Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）9 月 18 日在貨幣政策會後記者會表示，Fed 之前就已預料到短期貨幣市場將面臨額外需求，因為財政部先前標售的公債將在此時交割，且報稅截止日到來，企業也需要現金繳稅。

被問到 Fed 是否低估銀行需要的準備金時，鮑爾坦言「這的確有可能。未來幾天我們會謹慎觀察狀況發展，並在下一次開會時討論。」他還說，市場對融通壓力的反應「令人驚訝，比我們預期還要強烈……我們將評估，何時是恢復資產負債表擴張行動的適當時機。」

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：pixabay）