武漢肺炎大爆發，掀開全球經濟弱點

一場中國開始蔓延的疫情，讓全球化暢通無阻的商品與人員流動陷入停擺，令人意想不到的災難，造成全球社會經濟重大損失，未來各國勢必對於流動性問題、供應鏈是否分散的現實，找出全新對策。

武漢肺炎疫情勢不可擋，將各地公衛危機集結為一場全球大災難。當下世界各國唇齒相依，中國這個生產與消費大國的災情，已讓過去暢通無阻的商品與人員流動陷入停滯，全球經濟勢必受損。各國政府都在分秒必爭地設法降低損失，企業則紛紛思考是否要從中國撤出產能。

世界即將告別 2019 年之際，誰也不相信會爆發一場全球性流行病，但 3 個月後，武漢肺炎卻造成全球前所未有的社會、商業及經濟損失。封城措施只讓災區成為內地孤島，無法阻止疾病傳播到其他國家。如今國際旅遊元氣大傷，製造業供應鏈如履薄冰，2020 年全球經濟成長也相當堪憂。

這種病毒的特性與演化方向尚未探明，因此還無法確定疫情到何時會以何種方式得到控制，自然也難以合理估計全球將蒙受多大的經濟損失。然而，武漢肺炎其實揭露了當代經濟許多根本性弱點，那就是各地聯繫過度緊密，以及全球嚴重仰賴中國。安聯集團（Allianz Group）估計，疫情與防疫將使全球貿易額每季減少 3,200 億美元，相比之下，美中貿易戰的傷害根本九牛一毛，金融危機過去十多年後，全球化再次受到最嚴厲的檢視。

全球雞蛋都放在同一個籃子裡

武漢肺炎疫情蔓延之際，觀察人士試圖用過去紀錄估計這次疫情的經濟衝擊；但 2003 年 SARS 卻無法當成參考，因為雖然在全球感染 8 千多人，導致 774 人死亡，讓許多國家經濟與人民心理受到重創；但當時中國對全球經濟的貢獻比現在低很多，其他國家受到的連帶影響也比現在小。如今中國已是世界第二大經濟體，對全球 GDP 的貢獻從 20 年前 4% 成長到現在 15% 以上，且依然是全球最大製造業中心，更是主要消費大國。中國打個噴嚏，全世界經濟真的都會感冒。

其中最明顯要屬東南亞，這些國家過去幾十年彼此加強聯繫之後，如今與中國工廠、企業、遊客密切相關。經濟顧問機構、東協加三總體經濟研究辦公室（ASEAN+3Macroeconomic Research Office）估計，目前中國 GDP 成長可能降低 0.5%，將導致東協、中國、日本、南韓整體表現降低 0.4%。兩大原因就是東南亞旅遊業蕭條，以及中國消費水準降低。澳洲經濟也嚴重依賴中國，約有三分之一出口品流向中國，外籍學生約有 38% 是中國人。

此外，旅遊業也過分仰賴中國，麥肯錫（McKinsey & Company）估計 2017 年中國人出國旅遊的支出超過 2,500 億美元。2003 年中國出境旅遊人次僅 2,000 萬，但預測機構 IHS Markit 估計，2018 年人次成長至 1.5 億。在泰國跟日本，旅客中有 30% 是中國人，一旦禁止中國人入境，就會喪失大量營業額和工作機會。

航空業需求也大幅萎縮，國際航空運輸協會（International Air Transport Association，IATA）2 月中估計，主要因為中國旅客減少等因素影響，亞太地區的航空公司可能總共損失 278 億美元；且因疫情蔓延太快，兩週後全球航空業的損失估計更被迫提高到 1,130 億美元。隨著爆發疫情地區增加，企業紛紛減少非必要旅行，並取消同業大會、展覽及其他聚會。許多評論者也指出，社群媒體會讓旅客連續好幾個月陷入恐慌，使旅遊需求更難復甦。

中國用「一帶一路」計畫成了許多國家的主要投資人，高調輸入資金與勞工打造基礎建設。1 月底農曆假期結束之後，許多觀察人士指出，由於中國人無法進入該國，某些建設開始斷炊，就連中國的資產監理機關也承認計畫「出現困難」。例如尼泊爾的波卡拉國際機場（Pokhara Regional International Airport）可能就會因缺工無法完成；斯里蘭卡、巴基斯坦、巴格達、印尼也有類似情況。

某些經濟體的處境更糟，持續一整年的政治動盪嚴重削弱了香港的地位；風災以及將營業稅升至 10% 的爭議改革，明顯傷害了日本經濟，且長達 2 年的美中貿易戰更讓這區域雪上加霜。許多其他地方的經濟也因為疫情蔓延，造成供應鏈中斷與延遲消費，一一爆發警訊。

全球經濟危機正在擴散

其他地區的感染率超過中國之後，國際市場開始關注疫情。麥肯錫估計，截至 2 月底，嚴重受影響的國家大約已占全球經濟 40%。至於美國股市則出現 2008 年金融危機以來的最差表現，但這次各國決策者要處理的不是金融體系失能，而是同時影響供需兩面的全球公衛危機。

此時人們都緊盯著各國央行期待降息，但某些觀察人士指出，降低借款成本無法讓疫區解除隔離，也不會修復供應鏈。而如果日常經濟活動可能會讓人染疫，民眾就會盡量放棄外出而宅在家裡。因此，聯準會雖然在 3 月初宣布緊急降息，市場反應卻不太熱烈。

因此要防止經濟走向停滯，甚至陷入衰退，就需要更全面的刺激措施。OECD 估計今年的全球 GDP 成長率可能會從之前預期的 2.9% 降低到 2.4%，建議決策者支援弱勢家庭，援助直接受疫情衝擊的企業，避免經濟大失血。如今越來越多人要求政府增加公共支出，設法抵銷封城與旅遊限制造成的傷害。

其中某些國家的確宣布一系列援助計畫。感染人數前幾名的南韓，已在 3 月初宣布要為企業與低收入家庭提供 98 億美元資金；日本則在首相安倍晉三要求全國停課之際，宣布一項新的補貼政策協助上班的父母。歐洲疫情重災區義大利，則在籌劃刺激措施援助過去幾年深陷壓力的經濟。根據彭博社（Bloom berg）估計，各國政府承諾或正在考慮的援助預算，截至 3 月初總計已高達 540 億美元。

此外，由於借款人難以還款，銀行業可能會陷入嚴重低迷。所以有人就認為，目前少催點款，總比大量客戶倒閉之後銀行呆帳激增要好。例如泰國銀行公會（Thai Bankers’Association）就宣布，旅遊業與零售業這類受到嚴重影響的行業，以及此時因失業而難以償還抵押貸款的客戶，還款寬限期可以向後延長一年；越南央行（State Bank of Vietnam）也在要求商業銀行讓借款人靈活支付貸款利息；而巴克萊銀行（Barclays）、蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）等英國銀行則主動聯絡客戶，為受疫情影響的借款人提供透支額度或緊急貸款。

疫情促使企業重新思考布局

武漢肺炎點出中國對全球供應鏈有多重要。世界相當依賴中國的成品與半成品，HIS Markit 的資料顯示，中國是第二大製造業產品進口國，2019 年進口額 1.7 兆美元；同時也是最大出口國，出口額 2.5 兆美元。中國進行隔離之後，許多工人無法上工，連鎖衝擊到世界各地的生產線。例如全球第五大的汽車製造商現代（Hyundai）就因為中國製的零組件短缺，被迫暫停南韓的生產線。

世界貿易組織（WTO）在 2019 年 12 月報告中的貨品貿易指標為 95.5，低於基值 100 表示走勢低迷；但爆發武漢肺炎之後，如今 WTO 更警告全球貿易將受到「重大」衝擊。蘋果的零件與消費都依賴中國，目前估計已無法達成今年第一季營收目標。汽車、製藥、旅遊、零售、飲料等各行各業也都發布盈利預警。投資銀行高盛（Goldman Sachs）預測，供應鏈中斷與經濟活動減少將全面打擊財務表現，標普 500 公司今年的收益成長將進一步降低。

當代供應鏈非常複雜，往往橫跨多地區，且仰賴即時交貨。為了提高成本效率，必須調整作業流程，因而犧牲彈性，碰到武漢肺炎這種災難就難以因應。供應鏈長期中斷後，那些嚴重依賴中國的企業勢必會重新思考戰略布局。當然，某些企業因為連續幾年成本提高，以及美中貿易戰的高度不確定性，早就行動了，但這次的疫情可能會讓轉變更快發生。

這場前所未有的疫情同時影響客服、經營、人資，讓許多董事會忙得焦頭爛額，此外，也可能催生出史上最大的「在家工作」實驗。且因某些公司開始設法減輕違約造成的財務風險，司法界正在思考這類「不可抗力條款」（force majeure clauses）在未來幾年的適切性。而在企業設法從這種黑天鵝事件挽回損失的過程中，保險的角色將成為關注焦點。另外，之後很多公司將在管理時思考營運持續計畫（business continuity plans）。某些評論者認為，這次疫情將讓全球面對流動性有限、供應鏈分散的現實，因而帶來一個全新的世界。這絕望的時代，也許很快就會讓第四次工業革命熱情擁抱新科技的態度，從科幻走入現實。

（作者：Olga Rakhmanina，台灣金融研訓院特聘外籍研究員；譯者：劉維人；本文由台灣銀行家授權轉載；首圖來源：shutterstock）