台灣中央銀行 3 月 21 日意外升息半碼，輿論解讀此舉多半與電價將漲、通膨預期升溫有關。
雖然市場有很多爭論，但筆者看來，這次央行升息其實升得好，甚至如果更早升，會更好。因升息有個更重要意義，就是可能扭轉台灣長年負的實質利率。
先談談這次升息馬上造成的影響。
解定存也要買00940？
升息影響一：冷卻過熱股房市
這次央行調降名目利率，也就是現金貨幣等借貸時利率。意思是調升了，會直接影響各種投資。
首先，現有債券價格會下跌。因既有債券是按舊利率發行，利率上升，既有債券的報酬率會低於新利率，因此，這些債券價格必須下跌，才能吸引投資人持有。
再來，利率上升後，可能抑制股市、房市過熱現象。因升息，會讓人們投資股市或房市的機會成本上升。
近日有不少人解除定存大買00940等ETF，原因就是存款利率太低。目前新台幣一年期存款利率只有1.5%多。
當存款利率低，人們當然更有誘因解存款轉投資。但如今央行調升利率，讓人把錢從銀行拿出來，去投入股房的機會成本上升，這或許有望冷卻不斷高漲的股房市。
但為什麼央行這時有本錢調漲利率呢？因為國內景氣漸露復甦之象。
景氣太好？
升息影響二：抗漲價、抗通膨
去年下半年開始，國內就有建議應該升息的聲音。但央行或許礙於台灣與國際景氣仍未明顯好轉，不敢貿然升息，怕熄滅經濟復甦的火苗。
台灣經濟成長率上修到3.22%
但國發會3月初發表新版景氣燈號，是16個月來首次呈景氣復甦綠燈。國發會稱出口、生產、投資、銷售、金融等指標燈號分數均增加，顯示景氣正在好轉。
央行此次調升利率後發報告，將今年台灣經濟成長率上修為3.22%，顯示景氣好轉，央行不需再餵經濟吃低利率的興奮劑。貨幣政策主軸也由「救經濟」轉向「抗通膨」。
台幣貶值恐導致輸入型通膨
另一考量或許是新台幣匯率。近來台灣股匯明顯脫鉤，股市漲破2萬點，新台幣卻一路貶到1美元兌31.7元，創近四個月新低。央行總裁楊金龍的解釋是：外資投資台股，逢高獲利了結將資金匯出，導致新台幣面臨貶值壓力。
但不論原因是什麼，新台幣貶值，會導致進口品價格上漲。尤其台灣嚴重依賴國外進口油氣等原物料，貶值會導致「輸入型通膨」，配合電價上漲，可能會讓國內物價上漲壓力更大。
央行最新報告預估，今年消費者物價指數年增率上修至2.16%，原因是電價上漲的直接間接影響。
如今央行調升利率，提高外資留下的誘因，或許可稍微抑制新台幣貶勢，也有助紓緩輸入型通膨造成物價上漲壓力。
終於可以淘汰殭屍企業？
升息影響三：扭轉負實質利率，抓出報酬低企業
不過除了減緩市場投機行為與抑制物價，央行此次升息更大意義，還可能扭轉長期負實質利率。就像討論薪資時有實質薪資，這種扣除通膨、物價上漲等影響因素後的數字來討論。同樣的，實質利率指名目利率減去物價上漲率，也就是扣除物價影響後的真實利率。
央行總裁楊金龍表示，他們看實質利率，是用一年期存款利率，減去一年物價上漲率。以去年3月到今年2月一年平均通膨率計算，未考慮央行這次升息半碼，去年實質利率為負，是-0.873%。
實質利率為負，形同不鼓勵儲蓄
最直覺是不鼓勵人們儲蓄。因將今天收入存到明天，利息是負的，反而侵蝕本金。但更重大影響是，負實質利率會變成低報酬率產業、個別公司的保護傘，讓他們不被市場淘汰。
實質利率為負，沒競爭力的公司也能活
假設今天實質利率是3%，一年投資報酬率不到3%的生意或行業，很可能會在市場競爭時被淘汰。因人們不會投資這些企業，或企業如果借錢做生意會無法還錢。但實質利率是-0.8%，報酬率趨近0的行業，在這種環境就能存活。
負實質利率還能生存的企業，就是所謂「僵屍企業」。
日本最明顯：日本政府多年實施負利率，17年不曾升息，導致無競爭力企業靠廉價貸款，從事低報酬率生意也能生存。統計顯示日本僵屍企業數有25萬家。正利率時這些企業本應退出市場，如今卻占用生產資源，「佔著毛坑不拉屎」，也是阻礙日本經濟成長的元兇之一。
台灣殭屍企業數量，亞洲排名第四
台灣長期維持負實質利率，同樣造成這個結果，《日經亞洲》（Nikkei Asia）2019年引述統計，台灣殭屍企業數量是亞洲第四。
市場汰弱留強，經濟才能持續發展，負實質利率使本來該被淘汰的企業，繼續占用資源，排擠較有競爭力企業的生存空間，或讓想投入市場的新血、年輕人拿不到資源，對長期經濟發展不利。
這次央行調升利率，總裁楊金龍被問到負實質利率時，提到實質利率未來「朝轉正方向發展」。這次意外升息也許是個契機，如果能讓台灣從此走向正實質利率，讓長期經濟體質更健全，將是平抑物價以外的另一個收穫。
（作者：楊少強；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：影片截圖）
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