調查證實真的與英特爾洽談併購！郭明錤：對高通可能是一場災難

美國晶片大廠高通（Qualcomm）傳向英特爾（Intel）洽談收購事宜，震撼產業界。被稱為「地表最強蘋果分析師」的天風國際證券分析師郭明錤發文，證實經過產業調查顯示，高通目前正與英特爾交涉併購事宜，但若併購真的發生，對高通可能是一場災難。

郭明錤表示，高通當前最關鍵的是建立 AI 晶片的競爭力，首先是裝置端 AI 手機晶片，高通在該領域極具優勢，為蘋果最大的競爭對手，再來是裝置端 AI PC 晶片，隨著 WoA（Windows on ARM）逐漸優化，高通優勢將逐漸浮現，第三是 AI 伺服器晶片，但這是高通的弱項。

面對 AI 時代，郭明錤表示，高通最好的策略是藉由手機 AI 晶片快速變現，同時持續推廣 PC AI 晶片，並同步建構裝置端（手機+PC）AI 生態優勢，並與透過投資與併購等方式快速強化伺服器 AI 晶片優勢。

郭明錤指出，併購英特爾僅對高通的 AI PC 晶片業務有幫助，但從微軟對 WoA 的承諾（其最新 Surface 機型都採用高通處理器、ARM 架構），高通在 PC 市場成長只是早晚問題，併購I英特爾雖可快速拓展高通的 PC 市占率，但付出代價不菲，因為即便不靠併購，高通仍可憑自身實力在 AI PC 市場成長。

英特爾在一般伺服器市場的優勢地位對高通吸引力也有限，AI 伺服器才是伺服器市場的明日之星，而恰巧 AI 伺服器也正是英特爾目前的弱項，而高通的現金、現金等價物與可銷售證券共約 130 億美元，市值約 1,900 億美元。

即便先忽略併購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔與後續管理成本等，單從英特爾市值約 930 億美元來看，該併購案對高通的財務壓力極大，對獲利能力會有立即性的負面影響，淨利率可能從現在的 20%+ 降到個位數甚至虧損（晶圓代工業務是最大累贅）。

高通最新一季的資本支出約為 3.9 億美元，拿併購英特爾的資金（略估需 1,000 億美元以上）去擴大資本支出追求 AI PC 與 AI 伺服器的成長，風險更低且管理效率更高，考慮到各國之後的反壟斷調查．該併購案很難在短期內完成。

即便高通為降低併購帶來的財務與管理壓力而出售部分英特爾資產，這也非一時三刻可以拍板定案，而上述不確定性在該併購進行中時，很不利高通股價交易氣氛，如此看來，高通應該沒有強烈動機去併購英特爾才是。

郭明錤強調，併購案若發生，對高通可說是災難一場，而自己的調查與理解是高通在內部討論中，對併購英特爾也抱著消極態度。這樣一來，目前聽到的一種傳言就可能是對的，那就是高通是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。

（首圖來源：高通）