第一季法說會前關稅影響依舊，美銀仍挺台積電保持好趨勢

台積電股價今年一直處於低迷狀態，反映外界對關稅、人工智慧供應鏈、1 月台灣地震等擔憂，1 月初高點以來下跌 42%，在 17 日法說會前，外資美銀發表最新報告。

市場已消化壞消息，並稱最近調整可能過度，目前股價仍有吸引力。儘管報告仍承認關稅帶來的影響不可避免，但上半年能保持競爭力和成長。地震影響方面，第一季業績保持良好趨勢，EPS 達 13.1 元，營收 8,300 億元，較上季減少 4%，但較 2024 年同期增加 40%。毛利率落在 57.3%，接近財測低標，略低於市場預估 58.2%，有納入 1 月地震造成分晶圓損失和晶圓廠利用率降低的影響。

法人關注重點將包括關稅的潛在影響、英特爾合資企業的最新情況、美國投資計畫對其財務影響，以及人工智慧驅動的需求前景等。展望第二季營運，預估營收較第一季增加 5.7%，這是受惠於於季節性的因素加上人工智慧需求加速，以及地震後出貨量反彈。尤其受產能利用率提高支撐，毛利率提高至 58.1%。

全年展望方面，受供應鏈瓶頸和關稅影響，儘管 AI GPU 供應鏈產能提升進展順利，但下游客戶可能因短期出貨量受限而面臨風險。儘管如此，台積電 AI 營收五年複合年成長率約達 45% 仍可實現。關稅不確定性仍在，對價格敏感的消費性市場可能表現脆弱。

整體來說，美銀全年營收成長預測，以新台幣計算修正為 25%，低於先前 30%，以應付地緣政治緊張和關稅影響的需求不確定性。若台積電維持 2025 年營收較 2024 年成長 25% 預估，就是意外的驚喜。

(首圖來源：科技新報攝)