美國例外論沒有終結，瑞銀與大摩看好美國資產

川普 4 月初下關稅猛藥，讓各類投資者都遭遇一些意外，一些人擔心美國將失去全球最大市場的地位，引發「出售美國」的言論。但瑞銀報告指出，最富裕家族沒有對美國失去信心，摩根士丹利也認為美國資產仍然誘人，原因是投資人也沒有其他更好選擇。

瑞銀最新發布《2025 年全球家族辦公室報告》，調查 317 個超級富豪家族辦公室的觀點，每個家族辦公室平均管理 11 億美元資產。調查主要在今年第一季川普 4 月初宣布關稅政策之前，但瑞銀在市場動盪之後仍進行更多採訪，發現即使市場暴跌且經濟衰退警告增多，大多數富有投資者仍堅持原本的投資計劃，同時保持觀望。

富豪投資仍偏好美國

調查指出，與前幾年相比，2024~2025 年最大的投資變化包括家族辦公室進一步減少現金持有量，並增加對已開發市場股票，尤其是對美國的投資。報告寫道，川普政府的經濟政策存在諸多不確定性，但全球各地的家族辦公室「仍對美國保持著非常強烈的偏好」。美國的生成 AI 和製藥業進步等創新，讓富裕家庭對美國保持樂觀。

不願透露姓名的智利家族辦公室主管表示，現在相信美國例外論 (American exceptionalism) 已經結束還為時過早，但仍存在很多不確定性，因此堅持長期戰略資產配置，同時進行戰術調整。所有參與調查的家族辦公室指出，未來一年最擔心全球貿易戰，未來五年最擔心的問題是地緣政治衝突。

美國資產明年走強

摩根士丹利也有類似觀點，報告指出，雖然近期美國資產遭到拋售，但美國資產將在未來一年反彈，並跑贏全球同業。至於原因是什麼？報告也提到「我們反對外國投資者將大量理由之一很簡單，那就是沒有更好的選擇」。

報告預期未來兩季市場波動仍大，但美國股指明年應該不會出現當前趨勢。該公司預計，到 2026 年第二季，標準普爾 500 指數將達到 6,500 點，較目前水準上漲 10%。聯準會 2026 年降息、美元疲軟，以及對 AI 帶來的效率提升有更深度的了解，應有助於幫助企業實現獲利。

▲ 標普500過去一年走勢。(Source：Google Finance)

與此同時，摩根士丹利寫道，貿易緊張局勢緩和已經消除最大的下行情景，因此市場不太可能會再測試 4 月低點。預期寬鬆的政策議程和 2026 年七次降息，應該會推升市場。

至於最近美國公債殖利率上升，摩根士丹利認為這只是暫時趨勢。預計區間交易將持續到第四季，屆時投資者將開始消化 2026 年的降息預期。該銀行預計，到 2026 年中期，十年期公債殖利率將降至 3.45%。報告不認同投資者正在拋售美國資產進行更持久撤退的觀點，在不確定過後，優質美國資產將重回主導地位。但美元本身是一個明顯的例外，未來 12 個月美元指數將進一步下跌 9% 至 91，美元兌避險貨幣歐元、日圓和瑞士法郎的疲軟最明顯。

(首圖來源：Unsplash)