在 DRAM 正走向供應短缺之際，外資認為記憶體大廠南亞科將從這波情勢中強勁受惠。瑞銀除了恢復對南亞科的研究之外，並給予「買入」（Buy）投資評等。而儘管南亞科股價年初至今表現強勁，已上漲達到 294%。但研究認為仍存在一些上漲空間，因此給予目標價為美股新台幣 110 元。
報告指出，當前 DRAM 產業的缺貨情勢，主要歸因於全球三大 DRAM 製造商正在努力滿足其最大客戶對高頻寬記憶體（HBM）和 DDR5 的需求。因此，在大量轉移生產資源情況下，恢復大幅增加 DDR4 產量的可能性相當低。由於，DDR4 和 DDR5 營收合計占南亞科總營收的 70% 以上，全球三大廠可能無法完全服務較小的 DDR4和 DDR5 客戶，這便為南亞科帶來機會。
報告還表示，根據市場調查指出，客戶對記憶體容量的需求持續增加至 2026 年。尤其前四大美國超大規模業者（hyperscalers）正要求 2026 年 DDR 位元量比 2025 年增加約 100%，並熱衷於簽訂涵蓋 2026 年和 2027 年的長約。此外，一些大型智慧型手機客戶也要求 2026 年 DDR 位元量比 2025 年增加約 20%。在此強勁需求推動下，DDR 合約價格預期顯著上調。預計 2025 年第四季季增 17%，隨後 2026 年第一季和第二季則分別季增 15% 和 7%。
當前，南亞科的營運表現預期顯著優於市場共識。在 DDR4 持續成長快於 DDR5 的助益下，DRAM 平均售價預計在 2025 年第四季將季增 19%，這預計使得南亞科的營業利益率在2026 年將躍升至接近 40%，而營業利益預計將從 2025 年預估的新台幣 -8.43 億元，大幅躍升至 2026 年預估的新台幣 393.48 億元。另外，2026 年 DRAM 平均售價將年增 49%。這使得南亞科 2026 年的 EPS 估計值設定為新台幣 10.84元，比市場共識高出 40%。
值得注意的是，南亞科的位元成長 （bit growth） 在 2026 年將會受到限制，主要因為公司目前沒有晶圓產能擴產計畫，且製程技術發展行動有限。因此，2026 年預計的位元出貨量年增率為 13%。預計在新晶圓廠在 2027 年上線，以及已經試產的 1c 製程和預計 2026 年第一季將試產的 1d 製程量產後，位元成長才會重新加速。這些新製程技術預計能在可比的生產良率下，使每片晶圓的位元量增加約 30%，屆時能滿足市場需求的機會較大。
針對瑞銀的利多報告，南亞科在 16 日台股股價也有所反應，開盤不久隨即攻上漲停板每股 94.9 元的價位，進逼近期每股 101 元的波段高點。
(首圖來源：科技新報攝)
科技新報粉絲團
加入好友
訂閱免費電子報
