法人外資看好聯詠發展,同步調升目標價及股票評等

作者 | 發布日期 2019 年 08 月 29 日 15:50 | 分類 中國觀察 , 國際貿易 , 晶片 follow us in feedly


對於國內 IC 設計大廠聯詠 (Novatek) 的狀況,法人與外資近期同步站在買進的行列上。主要是看好聯詠受到華為事件的影響小,股價修正已經跌深,浮現投資價值。而且,在競爭對手推出 DDI 市場,聯詠能在華為供應鏈突破 50%,而且預期在 OLED DDI 在 2020 年呈現數倍成長的情況下,皆相繼調高聯詠的目標價分別來到每股新台幣 210.5 及 207 元的價位。

根據本土法人所提出的最新研究報告顯示,聯詠股價先前因為華為事件而有修正,但目前股價已經跌深,投資價值浮現。此外,華為持續擴張市占率,以目前公告出貨量來看,美國政府制裁對其出貨量影響甚小。另外,聯詠競爭對手 Synaptics 淡出 包含 TDDI 的 DDI 市場,使德聯詠在華為供應鏈佔有率將突破五成。再加上聯詠 OLED DDI 出貨在 2020 年將呈現倍數成長,對營收及獲利將有顯著貢獻。因此將聯詠股票評等至「買進」, 目標價調升至 210.5 元,約為2020 年預估 EPS 的 14 倍 。

該法人報告還指出,聯詠日前預估 2019 年第 3 季營收為 161 到 167 億元,較第 2 季衰退 1.3% 到成長 2.4%,毛利率 30% 到 32%,營益率 14% 到 16%,相對於該法人預期第 3 季營收 164.66 億元,較第 2 季成長 0.99%,毛利率 31.2%,則較第 2 季減少 0.8 個百分點,淨利 20.92 億元,也較第 2 季衰退 1.63%,EPS 則是預估 3.44 元來說,大致符合預期。其中,在TV SOC 及 TDDI 微幅成長,LDDI 則受到 TV 庫存調整影響略為衰退。另外,第 3 季毛利率較低原因,是在於沒有 NRE 收入、COF 成本上升,以及 Driver 價格壓力。

至於,對於聯詠在 2020 年的關注焦點,該法人報告表示,因為 DDI 市占率提升及 OLED 題材,雖然在華為受到美國制裁時受到衝擊,但是華為公告第 2 季手機出貨量達到 5,870 萬支,僅季減 0.6%,其影響不大的情況下,加上主要競爭對手 Synaptics 淡出 DDI (包含 TDDI) 市場,預估聯詠在華為供應鏈市占率進一步提升,而且據傳聯詠還因為華為的訂單,特別下了一萬片的量,因此,推估在對華為供應的比率將由 40% 提升到 60% 的情況下,未來將持續受惠。

在 OLED Driver IC 方面,目前聯詠主要送樣給 BOE、LG,單月出貨量約 200 萬組,在主要面板廠逐漸開出產能貢獻下,預估 2020 年上半年單月出貨量可達 500 萬到 600 萬組,約占聯詠月營收的 8% 到 10%。因此,預估聯詠 2019 年營收為 648.28 億元,毛利率 31.81%,淨利 84.33 億元,較 2018 年成長 31.95%,而 EPS 為 13.86 元。至於 2020 年營收則預估為 701.94 億元, 較 2019 年成長 8.27%,毛利率 30.32%,淨利 91.52 億元,較 2019 年成長 8.53%,EPS 在未包含指紋辨識及 TDDI 三合 一產品的貢獻下,則來到 15.04 元 。

除了本土法人看好聯詠在 2019 到 2020 年的表現之外,外資也同樣看好聯詠接下來的表顯。該外資也在最新報告中指出,聯詠在 2018 年到 2019 年的良好營收表現,歸功於 TDDI及 TV SoC、T-Con 等產品市場占有率提升所帶來的效益。展望 2020 年,聯詠的營收成長將會來自 AMOLED DDI 需求的上升。原因是中國面板製造商提高了 AMOLED 產能之後,促使中國智慧型手機品牌積極採用 AMOLED 螢幕,如此可以使得新款智慧型手機有更薄的差異化外形和更低的功耗。因此,預計聯詠在 2020 年到 2021 年 AMOLED DDI 的營收貢獻,將從原本估計的 8% 和 13%,提升到 15% 至 20%。

而除了 AMOLED 的機會之外,未來 5G 智慧型手機的 LCD 螢幕使用的 DDI 規格,可能還需要進一步提升,以提更快的螢幕反應速度,並且有更好的散熱功能及更低的功耗。再加上還有螢幕下光學指紋感測功能的商機,以及聯詠將繼續增加其主要南韓客戶在 TV SoC 和 T-Con 的供應比例,這些都將是聯詠在未來有助於提升業績的機會。因此,才會進一步提高聯詠的股票目標價。

事實上,不單是法人與外資都看好聯詠的業績表現,也因為聯詠在業績上的不俗表現,還一舉登上 2019 年第 2 季全球營收前 10 大 IC 設計業者的排行榜。根據 TrendForce 旗下拓墣產業研究院最新統計,2019 年第 2 季全球前 10 大 IC 設計業者的營收排名,聯詠以 5.27 億美元的金額,登上第 8 名的位置。拓墣產業研究院進一步指出,由於聯詠的 TDDI 方案受到中國手機業者的青睞,加上 AMOLED 驅動晶片需求殷切,使得營收相較於 2018 年同期成長約 18%,相較於排行榜上前 5 名 IC 設計業者均呈現年營收衰退的情況,聯詠的表現可說是相當亮眼。

(首圖來源:科技新報攝)