創造股王的「主板塊」一季漲千點！ 創業板繼續漲？還是泡沫快破裂？

3 月 25 日，深圳創業板的全通教育，股價來到人民幣 348 元的歷史紀錄，遠超越股價不到人民幣 200 元的貴州茅台，成為中國新股王。同一時刻，創業板被市場形容為「創造股王的主板塊」。

創業板到底在漲什麼？

根據深交所的統計，今年以來，創業板從不到 1,500 點，漲到 2,500 點，花了 1 季的時間漲了千點行情，漲幅高達 68.19%，打敗漲幅 58.7% 的中小板，更遠遠甩開滬市漲幅的 18%。這股「升升不息」走勢，讓創業板成為中國股市創富的搖籃。

然而，上證五十成分股的本益比，從年初的 4.8 倍漲至 7.8 倍，遠低於其他國家，自然有繼續上漲的理由；但是，創業板的成分股，平均本益比從年初的 53 倍，已經升至 88 倍，很難不聯想到這是否炒過頭了。

對於創業板的瘋牛行情，中國海通證券最新報告分析做了解釋，關鍵不在於公司的基本面，是否真有過人之處，而是中國證監會嚴控新股上市的數目，導致創業板的市場規模無法擴張。目前創業板中的 429 檔股票，各公司的市值仍低，因此，在大量資金湧入下，當然是愈炒愈高了。

其次就是新資金的到位，因為大部分的基金經理人，為了績效排名，選擇了創業板作為主要投資方向，當一批批的新基金到位下，資金會不斷湧入創業板。

這點從中國新成立的基金統計上得到了驗證，在分類基金中，物聯網產業的資金規模從人民幣 2.23 億元，快速增加至 10.44 億元，說明了市場對於以網路為主的創業板充滿了熱情。

政策上，中國總理李克強在公開場合上提出，「站在『物聯網+』的風口上順勢而為，會使中國經濟飛起來。」全力支持行動網路、電子商務及網路金融等發展。此外，中國所謂八○後、九○後的新股民，本身既是網路世代看待創業板物聯網產業後市的成長性，遠超過參與過 2007 年大多頭的老股民，對於股價的期望值也大了許多。

全通教育憑什麼當股王？

全通教育其實就是最鮮明的案例，被稱作「中國教育資訊服務第一股」，藉著「物聯網+」的重組下，成功超越 2007 年中國船舶的人民幣 300 元，成為中國歷史上的第一飆股。

回顧全通教育的發跡，2014 年 1 月 21 日上市，當時發行價格為人民幣 30.31 元，短短 1 年光景，漲了 10 倍，來到 348 元的歷史新高。即將在台灣 IPO 大地幼教業的董事長程大坤坦言，很難想像全通教育如此的飆股，原本的業務就只是網路版的「家庭聯絡簿」。

當初，這是中國電信商旗下的一種服務，透過網路化的方式為中小學及學生家長提供雙向溝通互動平台。

如今，全通教育頂著教育、物聯網的頭銜，被市場貼上具有線上教育、支付業務等新標籤，儘管一切都在摸索階段，獲利能力也並未有實質貢獻，卻靠著題材正確，成為第一高價股。

創業板可以擁有超高本益比，關鍵就在於高成長性。然而，全通教育的財報卻顯示，2011 年營收還有 42% 年增率表現，但到了 2014 年，營收年增率只有 11.8%，淨利年增率更只有 6.9%，這樣的成績卻有著 300 倍的超級本益比。

牛市行情會走到哪裡？

對於創業板接下來的走勢，許多分析師直言，這已超出傳統的框架，再用傳統的獲利能力推估，是沒有意義的。牛市行情會走到哪裡？不妨參考 2000 年時，同樣是網路當道下的那斯達克作為對比。

根據 TEJ 數據統計，那斯達克指數在 2000 年見到 5,132 點時，當時的本益比是 80 倍，一樣創新高的創業板現在的本益比是 88 倍，已經超越當時泡沫的水準，這是愈來愈多人認為，現在創業板的飆漲表現是一種泡沫浮現的基礎論調。

若用市值規模觀察，創業板市值占 GDP（國內生產毛額）的比重仍低，創業板目前的總市值為人民幣 3.6 兆元，僅佔 GDP 的 5.3％，和美國網路泡沫時期相比，當時那斯達克市值佔了美國 GDP 6 成。

同樣的，目前創業板市值約為上證綜指的 11%，相較於那斯達克市值當時為標準普爾 500 佔比達 55%。顯而易見，創業板的規模實在太小了，即使泡沫破裂了也不足以影響到經濟基礎。

（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：Flickr/Suvcon CC BY 2.0）