中國企業沒賺錢、發債量卻爆衝,泡沫破裂倒數計時?

作者 | 發布日期 2015 年 10 月 01 日 15:30 | 分類 中國觀察 , 國際貿易 , 財經 Telegram share ! follow us in feedly


中國股市牛氣不再,投資人衝向債券。債市有多火熱,看看中國 10 年期公債就知道,如今殖利率已大減 100 個基點至 3.3% ,創 2013 年 6 月錢荒以來新低。不少人憂心,中國企業負債高、獲利減,發債量卻節節攀升,債務泡沫將越吹越大,後果不堪設想。

霸榮(Barron‘s)財經網站 9 月 30 日報導,殖利率走低、利差縮減,2015 年前三季的發債量增至人民幣 8.7 兆元,較 2014 年同期飆升 67% 。

德國商業銀行(Commerzbank)分析師 Zhou Hao 警告,儘管債市大漲有基本面因素,如股市不穩、投資人避險等,但中國債市已經亮起紅燈,主因企業獲利下滑,信貸利差卻創歷史新低。

Hao 指出,這幾週來公債和 AAA 等級企業債的殖利率利差降至 90 個基點,比推出四兆人民幣振興方案時更低。問題是中國企業的槓桿比例自全球金融危機之後大增, 2015 年第 1 季企業債佔 GDP 比重達 161% ,遠高於 2008 年底的 99% 。

國際貨幣基金組織(IMF)稱,就算不計入地方政府融資平台(LGFV),中國企業債仍高於國際水準。最近數據也顯示,企業獲利大不如前, 2015 年 8 月工業利潤年減 8.8% ,為 2011 年 10 月開始記錄以來新低。

中國債市過熱,最明顯例子是高負債企業也能輕鬆籌款。榮盛房地產(RiseSun Real Estate)債台高築,卻能發售數十億人民幣債券,享受五年低利。企業沒錢卻狂舉債,景氣出現任何風吹草動,就可能引爆倒債危機,戳穿泡沫。

CNBC 和華爾街日報報導,標普 9 月 21 日稱中國銀行業風險增加,展望降至負向。標普報告稱,中國經濟成長放緩之際,信貸虧損激增、貸款成長速度仍快,信貸風險恐會持續惡化。

中國仰賴放貸刺激成長,儘管中國銀行有豐沛存款、信貸成長也放緩,但是大型銀行多為國營,導致市場扭曲、缺乏透明性,標普估計,私營部門信貸佔中國 GDP 比重,當前為 141% 、 2016 年底有 1/3 機會增至超過 150% 。作為對照,世銀估計美國比重僅為 50% 。

BusinessInsider 報導,摩根大通銀行(小摩)分析報告指出,陸債氾濫成災,一旦泡沫破滅,估計每 12 筆貸款會有一筆成為「不良貸款」,也就是有 8.2% 的貸款人繳息將出現困難,或甚至未來不打算付息以至成為呆帳。

相比之下美國在 2008 年金融海嘯的最高峰,不良貸款比例也不過 7% ,可見中國問題之嚴重。華爾街知名空頭大師 Jim Chanos 曾形容,歐債、美債問題與中國相比簡直是小巫見大巫。

(本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載;圖片來源:Flickr/Fredrik Rubensson CC BY 2.0)

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