【外匯解析】德拉吉的兩難:歐元寬鬆不僅為經濟考量,事涉歐債博弈

作者 | 發布日期 2016 年 10 月 21 日 12:29 | 分類 國際貿易 , 財經 follow us in feedly

如市場普遍預期,歐洲央行(ECB)在 20 日會議中決定繼續歐元寬鬆計畫,但仍留下了很多懸念。相比以往德拉吉的強硬氣勢,此次會議發布的消息忽左忽右,堪稱曖昧。值得注意的是,德拉吉並未提到未來央行購買資產的計畫細節,市場猜測,他可能是為了避免近期因央行寬鬆造成貧富差距話題的敏感神經。經濟學家 Melvyn Krauss 指出,德拉吉的兩難是因為 ECB 的寬鬆政策已形成一種歐元區各國政治的微妙平衡,如果隨意改變將會引起危機。



德拉吉表示,歐洲央行的寬鬆傾向仍然不會改變,他堅信歐洲經濟會在低利率下好轉,然而主要的障礙在於國際需求的疲軟。德拉吉在此談話中強調,為了達成通膨目標,需要相當龐大的寬鬆計畫。此前經濟學家也曾猜測,歐洲央行將提出一個新的寬鬆計畫,以削弱低利率的損害,但這次會議沒有提到此事,甚至連降息也沒有消息。市場原先猜測,歐洲央行將有近 1.7 兆歐元資產購買計畫,但德拉吉受訪時又一直在迴避此話題,反而表示寬鬆政策不會突兀的結束,會徐徐圖之,忽左忽右的態度令人摸不著頭緒。

目前歐洲央行每個月購買近 800 億歐元的債券,並提供銀行無息貸款,就是為了讓通貨膨脹重新站上 2%。但德拉吉也承認還沒有看到支撐通貨膨脹的有力證據,所有的一切仍留待 12 月再決定。儘管德拉吉連是否延續現有寬鬆計畫都沒個準信,但此消息一出,原先歐元兌美元上漲 0.5% 後,隨即跌到自 4 月以來的最低點。

前任的 ECB 首席經濟學家 Otmar Issing 擔憂,ECB 會越來越難從大規模的量化寬鬆中脫身,雖然物價的確因近期油價上漲而產生通貨膨脹,但只要稍微放緩寬鬆力度就有可能前功盡棄,然而目前學界的共識認為,就算維持大規模寬鬆,明年歐元區通膨也僅為 1.3% 仍遠遠低於其目標。

史丹佛大學經濟研究員 Melvyn Krauss 也表示,此前市場曾猜測歐洲央行會提出逐步縮減量化寬鬆規模,此為一種政治性的爭議。事實上雙方都明白要讓通貨膨脹重回 2% 是不太可能的事,央行內部對通膨的預期可能更低,而鷹派以此為理由來抑制物價過度上漲。荷蘭國際集團(ING)的經濟學家 Carsten Brzeski 指出,歐洲央行將會繼續維持負 0.4 的存款利率,但其實並沒有做好擴大寬鬆的準備。

Melvyn Krauss 認為,歐元的通膨趨勢已經很難改變,但並不是所有人都期待通膨,例如德國便深受通膨困擾,但是貨幣寬鬆預期已經成為歐元各國間債務人與債權人的共識,並在歐元區經濟結構上生根。持續的寬鬆非德國等債權國家所願,但是在南歐諸國則仰賴於這樣的貨幣政策下進行重分配,而現在的境況成為一種脆弱的平衡,若隨意改變將可能引發更大的危機。

貨幣寬鬆將會有利於債務人,不利於債權人。而現今的歐洲格局便是在 2010 年歐債危機爆發後所形成的,德英法等大國成為其他南歐國家的主要債權人,歐元區各國之間的政治經貿博弈關係便維繫於此,所以經濟學家才認為,歐元寬鬆政策若急遽擴大或減緩都將會改變政治格局。事實上,德拉吉就是出身於義大利的銀行家,而義大利也是債務深重的歐元國之一,他當初就是依靠大規模的寬鬆拯救了歐元區國家,當然背地裡也引起了德國等債權國的不滿。

(首圖來源:shutterstock)

 

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