中國債市風暴再起，公債殖利率破 4%

中國債市恐慌再起！上週陸債動盪，市場資金吃緊，人行大開水龍頭，挹注流動性，消除緊張情緒。眼看債市情況趨穩，週三（22 日）人行停止投放資金，當日債市又失控，公債殖利率升破 4%，半官方債券的殖利率更衝破 5%。

CNBC、財新、華爾街見聞報導，10 年期中國國開債是市場流動性指標，22 日一度升至 4.91%，再次刷新 2014 年 9 月以來新高。與此同時，當地政策銀行──中國國家開發銀行的 10 年債券殖利率，當日也升至 5.04%，和同天期的公債殖利率相比，兩者利差創下 3 年之最。

上週 10 年期中國公債殖利率飆破 4%，登上 3 年新高，人行出手安撫投資人，連續 5 天挹注資金。上週投放的流動性高達 8,100 億人民幣，創下 1 月份以來單週新高。20、21 日人行淨投放 300 億人民幣，週三人行未投入新的資金，債市又掀風暴。

相關人士表示，中國當局發布資管新規，準備加強管制、去化槓桿，外界預期年末流動性趨緊，經理人紛紛把錢轉出，重挫債市。殖利率和債券價格呈反向走勢，債券價格下跌，殖利率會走高。

瑞穗銀行的外匯策略師 Ken Cheung 指出，中國公債殖利率飆升，觸動決策者的神經，為了避免殖利率續揚，當局挹注流動性，平抑市場情緒。他預測，未來人行將繼續打開水龍頭，以維持流動性，取悅市場。

但是流動性增加太快有一定風險，加州大學聖地牙哥分校的中國專家 Victor Shin 警告，中國外匯存底占貨幣供給的比重，從 5 年前的 40% 如今降至 10%，流動性續增會降低中國管控外匯的能力。

這是因為中國用外匯存底，買入國際市場的人民幣，藉此減少市場流通的人民幣，拉高匯價。如果人民幣供給大增，外匯存底占貨幣供給比例又不斷下滑，此一比例失衡會限制當局拉抬人民幣的能力，北京可能更難防堵資金外流，將面臨更多外部風險。

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