公債、黃金喪失避險功能，人民幣是新選項？

市場出現體制變化，傳統避險資產如公債、黃金、美元在動盪時刻表現欠佳，投資人無處可躲，不知道哪裡才是避風港。部分人士指出，人民幣也許是新興的避險去處。

華爾街日報、南華早報報導，Ned Davis Research 數據顯示，2011 年、2015 年末到 2016 年初股市劇烈震盪之際，投資人湧向避險資產，使得美元、日圓、美債、黃金同步上揚。不過今年 2 月美股重挫時，黃金和美債未能發揮避險作用，跟著美股一起走低。

國際貨幣基金組織（IMF）解釋，避險資產是在市場受壓時，和風險資產呈現負相關的資產。如今避險資產的負向連動性崩壞，市場進入未知領域，Sunrise Capital 投資長 Christopher Stanton 高呼，當前最急需解答的問題是，避險資產到底在哪裡？

倫敦總經諮詢機構 Lauressa Advisory 合夥人 Nicholas Spiro 投書南華早報表示，政府公債避險作用降低，主因央行實施量化寬鬆（QE），嚴重扭曲公債市場，導致公債價格大增，債券流動性驟降。最明顯的例子是日債，日本央行（BOJ）握有40%的日本公債，日債流動性陷入乾涸，3月13日10年期日債在次級市場成交量掛零，缺乏買家和賣家的資產，絕非適合的避險去處。

美元的話，美銀美林認為，美元從 2014 年開始，漸失避險特質，原因是美元做為主要融資貨幣的功能，被歐元和日圓取代。另外美國經常帳赤字高漲，投資人也擔心川普的國家主義和保護主義政策會打壓美元。

那麼安全資產到底在哪裡？部分貨幣交易員認為，人民幣逐漸展現出避險特性，中國擁有龐大的經常帳盈餘，又有豐沛的外匯存底，近來地緣政治風險升溫時，人民幣都隨之走高。然而反對者說，人民幣升值主要歸功於美元重貶和北京的資本管制，對於避險資產來說，並不適當。

文章稱，最可靠的避險資產似乎仍是日圓，日圓是全球使用最廣的貨幣之一。美股 1 月 26 日觸頂反轉後，日圓升值 2%，是今年表現最出色的貨幣之一。由下圖可見，2017 年底以來，日圓和人民幣都大幅攀高。