3 月 12 日，美國總統川普以將影響美國國家安全，否決了博通以 1,170 億美元收購高通案，也終結了這場轟動全球、歷來最大的半導體收購案。從購併攻防、競爭策略、演變到美、中貿易大戰，此案不僅留給全球產業競合很好的反思案例，也提供台灣業界深自檢討的良機。
還原雙通大戰的過程，去年 11 月，博通執行長陳福陽宣布收購高通，引起全球資本市場及產業界一大震撼，不僅是購併金額創新高，更因博通、高通分別在網通企業端及手機消費端等晶片執業界牛耳，合併後將形成一家巨無霸企業，規模僅次於英特爾、三星。
戴上國安大帽 博通被三振
為了展現收購決心，陳福陽前往美國白宮與美國總統川普見面，並發表在 2018 年 5 月前，將博通總部從新加坡搬到美國。這不僅符合川普力主的「製造業重回美國」政策，也為合併高通排除外商購併可能危害美國國家安全的疑慮與障礙。
此外，博通還大動作提高收購價、對外釋放兩家公司不受反壟斷調查影響等訊息，並大舉提名 6 位高通董事名單，準備在 3 月 6 日高通股東會中，以過半數董事席次，強行通過收購高通的議案。
據了解，博通在股東會前，確實勝算在握。攤開博通與高通前 25 大股東名單，其中有 17 家重疊；過去 3 年博通股價大漲 1 倍，但高通股價完全沒動，讓股東相信，博通合併高通，可讓他們手中的高通股票賺大錢，當然全力支持博通提名的董事。
因此，在高通召開股東會前夕，高通董事長賈克柏（Paul Jacobs）知道大勢已去，因此擬出因應劇本，一方面要求博通將收購價提高至 1,600 億美元，另一方面請美國外資投資委員會（CFIUS）介入調查；前者是讓博通根本吞不下去的價錢，後者則是主張購併案將危及國家安全，因為高通擁有 4G、5G 等關鍵通訊技術，也承包美國軍方不少專案，希望以國安大帽子逼退博通。
在高通引入 CFIUS 後，雙方攻守態勢立即反轉。過去幾年，CFIUS 多次阻擋中國企業收購美商公司，儘管博通是新加坡商而非中資企業，但高通陣營不斷釋放博通大客戶全是華為等中資企業，最後讓川普否決此案。在雙通激戰的過程中，還傳出英特爾有意購併博通的插曲，但未獲英特爾證實。3 年來，英特爾收購多家企業，包括以 167 億美元收購可程式邏輯元件大廠拓朗（Altera）、153 億美元收購以色列電腦視覺技術公司 Mobileye，也以 15 億美元入股紫光旗下的展訊及銳迪科，這些投資案成效尚未發揮，若再吞下市值超過千億美元的博通，顯然不是聰明的決策。
過去 10 年，全球半導體業掀起整併風潮，購併金額不斷創新高，關鍵是資本市場的推波助瀾。由於股市走了 10 年大多頭，道瓊與那斯達克指數不斷飆高，不論買賣雙方，購併案都是股價大漲的引信；被購併者往往以高額溢價賣出，幅度 3 至 5 成，至於購併方因取得業績、客戶與資產，也是推升股價的保證。
半導體購併風潮 方興未艾
此次的博通就是具體案例。2006 年陳福陽出任安華高（Avago）執行長，2009 年在美掛牌，2013 至 2015 年陸續收購 LSI、PLX 及 Emulex 等公司，讓安華高市值大增 4 倍以上，3 年前再以小併大收購博通，購併後將安華高改名博通，股價又漲了近 1 倍。
觀察國際產業發展趨勢發現，購倂已是半導體廠的成功方程式，不論是藉此納入最新科技，或取得本身未布局的產品線，以此壯大經濟規模、提升競爭位階，建立別人無法超越的障礙。
以運用購併最純熟的博通為例，在一連串收購後，博通已是企業端使用的網通半導體零件霸主，尤其在伺服器使用的乙太網路交換器晶片市占率達 61%，更具壟斷地位。博通以高市占為基礎，拉高產品單價，進而創造高利潤的三高策略，成為主要競爭策略。
不過，博通的產品價格策略，卻成為此次 CFIUS 否決博通購併高通案的理由之一。CFIUS 認為，博通有濫用市場地位並對客戶不合理漲價的事實，例如亞馬遜向博通採購大部分交換器晶片，若亞馬遜再向博通競爭對手購買晶片，博通就會提高產品報價，逼迫亞馬遜簽訂更長合約，才有降價優惠。
至於高通過去幾年並無積極收購，但 2 年前決定收購荷蘭半導體大廠恩智浦（NXP），並在博通收購高通打得難分難解時，宣布調高收購恩智浦金額至 440 億美元，由於購併案可能影響雙通購併進度，雙方陣營又是一連串交火。
恩智浦是全球車用半導體龍頭，高通收購恩智浦是希望在電動車與自駕車市場取得一席之地，且車用電子是未來半導體零件最大的應用市場，恩智浦又擁有近距離無線通訊（NFC）等關鍵技術，若能整合高通的 4G 及 5G 技術，將讓高通的壟斷優勢更確立。
美中較勁 台廠接地氣突圍
不過，高通的產品訂價策略與博通不同，相對博通的高單價策略，高通擁有通訊關鍵技術與專利，因此不要求晶片賣很貴，而是直接向手機商索取權利金，每年權利金淨利潤超過 70 億美元，獲利遠比晶片好，因此晶片採低價策略，這也是近幾年聯發科、展訊毛利率大降的主因。
購併讓國際大廠競爭位階不斷拉高，已是半導體業的常態，但對台灣來說，雖號稱全球第二大 IC 設計國，僅次於美國，其實差距很大，近幾年還被中國進逼，關鍵就是台灣購併風潮不盛行。
台灣企業主總有「寧為雞首、不為牛後」的心理。台灣半導體業曾有很強的優勢，但沒有把握時機整併改造，如今許多公司規模都很小，國際布局不足，只能在小市場的利基產品競爭。
此外，雙通合併案後續的另一觀察重點，就是川普挑起的貿易保護主義日益升高。川普更對中國祭出 100 多項產品的高關稅政策，總計 600 億美元的重稅，這場風雨欲來的美、中貿易摩擦，在川普否決博通併高通後，更凸顯美、中在各項議題你死我活的拚鬥。
事實上，中國早就是眾多美商企業的最大市場，不論是高通、博通，甚至蘋果，在中國銷售的金額及比重都明顯上升。例如高通 2016 年來自中國的營收為 135 億美元，占總營收達 57%；至於 2017 年營收 223 億美元，來自中國的業績 145.8 億美元，占整體營收的 65%。
川普的行政命令，讓在中國生意比重愈來愈高的高通，陷入進退兩難。在中國政府近來擴大投資半導體產業下，政策主軸就是要以本地晶片取代外商產品，高通想提升市占，阻礙不少。在美、中兩強較勁下，台商也可能受波及，因為台商也是外商，但相較於美商，台商沒有兩大國較勁的包袱，未來要更接地氣，才能取得有利的戰略位置。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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