台積電跌跌跌，外資賣超是轉機還是危機？

法人大倒貨，但低檔有買盤，長線資金依然青睞，一季業績衰退，不會折損長期競爭力。

台積電 4 月 20 日，被外資賣超 7 萬多張，《工商時報》估計金額達 160 多億元，但是沒有跌停！這很重要，流動性是衡量一個市場是否健全的重要指標，動不動就因漲停、跌停停止交易的市場，肯定有問題。

20 年前，台積電也碰過一次外資大賣超，美國有一家基金公司調整投資組合，一次性賣出 4 萬多張股票，股價雖然大跌，但依然沒有跌停。當時正巧去紐約路演銷售台股基金，用它當例證，說明我們已經不是生澀的新興市場，有資格在投資組合中占明顯比重，歡迎規模大的基金，可以把台股納入標的。當年接受這觀點者，即使中間經歷戰爭、崩盤種種變故，應該都很開心。掌握結構性的變化，比追蹤個別交易日價格波動有意義。

台積電跌，對市場氣氛影響很大，畢竟是台灣最有競爭力、最會賺錢的公司。另外一個影響是大盤指數效應，不單是它占指數權重高，帶動大盤跌，更大的壓力來自指數型基金的連鎖反應。

2017 年，被動式指數型基金總規模超過主動式基金，同時巴菲特押注標準普爾 500 指數基金的 10 年百萬美元賭局，也在去年底，以年平均 7% 的報酬率，完勝參賽對沖基金的 2%。這兩個事件，標誌被動式基金成為主流趨勢。

但是這個轉換也帶來新危機。龐大的資金量集中在指數成分股，當市場氣氛轉空，很容易引起連鎖性賣壓。這憂慮在過去幾個月被反覆提出，甚至列為可能觸發崩盤的主要風險源。

筆者認為，這並非大概率事件，因為退休金、保險金與新加坡政府投資局這種長線大錢，規模都是年復一年增加，他們投資標的就是以這些指數成分股為主。所以 4 月 20 日外資倒貨台積電，可以找到足夠接手者。再檢視過去半世紀的美國股市，短線會有巨幅波動，但都能穩住再創新高，除了股神反覆強調經濟成長這個因素，個人退休金帳戶這個制度的建立，亦有很大貢獻。

（作者：黑傑克；全文未完，完整內容請見《今周刊》）