外媒：衰退警示短暫閃燈，但或無需過早恐慌

22 日美國 10 年期和 3 個月期公債的殖利率曲線短暫反轉，殖利率曲線被視為可靠的衰退指標，投資人大驚失色，道瓊指數暴跌 460 點。但是部分外媒指出，投資人或許過早陷入恐慌。

MarketWatch、華爾街日報多篇報導，22 日美國 10 年期公債殖利率一度低於 3 個月期公債殖利率，導致殖利率曲線短暫反轉。部分人士憂心忡忡，避險基金 Crescat Capital 總經分析師 Otavio Costa 說，今年底標普 500 指數的交易價將讓眾人大吃一驚，估計至少從高點重挫 40%。

舊金山聯邦儲備銀行報告稱，10 年期 / 3 個月期殖利率曲線是最可靠的衰退指標，但是也警告兩者因果關係似乎為雙向，解讀此一預測訊號時需要極為謹慎。為何需要審慎？殖利率曲線反轉時，通常表示投資人預測 FED 將降息。上週五美國經濟數據欠佳，投資人提高降息預期。聯邦基金利率期貨顯示，市場估計今年底 FED 降息機率達 60%，20% 更估計降息次數可能為兩次或更多。

全球金融海嘯之前，此種幅度的降息預期只會讓殖利率曲線略為轉平。但是量化寬鬆（QE）改變債市，殖利率曲線反轉的難度降低。QE 之前，美國 10 年期公債通常有期限溢酬（term premium），殖利率處於較高水位，以補償投資人長期持有債券的風險。此種時候，殖利率曲線要反轉，市場需要預測劇烈降息。而 FED 只會在經濟衰退時大砍利率。但是全球金融海嘯後，央行力推量化寬鬆，長債的期限溢酬幾乎消失，10 年期公債和 3 個月期公債的殖利率利差收窄，只要市場預期 FED 小幅降息，就足以讓殖利率曲線反轉。

不只如此，即便殖利率曲線提供準確的衰退警告，眾人仍無從得知衰退何時發生。Bianco Research 數據顯示，過去 50 年來，10 年期 / 3個月期殖利率曲線曾六度以上，連續倒掛十天，之後平均要隔 311 天，經濟才陷入衰退。

美國杜克大學教授 Campbell Harvey 研究殖利率曲線，強調殖利率曲線平均要倒掛一季以上，訊號才較為可靠，幾天並不夠，更別提上週五的短暫現身。否則的話，殖利率曲線反轉只表示經濟將減緩。部分投資人強調，要等失業率等衰退訊號也亮起紅燈，再來恐慌，現在或許仍為時過早。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：pixabay）