中國紅利不再，台灣三大造紙廠市值蒸發逾 400 億元

是什麼樣的政策，可以讓亞洲最大箱板原紙廠──玖龍造紙，去年度獲利暴跌 47%，讓台灣三大造紙廠正隆、永豐餘與榮成，3 家總市值在 1 年半時間，蒸發 437 億元，連榮成原本準備好的上市規畫也被迫喊停；許多指標造紙廠紛紛慘跌一跤，原因都相同，答案是中國限廢令！

去年起，中國針對海外進口廢紙採取總量管制，預計自 2020 年底，全面禁止海外廢紙進口；當時外界解讀，是中國拒絕收受海洋垃圾，但弔詭的是，媒體眼中的海洋垃圾，其實是中國各大造紙廠重要獲利來源，可以想見這道限廢令，對於中國所有的造紙廠已造成巨大衝擊。

不僅如此，中國造紙業還面臨更棘手問題，那就是過去中國包裝內需動能，靠著電商與產品外銷兩大支柱，帶動造紙家數一度高達 3,700 家；如今，受到美中貿易戰迫使產業外移，連帶讓包裝需求跟著外移，紙器包裝產業也進入紅海競爭局面。

以前享紅利現在面臨紅海

簡單來說，在中國設廠的紙業，都在面臨原料成本上漲與需求下降的雙重夾擊，可說是屋漏偏逢連夜雨。

玖龍今年 2 月 1 日發布盈利警告，2018 年下半年財報，毛利率是從同期的 24.5% 下跌至 15.5%，稅後淨利為 22.59 億人民幣，年減 47.8%；資本市場已經提前反映，玖龍股價最高在 10.18 港元，一路下挫至最低的 6.82 港元，近期回升到 7.5 港元以上，股價跌凶漲少，讓玖龍總市值從高點的 477 億港元暴跌至 319 億港元，身價縮水近 25%。玖龍董事長張茵直言，去年為造紙業極具挑戰的時期。

中國前三大的包裝紙廠理文造紙，去年毛利率也從 29.1% 下降至 2.3%，創 5 年來首度下滑，市值同樣縮水 28%。唯獨山鷹造紙的獲利暴增，主要受惠於收購瑞典北歐紙業、美國紙漿廠以及中國聯盛紙業，帶動 2018 年獲利大增；不過山鷹率先公告今年第一季獲利衰退 24%，剔除購併利益因素，本業動能衰退也立即顯現。

不只是中資造紙廠財報數字難看，國內第二大工業用紙廠的永豐餘，公告去年度財報，驚見旗下永豐餘揚州造紙廠，由盈餘 3 億元轉為虧損 10 億元，所幸轉投資公司獲利成長，正負相抵後，整體去年獲利衰退 1 成。

曾經替榮成賺進將近 10 億元的海外小金雞母—無錫廠，也在去年度大虧 7 億元，該廠失血程度為 20 年首見，讓母公司榮成獲利衰退 7 成 5。

▲ 中國環保政策加嚴，台灣紙廠經營壓力劇增。

榮成小金雞去年大虧 7 億

中國限廢令為何會讓造紙廠獲利大降？原因就出在，長期以來海外廢紙價格比本土廢紙便宜且品質較好；禁廢令一出，本土廢紙趁機哄抬價格，價差一度拉高每噸 200 多塊美元，造紙廠難轉嫁稀釋獲利空間，甚至產生虧損。

目前中國海外進口廢紙採取總量管制，造紙廠必須事先向政府提出申請額度，核發下來才准許進口，凡是在中國生產的造紙廠都要遵循遊戲規則，表面上看似大家面對相同困局。

但台灣區造紙公會祕書長謝世平指出，儘管限廢令是針對中國全數造紙廠，當地政府難免會「獨厚」中企造紙廠，給予進口額度會比外資造紙廠多一點。如此一來，形同是讓台廠處於不公平競爭。

從中國官方每月公布兩次進口廢紙名單觀察，去年度進口廢紙總許可量為 1,800 萬噸，玖龍、理文與山鷹 3 家合計許可量占比高達 6 成，今年截至 4 月，3 家占比也達 52%，官方顯然給予中國企業較多額度。

以榮成為例，去年度拿到進口廢紙額度共計 33 萬公噸，仍是無法支援生產需求，迫使榮成必須轉購入價格較高的中國廢紙。今年狀況毫無改善，榮成無錫廠第一季拿到配額為 3.7 萬噸、第二季則降至 2.7 萬噸，第三季是否再下降，就連榮成也說不準。

謝世平分析，中國設定 2020 年底零進口的目標，可能是玩真的。因為中國造紙廠多數是中小型工廠，所產生的污染問題嚴重，藉由限廢令不但可以提升環保標準，也可以進一步促使中小廠淘汰，達到產業升級的效果，也希望藉此提升中國廢紙回收率；畢竟目前歐洲、美國、日本與台灣廢紙回收率都在 60~70%，反觀中國卻是低於 5 成。

競爭白熱化正隆汰弱留強

「中國回收廢紙總數量，真的可以滿足當地造紙廠需求嗎？」永豐餘副總殷國堂忍不住質疑，中國一直是製造紙板、紙箱與衛生紙的主產區，而非消費紙箱包裝主市場，懷疑中國是否會徹底執行廢紙零進口，因此儘管有法人喊出應該處分中國包袱，永豐餘仍認為，過去市場紙張一度供應吃緊，揚州廠發揮產能調度的功能，仍有其戰略地位。

正隆選擇切割累贅處分上海造紙廠，去年順利進帳 5.2 億人民幣利益，若沒有這筆處分利益，將是台資三大紙廠中，在中國本業虧最多者。