NAND Flash 跌價疑慮消除,SSD 裝機容量提升,法人看好群聯發展

作者 | 發布日期 2019 年 07 月 08 日 17:00 | 分類 國際貿易 , 晶片 , 記憶體 Telegram share ! follow us in feedly


對於近期 NAND Flash 的狀況,國內法人表示,NAND Flash 廠已啟動減產,報價有效止穩,使 NAND Flash 長達 7 季的跌價循環即將結束,認為 2019 下半年已無利空,且逐漸看到產業走向光明面。主控晶片廠群聯 2020 年將迎接 SSD 新機換機需求及容量提升,帶動營收年營收成長,使群聯未來評價將可提升至 NAND Flash 向上循環時的 12~15 倍本益比區間上緣,將群聯股價評等由「中立」調升至「增加持股」,目標價也由目前每股新台幣 280 元上調至 370 元。

法人指出,對 NAND Flash 看法將開始轉向正面,認為此波向下循環即將結束的主要原因有 3 個。首先是根據過去歷史經驗,記憶體報價跌到現金成本都是絕對低點,因為製造廠商為避免跌破現金成本,會開始啟動減產,近期在 NAND Flash 已有看到此情況。其次,NAND Flash 跌價可有效刺激每台電腦的容量提升,且自 2017 年第 4 季開始,NAND Flash 報價開始反轉向下,跌價循環已達 7 季的情況下,如今認為報價止跌約 1 季後,跌價疑慮逐漸消除,在 2019 年下半年開始設計的 2020 年的新機種中,可望看到廠商積極將 SSD 容量,提升至 512GB 的情況,帶動 NAND Flash 需求成長。最後是 AMD 及 Intel 相繼將處理器傳輸提升到 PCI E Gen4,這會讓 SSD 取代 HDD 速度加快,也帶動容量提升。

主控晶片廠群聯的成功模式為同時具備 NAND Flash 模組及控制晶片設計能力,提供客戶整體解決方案。目前,主要應用為消費類模組(consumer modules)、controller 晶片、工業類模組(industrial modules)、其他,2018 年占營收比重分別為 45%、21%、19%、15%,應用領域包含隨身碟、記憶卡、SSD、eMMC、工控等。未來,公司發展重點在於擴大出海口,增加 controller 晶片客戶群及市佔率,成品業務擴增工控、IOT 等應用,NAND Flash 成品容量提升帶動每台產能增加。

雖然 2019 年第 2 季仍屬淡季,法人預估群聯營收為新台幣 98.36 億元(+5.3% QoQ,-4.8% YoY),預估毛利率可持穩 2019 年第 1 季水準,稅後 EPS 為 4.67 元。近期 NAND Flash 價格持穩,可期待 2019 年第 3 季旺季到來,預期群聯 2019 年第 3 季營收為 111.27 億元(+13.1% QoQ,+0.8% YoY)。因高單價 SSD 比重增加,使毛利率預估來到 23.1%,營益率提升為 12.8%,稅後淨利達到 12.39 億元,較上一季增加 34.7%,較 2018 年同期減少 11.7%,單季稅後 EPS 為 6.29 元的情況下,群聯的營收動能將能逐漸回復。

(首圖來源:Google Map)