殖利率曲線倒掛＝出場訊號？防禦類股仍有正報酬

美國 2 年期公債和 10 年期公債 14 日出現「殖利率曲線倒掛」現象，釋出全球經濟衰退的警訊。不過，研究顯示，殖利率曲線出現倒掛，並非立即拋售股票的訊號，且防禦性類股還是有望站穩腳步，對抗劇烈波動的行情。

MarketWatch 報導，美國 2 年期和 10 年期公債利差在 14 日盤中呈現倒掛，10 年期公債殖利率盤中觸及 1.622%，低於 2 年期公債殖利率的 1.634%，兩者利差來到負 1.2 個基點，而上一次呈現倒掛是在 2005 年 12 月，也就是金融危機引發經濟衰退的兩年前。

殖利率曲線斜率被視為判斷景氣榮枯的信心指標，在正常情況下，長債違約風險相對高，給予的利率通常高於短債，因此短債利率高於長債的現象稱為「殖利率曲線倒掛」。

CNBC 14 日報導，自 1980 年以來，2 年期和 10 年期公債已發生過 3 次殖利率曲線倒掛，CNBC 分析團隊使用對沖基金分析工具 Kensho 研究發現，2 年期、10 年期公債殖利率曲線出現倒掛的 6 個月後，只有公用事業（Utilities）和必需消費品（Consumer Staple）類股維持正報酬的機率為 100%，而公用事業是唯一能夠打敗大盤的類股。

公用事業如電力及天然氣的民生需求穩定，且獲利及股利配發穩定，較不受市場變數影響，因此在殖利率曲線倒掛後表現最佳。數據顯示，若在 2 年期、10 年期公債殖利率曲線倒掛的前一天買入，並在 6 個月後賣出，公用事業類股的報酬率平均可達 8.59%，高於標普500指數的整體平均值 3.47%。

目前美國最大公用事業公司 Duke Energy 的股息殖利率達 4.2%，而電力和能源公司 Dominion Energy 的股息殖利率則有 4.9%。

寶潔（Procter&Gamble）和可口可樂（Coca-Cola）等必需消費品類股也表現抗跌，在市場波動時相對受青睞，若在殖利率曲線倒掛的前一天買入並在 6 個月後賣出，報酬率平均為 2.67%。

根據瑞士信貸（Credit Suisse）數據，在 2 年期、10 年期公債殖利率曲線倒掛後，股市的漲勢通常還會維持 18 個月，在此期間的平均漲幅為 15% 以上，之後才會出現經濟衰退。

例如，在全球金融危機之前，2 年期、10 年期公債殖利率曲線在 2005 年 12 月 30 日呈現首次倒掛，股市在此後 18 個月內累計上漲 18.4%，但隨後回吐漲幅。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）