美公債殖利率倒掛,全球經濟衰退在即?

作者 | 發布日期 2019 年 08 月 15 日 13:12 | 分類 國際金融 , 財經 follow us in feedly


在 14 日晚上,2 年期美債殖利率與 10 年期長債利差下挫至負 0.23%,創下自 2007  年來首次倒掛。

目前已有許多經濟衰退的訊號出現,受到市場相當大的關注。尤其殖利率倒掛的現象往往發生在經濟衰退之前,且具相當有說服力的預測力,此前就已受到不少討論,如今衝擊更甚。

正常來講,依據流動性偏好理論,市場應該會較偏好中短期資金流動,長期債券殖利率會相對較高。而所謂的債券殖利率倒掛是指,投資人預期貨幣貶值,短期債券無人問津,資金都流向十年期長期公債,導致利差縮小,甚至短高常低的現象。這也預示著市場對經濟前景相當看衰。

從經濟學來看,債券殖利率反轉用於預測經濟衰退有近 76% 的成功率。目前有不少專家學者認同這樣的說法,此訊號的出現將徹底改變市場對中長期前景的預期,較保守的意見都認為未來 1 年內經濟有近 50%~60% 機率陷入衰退。

且值得關注的是,事實上,在今年 5 月時,美國 10 年期公債殖利率就已穿破 3 月期公債殖利率,如今情境更加嚴重。市場認為央行根本沒有足夠的彈藥來應對衰退,目前聯準會在 9 月降息的預測機率已達 100%,而 10 月也有近 75%,今年估計至少會降低 3 碼。

而這次倒掛也令投資者認為將扼殺華爾街長達 10 年的牛市,因此美國大盤也跟著大跌。目前芝加哥期權交易所波動率指數,也就是華爾街恐慌指數,在半個月內已躍升至 22 點高位。在 ETF 市場中,資金也很明顯的正流向黃金等避險資產,以及反向槓桿型 ETF,還有如 Anti Beta ETF 等較為中性的資產也受到關注。

聯準會前主席卻指訊號不準

原本今年初各央行對經濟前景預估仍相對樂觀,但如今歐洲央行正進一步評估負利率政策並將展開新的債券購買計畫。而問題是,若各國央行同時採取同樣的寬鬆政策,效果將可能互相抵銷,到頭來可能根本無濟於事,除了聯準會還算是有政策空間外,其他國家就如市場預期,彈藥可能根本不夠。

有趣的是,聯準會前主席葉倫及葛林斯潘居然出面表示,市場對此次殖利率倒掛做為衰退訊號可能有所誤會,在當前環境下,殖利率倒掛已不是那麼好的指標,因為除了市場預期外,還有很多因素在拉低長期公債的殖利率,例如債券市場正過度進行套利行為,甚至未來陷入負利率也不奇怪。

且如 PIMCO 固定收益投資管理公司董事總經理 Joachim Fels 也指出,自然因素就可能導致負殖利率的出現。隨著人類平均壽命越來越長,預期在退休後還有很長的餘生要度過,因此,越來越多人表現出「負時間偏好」為了透過現在的儲蓄,將購買力轉移到未來,人們願意接受負利率且仍持續儲蓄。

(首圖來源:shutterstock)

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