加密貨幣新篇章,比特幣實物交割期貨正式上市

作者 | 發布日期 2019 年 09 月 23 日 12:03 | 分類 數位貨幣 , 財經 follow us in feedly


比特幣誕生十年後,今日將由洲際交易所子公司 Bakkt 推出實物交割比特幣期貨,這個去中心化的虛擬貨幣,不僅成為期貨市場上的標準交易商品,寫下虛擬貨幣的全新篇章,預期也將帶動新一波虛擬貨幣的漲勢。

今天在洲際交易所(InterContinental Exchange)上架的比特幣期貨,是首次完全由美國聯邦政府監管的虛擬貨幣交易市場,意味著比特幣不再是科技人士與冒險者的玩意,而是一般大眾與相對保守的投資人,都可以用傳統交易管道購入的資產。這項重大改變,不但有機會讓觀望已久的投資人開始行動,更可以促使專業金融人士開始認真看待數位資產。

2019 年,比特幣價格上漲超過 170%,比全球任何其他資產都高。2017 年芝加哥交易所推出了第一個現金結算比特幣期貨時,就讓比特幣價格漲了 9%。而這次 Bakkt 推出的比特幣期貨,將會採用實物結算,也就是投資者將會真正持有比特幣。

這個特點讓投資人有了一個美好的想像:「買入比特幣期貨,代表著價值增漲,可以賺第一波;合約到期交割,獲得增值後的比特幣,賺第二波。」也因為如此,Bakkt 才願意耗費時間去爭取實物交割的合法化。

在這裡,我們一起來了解一下期貨交易的基本原理,才能更清楚這項新產品的意義。

期貨:一場關於未來價格的對賭

期貨(Future Contract)是一種對產品未來價格的交易合約。在日常生活中的交易被稱為「現貨」,雙方根據當下議定的價格,一手交錢,一手交貨,很單純對吧?偏偏有些腦筋動的很快的傢伙,跑去跟商店老闆說,「老闆,你這裡有批牛肉好便宜啊,我先跟你訂一百斤,一個月後我再來付錢取貨。」老闆心想,有人下了大筆訂單,下個月生意就穩了,雙方便簽字成交。

沒想到,這個月剛好爆發狂牛病疫情,牛肉短缺,價格飆漲,這個客人又來了。「老闆,如果你給不出牛肉,就按照現在的牛肉價格,折算成現金給我吧。」

期貨就是投資人預期某樣產品在未來將會漲價,而向交易所用現在的價格,買下未來的交易權利。同樣的案例如果情況反轉,牛肉大跌價時,老闆可以輕鬆的用較低的現貨價格,滿足這筆交易,那就是投資人虧了。

那至少,他還可以拿到一百斤牛肉,也不算太慘。實務上,期貨交易由於難以用實物結算,大部分都會改成現金交割,所以這位投資人也不會拿到牛肉,他必須要先支付「合約數量×合約價格」的金額,才能拿回「合約數量×現貨價格」的現金。換句話說,期貨交易就像是一場「權利」的遊戲,買賣雙方來對賭產品的未來價格。

回到比特幣期貨,事情就變得更有趣了,因為虛擬貨幣的「實物」是虛擬的,要完成實物交割,理論上非常輕鬆,只要按幾下按鈕就行了,然而實際上卻剛好相反。還記得前面提到芝加哥交易所,在 2017 年推出的比特幣期貨,就是用現金結算的嗎?正是因為比特幣容易轉移的特性,使得交易所儲存巨量比特幣的風險更大,只要一個駭客就能偷走上萬個比特幣,這可不容易賠償。其次,一個交易所擁有巨額的比特幣,會否導致它能夠輕易的操控行情?又會否成為洗錢犯罪中心?這些都是監管單位的疑慮。

投資人也有一個疑慮,在期貨交易中,結算的價格應該要與現貨價格一致,問題是比特幣在全球上百個交易所進行交易,每個交易所的價格形成方式不同,而有差異。芝加哥交易所的比特幣期貨結算,是根據 5 家透明度較高的交易所,包括 Coinbase、Bitstamp、Gemini、itBit 和 Kraken 的平均現貨價格來計算。然而,交易量更大的幾個交易所,像是幣安、Okex 等並不在計算行列內,導致比特幣期貨結算價格,和市場上的現貨價格常常有偏差。

突破監管痛點,樹立法規標竿

Bakkt 的實物交割比特幣期貨,設計了一個每日交割的超短期合約,這將會讓比特幣每天都有現貨交割的價格依據,同時又使得交易人每天都必須持有足額的比特幣,減少買空賣空,以及操控價格的可能。

▲ Bakkt 比特幣期貨目前已經可以看到部分交易資料,最後一筆合約價落在 10,065 美元。(Source:ICE

其次,Bakkt 分別從商品期貨交易委員會,和紐約金融服務管理局,取得了交易流程中,不同階段的不同牌照,使得它擁有多重監管與認證,同時也擁有較高透明度,讓監管單位能夠信任它們不致於操弄市場。

在每日交割合約外,它也提供了 30 天交割合約,比起每日交割合約的 70 天約期,每月交割的約期則長達 12 個月,讓投資人有不同交易選項。而這項產品的推出,也將替加密貨幣開啟新的篇章。

在過去幾年,大部分的加密貨幣都面臨法規監管問題,主要的問題點有兩個。第一,安全性問題,因為容易被盜取,因此大規模交易與仲介都不受監管單位認可;第二,正當性問題,眾所周知,流通的比特幣中,有一部分是經由非法途徑產生的,像是地下賭場、資訊駭客或是犯罪組織,這更是監管單位的大忌。

Bakkt 的比特幣實物期貨闖關成功,代表著其他單位有了值得依循的標準,只要能做到相同標準,取得監管證照,就有更高的機會邁入主流市場。而最讓外界期待的,莫過於正在審理中的比特幣 ETF。

我們在之前的文章中提到,美國證券交易委員會多次延遲了比特幣 ETF 的許可,其中兩大原因就是託管安全與市場價格操縱疑慮,而 Bakkt 同樣面對這兩個問題,並且成功解決了,這將帶給正在審核中的 ETF 案一線曙光。

總結來說,實物交割比特幣期貨,將帶給期貨市場與比特幣市場重大改變,分析師認為這將會像 2017 年 12 月,芝加哥交易所比特幣期貨上市時一樣,帶動加密貨幣上漲,然而也別忘了 2017 年一飛沖天的比特幣,在隔年就暴跌 80%,甚至被當成泡沫。(然後又漲了 170%)(抱頭) 

(首圖來源:Unsplash

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